过去一个月，美股迎来迅猛回调，市值蒸发逾 4 万亿美元，继 2024 年 11 月特朗普当选总统后美股取得的涨幅全部化为乌有，投资者对令人担忧的市场迹象保持警惕。

这一切要归咎于特朗普关税政策的不确定性，以及部分最新美国经济数据加剧了市场对未来经济增长的担忧。

冲击之下，美股三大指数遭遇抛售，不到一个月，标普 500 指数从 2 月 19 日的历史高点下跌超过 10%，纳指从历史高点回调接近 15%。特斯拉等过去一年表现最亮眼的股票，最近三个月的最大回撤更是超过 50%。

本篇文章，RockFlow 投研团队将带你深入探究特朗普上任以来美股为何经历如此剧烈的下跌，以及参考美股的总统行情表现，当下是否是一个抄底的好时机。最后，我们将为你分享四种有效的波动市场应对策略和抄底工具。

1.美股这波凶猛下跌的源头与诱因

截至 3 月 13 日，标普 500 指数收盘正式下跌 10％。鉴于标普 500 指数在 2 月 19 日创下历史最高单日收盘价，此次跨越 16 个交易日的调整，堪称美股历史上最快的下跌行情之一。

从历史上看，自 1950 年以来，标普 500 指数曾有 40 次回调超过 10%，平均发生在 38-40 天内。只有 6 次极端下跌行情发生在 20 天内：

1）1957 年 10 月：约 14 天。苏联抢先美国成功发射斯普特尼克 1 号人造卫星，令西方世界一度陷入恐惧和焦虑，标普 500 指数面临冷战焦虑的压力。

2）1987 年 10 月：约 3 天。美股遭遇“黑色星期一”，这是美股历史上最严重的下跌之一，其原因被归咎于算法和计算机交易的初期时代。

3）2008 年 10 月：约 10 天。雷曼破产后引发全球金融危机，市场对金融体系及开始出现系统性风险保持警惕。

4）2011 年 8 月：约 9 天。此时投资者仍在应对金融危机带来的创伤后应激，他们担心美国债务上限危机和标准普尔评级下调，此外还担心欧洲债务等海外风险不断上升。

5）2018 年 12 月：约 18 天内。在美联储连续数年加息之后，市场越来越担心美联储将采取进一步的鹰派立场，尤其是在持续的贸易担忧之下。

6）2020 年 2 月：约 16 天。新冠疫情引发暴跌，在全球健康恐慌和随之而来的封锁政策之中，疫情恐慌笼罩着市场。

在每一个案例中，都存在着明显风险，足以威胁到美国和全球市场，从而让投资者产生恐惧。

这一次是什么原因？最简单的答案就是特朗普，但事实上，他在竞选期间已经提出关税问题并要求严格审查政府支出。鉴于市场是一种前瞻性的定价机制，这些风险看起来是已知的。既然美股在 2024 年 11 月和 12 月特朗普当选时一路猛涨，为何在 2、3 两月接连下跌？

诱发点有三：

其一是特朗普频频提及的关税政策。这是导致市场动荡的主要原因之一。这些政策增加了企业成本，加剧了贸易不确定性，并对全球经济构成威胁。投资者担心，持续的贸易摩擦可能导致美国经济增速放缓，甚至引发衰退。

其二是美国经济数据疲软。2 月以来，多项经济数据显示，美国经济增长放缓，通胀压力上升，消费者信心指数下降。这些数据进一步加剧了市场对经济前景的担忧。

其三则是市场情绪恶化。在多个被广泛关注的市场情绪指标中，CNN 的恐惧与贪婪指数一度跌至 21，表明市场进入“极度恐惧”状态。与此同时，恐慌指数（VIX）大幅上升。市场对政策不确定性和经济前景的担忧导致大量资金从股市撤离，转向避险资产。

2. 特朗普关税？并非新鲜事

有专门的研究机构统计了美股的“总统选举行情”。下图显示，在任总统连任后，未来一年半的标普 500 平均走势如红色曲线所示，而候选人新当选总统后，未来一年半标普 500 平均走势如绿色曲线所示。黑色曲线则是本轮 2024 年 11 月以来标普 500 的实际走势。

如何理解绿色曲线和红色曲线的差异？分析认为，候选人新当选总统后，股市一开始的反应会明显更好。交易员们会庆祝新总统的选举，认为新总统有望解决所有问题，一切都会很顺利。这种趋势会持续到总统就职日左右。

然后，市场会认识到，新总统已经执政，但现实世界仍然面临各种问题。新总统任期的第一年，他会“发现”一切都比他竞选期间的情况更加糟糕，而“唯一的解决方案”就是改革。市场过早乐观，因此面临改革的不确定性和阵痛，导致新总统第一年任期内的美股市场损失平均更大。

相比之下，在任总统连任后，第一年美股的整体表现通常会更好、也更稳健。

由于特朗普在贸易和关税方面采取的行动（以及频频发言干扰市场判断），我们现在看到了过去一个多月以来美股更加显著的震荡和回调。此前市场并未预期到这些变化，因此，随着不确定性的增加，市场开始抛售、寻求避险。

2 月底到 3 月中的十几天里，市场似乎每天都会看到特朗普发表新的关税举措和其他国家相应的反制措施。投资者没有看到最终方案，因此选择继续抛售。在某个时候，这种反应将创造绝佳的抄底机会。这就是我们在过去一个多周所看到的情况。

除了了解在任总统连任 VS 新当选总统对美股不同影响之外，我们应该明白，2025 的特朗普关税，某种程度上正在复刻他 2018 年任期内掀起的贸易战的剧本。

如下图所示，一旦关税开始生效，引发贸易战，受关税影响的类别与未受关税影响的类别在通胀方面的不同路径就变得十分明显。2018 年，整体通胀率相当低，部分原因是受关税影响的商品清单较窄，主要是中间产品和资本产品类别，而不是大多数消费品类别。

但我们同时也应该明白，2018 年带来的市场不确定性并没有很快消失。事实上，贸易政策仍将带来新的市场扰动，如下所示。

3. 如何应对当前市场波动？

RockFlow 投研团队相信，当下美股市场的波动，既是危险，也存在很多机遇。如果投资者希望参与波动市场中的套利机会，多空博弈及波动率策略值得大家参考。

多空博弈策略，是指在市场剧烈震动时，往往出现更多投资机会。相对于选择个股，此时投资相关 ETF 可以更容易捕捉到行情反转的利润。RockFlow 多空博弈策略股单覆盖主流指数以及明星股和加密板块的杠杆ETF，为你提供牛熊反转下更多投资选择，放大利润。

波动率策略则是在波动加剧的美股市场中，寻找做多或做空波动率的绝佳机会。鉴于历次市场大回调中，衡量市场恐慌程度的 CBOE 波动率指数连续飙升。因此，RockFlow 投研团队收录了波动率相关且流动性较好的ETF，帮你把握市场震荡下的获利机会。

此外，如果你长期看好某个股票（甚至已经重仓），但希望规避短期的下跌风险，那么 RockFlow 的智能持仓保护也值得了解。通过买入“小熊”看跌期权，形成“股票+小熊”的投资组合，即便股价下跌，也能用小熊的收益对冲损失，减轻市场波动对你持仓的负面影响。

举个例子，如果你持有 100 股特斯拉，并在股价屡创新高的 2024 年底动用 500 美元左右（即你当时股票持仓的 1%）买入合适的看跌期权保护持仓，那么这一轮回调，保守估计你可以挽回 3000 美元甚至更多。因此，它非常适合长期看好、但担心短期回调的大公司股票的投资者。

当然，如果你在市场火热阶段，看好某个趋势、想加仓但怕买在高点，也可以通过智能持仓保护降低高位买入的风险，让你的投资更从容。

最后，市场波动行情下，RockFlow 的抄底宝也能帮你把握更好的抄底机会。它的本质是帮用户卖出看跌期权，同时获得权利金收益。就像巴菲特曾经看好可口可乐并选择卖出看跌期权的策略持续抄底一样，对于好公司来说，卖出看跌期权，是让你以预期价格抄底的同时还能获得额外收益的好方法。

比如你看好科技巨头英伟达，目标买入价是 100 美元。然而，当前股价已经飙升至 130 美元，你担心高位入场。你可以选择英伟达的抄底宝产品，购买当天获得高年化收益的现金回报。锁定期结束时，如果股价高于目标价，你将收回全部本金；如果股价下跌至目标价，则以 100 美元的价格买入英伟达股票，助你低价建仓。

结论

RockFlow 投研团队认为，本轮美股遭遇迅猛回调，源于特朗普关税政策的不确定性、疲软经济数据及市场恐慌情绪升温，与 2018 年贸易战引发的市场震荡高度相似。历史经验显示，极端下跌行情多由政策冲击（如关税）或系统性风险（如金融危机）触发，但恐慌后往往孕育反弹机遇。

因此，多空策略（反向ETF）、波动率对冲（VIX相关工具）及“小熊保险”等组合拳均是有效的应对手段，同时，也可利用“抄底宝”捕捉超跌优质资产。

当前市场虽动荡，但以史为鉴，灵活运用工具方能化危为机。RockFlow 投研团队相信，投资本质上是一种乐观的行为。我们仍然保持乐观，但也需要注意风险，尤其是在政策方面存在如此多矛盾的 2025 年。

本文来自微信公众号“RockFlow Universe”

作者：RockFlow