在金价走高、行业普遍承压的背景下，老铺黄金的逆势增长十分注目。
8月20日，老铺黄金发布2025年中期业绩，上半年公司营收141.8亿元，同比大增249%，净利润达23.5亿元，同比增长291%，继续保持双双高增长的态势。
业绩带动股价飞涨，自去年6月登陆港交所以来，老铺黄金股价上涨逾15倍，8月21日盘中报约780港元。
与之同期，老铺黄金在一线城市和国际核心商圈加快开店步伐。品牌数读关注到，继8月初在上海新天地开出新店后，老铺黄金在上海恒隆广场、香港IFC的门店也已进入围挡阶段，扩张速度远超上市时的预期。
在国内外商圈持续加密门店，老铺黄金意在强化其奢侈品定位和高端存在感。
1
差异化定位是核心优势
2025年上半年，国内黄金消费整体承压，中国黄金协会数据显示，全国黄金消费量505.2吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰消费量下降幅度高达26%。
受此影响，包括老凤祥、周大福在内的知名珠宝品牌，均在上半年出现营收下滑甚至批量关店情况。
反观，老铺黄金的门店却频繁出现排队潮，截至6月30日，老铺黄金门店进驻29家商业中心，总数为41家，其中内地36家，港澳台4家，新加坡1家。
半年报显示，老铺黄金上半年单个商场平均销售业绩达4.59亿元，这一数字不仅超越国内主要珠宝品牌，也领先部分国际奢侈品。
线上平台的表现也同样抢眼，今年618期间，老铺黄金天猫旗舰店成交额突破10亿元，成为首个达成该成绩的黄金珠宝品牌。
究其增长原因，产品差异化是老铺黄金的核心优势，其在黄金珠宝产品上提出“古法黄金”概念，即经过特殊的中国传统文化技术（包括锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝）加工而成的足金珠宝，是老铺黄金的主要产品。
由于所有的古法黄金珠宝均需要手工制作，部分加工步骤需要熟练工匠手工制作，古法黄金珠宝的生产通常更为耗时，产品较黄金本身溢价也较高。
盘古智库高级研究员江瀚指出，这种策略成功摆脱了“黄金就是材料价值”的固有认知，转而向奢侈品逻辑靠拢，即品牌溢价、稀缺性、工艺价值和文化认同共同构成产品价格的基础。
因此，当老铺黄金宣布涨价时，市场反应的不仅是黄金原料成本的上升，更是对其品牌价值提升和高端定位巩固的积极信号，从而支撑起更高的定价权，并在资本市场中引发股价上涨的连锁反应。
2
扩张提速，加密上海
在渠道扩张方面，老铺黄金原本以审慎著称，根据2024年上市时的招股书，公司原计划未来三年在中国内地开设约10家新门店，并在香港、澳门、新加坡及东京开设约5家新店。
而如今上市仅一年多，老铺黄金的扩张速度明显快于预期，上市至今，老铺黄金已经新开了8家门店，其中5家在2025年上半年落地。
对比往年开店速度，今年上半年的开店数量已经达到以往全年的数量，加上正在围挡的两家新店，老铺黄金在今年内就能完成原本的开店计划。
从落地城市来看，今年上半年的新开门店分别落址于上海港汇恒隆广场、上海国金中心、深圳万象城、厦门万象城、新加坡滨海湾金沙购物中心，国内聚焦一、二线核心城市，并开拓了海外首店。
从门店列表来看，老铺黄金的扩张并没有开拓新的城市，而是在重点城市加密，其中，上海成为老铺黄金集中扩张的重地。
上半年新开2家后，8月初上海新天地的新店正式开业，不久后上海恒隆广场也出现了老铺黄金的围挡，继续开进奢侈品商圈。
今年之前，老铺黄金在上海仅有1家门店，上海恒隆广场门店预计在10月份登场，到时上海的门店数量将增加至4家。
“上海是全球奢侈品的商业中心，对亚洲乃至全世界市场有巨大的辐射带动作用。从我们的观察来看，老铺黄金在上海的火爆也带动了在其他城市的销售情况。”
第一财经商学院院长黄磊指出，从上海在全球奢侈品市场的核心地位来看，在上海市场站稳脚跟，不仅可以证明世界级品牌的竞争力，也具备了征战世界奢侈品市场的能力。
目前，老铺黄金门店进驻的城市包括北京、上海、广州、深圳、南京、西安、杭州、成都、武汉、天津、厦门、沈阳、香港及澳门。
在一线城市，总部所在的北京是门店数量最多的城市，高达12家，上海新增到4家门店，深圳也有4家门店。
3
涨价、开店，向奢侈品靠拢
上海恒隆广场门店开业后，老铺黄金将完成对全国十大高端商业中心的布局。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国十大高端购物中心为北京SKP、南京德基广场、北京国贸商城、上海国金中心中心、上海恒隆广场、杭州大厦、杭州万象城、西安SKP、广州太古汇及成都国际金融中心。
截至目前，老铺黄金在上述十个项目中的九个均开设了门店。高度聚焦核心城市的高端商圈，正是老铺黄金渠道战略的重点，超过八成门店开设在一、二线城市的高端购物中心。
半年报显示，老铺黄金门店有6家位于SKP系，有11家均选址在万象城系，这些项目多是当地奢侈品牌聚集地。
在多个高端项目中，老铺黄金还会在不同楼层同时开设两家门店，如北京东方天地、南京德基广场、厦门万象城、杭州万象城、沈阳万象城、澳门威尼斯人等商场均在不同楼层开出了两家门店。
和奢侈品做邻居，更能打造高端品牌形象，从选址到客群，老铺黄金都在快速靠近奢侈品定位。
半年报中强调，老铺黄金消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的客群重合度高达77.3%，表明其客户群已高度趋近奢侈品消费者画像。
价格策略也在逐步向奢侈品靠拢，8月初，老铺黄金宣布将在8月25日进行新一轮价格调整，这是老铺黄金在今年内的第二次涨价，在此前的2月，老铺黄金已经进行了一次5%-10%的提价。
东吴商社研报显示，老铺黄金固定每年会有两次调价，具体的调价时点比较灵活，通过调价，公司可以基本维持40%左右的毛利率水平。
这一毛利水平已经超过诸多同行，与之对比，周大福、周大生毛利率约为20%，老凤祥、中国黄金仅有10%左右。
不过，老铺黄金的半年报显示，受金价持续上涨与调价次数减少的影响，2025年上半年毛利率小幅下滑至38.1%。
江瀚指出，在奢侈品领域，品牌方通常会定期进行适度的价格调整，通过营造稀缺性和紧迫感，刺激消费者的购买决策，老铺黄金也是如此。
然而，这种涨价策略并非没有风险，如何在保持合理利润空间的同时避免因过度涨价而失去市场份额，是老铺黄金需要谨慎权衡的问题。
今年，老铺黄金的股价最高一度达到1108港元，涨幅接近25倍，然而7月以来股价出现震荡调整，现已回调。金价波动、消费信心变化以及高估值下的市场压力，老铺黄金的高增长还能否持续？
本文来自微信公众号“品牌数读”
作者：卢思叶，编辑：童洁
该文观点仅代表作者本人
