量化股票策略：

本周量化选股超额再次承压，由于近期是半年报业绩公布最后一周，最后一部分业绩预期较差的企业交稿会影响其股价。而中小微企业业绩抗压能力一般，容易受影响。风格方面科技风格继续拉动大盘蓝筹上行，大盘持续流入资金，小微盘因此面临资金流失而受挫。由于市场风格非常集中，万得全A全周成份股上涨比例33%，波动率也下行，不利于量化股票策略运行。

量化对冲策略：

本周跟踪的量化对冲策略多数下跌，平均收益为-0.42%。从阿尔法端来看，本周量化策略超额一般，中证2000、wind微盘小市值等指增产品收益为负，对比指数大部分有微小超额，中证500、A500相关产品平均收益为0.79%、1.41%，然而指数分别上涨3.24%、3.34%；对冲端，25日中证500、中证1000负基差扩大，而后维持在相对低位，对于已建仓产品而言正贡献。

债券策略：

债券市场方面本周债市小幅修复，中证全债上涨0.05%。周内债市行情相对企稳，市场没有数据面与消息面的较大冲击。私募产品方面，本周受小盘正股价格下行影响，转债资产调整明显。目前私募债券产品或多或少会配置部分转债调节弹性，因此业绩也在本周受连带影响。当前债市调整或已到相对低位，部分机构或进入债市博弈后续反弹行情，但整体在权益市场情绪高涨压制下意愿不强，建议把握交易性机会。

量化CTA策略：

本周的交易环境相对一般：

1）交易量，wind商品指数日均成交额环比变动-3.13%，日均持仓额环比-1.88%，市场成交意愿不足；

2）波动率角度，整体各大指数5交易日滚动波动率不算高（多数低于15%），黑色和能化波动率略有提升；

3）趋势度，5日趋势度本周下半周开始拐头向上变为正值，当前20日趋势度依然维持负值；

4）因子方面，短期基差动量、波动因子、短期波动因子近一周收益分为-1.73%、-1.5%、-1.23%，预计趋势和截面CTA策略一般。

水星资管FOF团队表示，从策略表现看，本周量价因子整体好于基本面因子，时序策略表现整体好于截面策略，部分中长周期趋势跟踪策略近期净值持续修复中；受近期行情带动影响，股指CTA表现较好。

宏观对冲策略 ：

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周商品市场中略显震荡，有色金属板块由于美联储降息预期持续有所增强。能源化工方面，美俄与俄乌在地缘政治纠纷上仍未有明确调停表现，地缘风险溢价因素不稳定，预计仍震荡运行。

管理人周观：

• 华安合鑫：虽然流动性确实是当前牛市的核心驱动，但流动性流向权益市场，本质上仍是资金从资产比价的角度出发，选择了估值相对低，潜在回报相对高的资产。而这也意味着在权益市场性价比发生扭转之前，其流动性改善的持续性是有保证的（能改变资产性价比的无非是自身的eps和估值水位）。当然，权益市场的牛市绝不意味着就一定要”放弃基本面，收获大阳线“，当前部分担心踏空加速入场的资金，其实是不相信A股或港股有长期上涨的可能性。毕竟如果只是将权益市场看作赌场或者彩票站，抱着割一把韭菜就跑的心态，那自然会为所谓踏空各种情绪龙头焦虑。但作为长期扎根市场的专业投资者，努力的方向仍是尽可能挖掘可持续的产业趋势，选出可以上修eps天花板且实现路径有一定确定性的优质成长性公司，以实现eps上修和牛市估值扩张的双击。

• 聚鸣投资：随着美国AI大模型和应用的商业模式正向循环，海外算力的投入持续高涨。在核心零部件环节，由于快速的迭代要求和大量生产的稳定性要求，中国供应商的竞争力体现出来，在新的型号里面份额持续提升，这也催生了8月份AI海外算力链条的大涨。同时，新的技术迭代，也为市场提供了新的成长主题，AI方向热度极高。反内卷方向上，化工、有色等表现较好，在基本面尚未有变化的情况下，股价已经提前反应，一方面是因为股价底部、估值底部、安全边际较高，一方面也是市场对于新的政策方向充满期待。市场基本上形成了AI主线、低位轮动的特征，白酒、地产产业链等基本面还在下滑的行业，也不乏反弹，牛市氛围明显。

• 相聚资本：坚定看好中国资产的中长期走势；在短期市场情绪较高、资金流动颇为充分时，短期的走向会更加充满不确定。因此相聚的操作还是继续基于内在价值，选择景气度高、基本面突出、估值相对合理的公司，不参加短期的博弈。目前看好的方向包括算力、有色、非银、互联网等。

• 勤辰资产：8月制造业PMI边际企稳。“反内卷”政策预期对价格企稳回升形成支撑，虽然7月规模以上工业企业营收增速回落，但“反内卷”预期驱动下，资源品价格上涨，7月工业企业盈利同比降幅继续收窄，较6月的4.3%收窄至1.5%，利润率改善，同时8月制造业PMI较7月边际回暖。整体来看，国内“反内卷”政策对价格的效果初步显现，8月制造业PMI边际回暖。美国经济维持韧性，但市场对美联储独立性担忧上升，市场短期出现避险情绪。

• 泓湖投资：8月国内生产季节性改善、但受到需求端强度的制约，供给约束仍在挤压下游利润，旺季临近，反内卷预期驱动的原材料价格上行有所降温，一次性的补库难以形成物价持续上行的动力，信贷需求也仍未见明显改善，外需在贸易摩擦、海外经济体需求波动的担忧下仍维持了韧性，缓和了总量增长的疲软，并带来一些结构性亮点，但若要形成总量上持续的企稳回升趋势仍有赖政策的发力支持。海外长期来看，实质性的财政收缩或是特朗普政府努力的目标，但无论是削减支出还是增加收入都面临重重挑战，实际落地情况的不确定性仍大；如何回应其保守主义选民对贸易均衡的需求，也会在未来带来汇市和贸易流向的新格局，同样需要关注。

• 合晟资产：保持利率债与高等级信用的“票息为主、小幅博弈曲线形变”思路；关注跨月与政府债供给节奏对长端的阶段性扰动，择机做陡或做平。在名义增长与通胀中枢低位徘徊的假设下，利率中枢下移空间有限、波动更依赖供给与配置力量再平衡；策略上维持“中等久期+高等级信用”的核心仓位，灵活参与曲线交易。

• 守朴资产：8月制造业PMI 49.4%，较7月回升0.1个百分点，供需皆边际改善，结构上仍然是供给端强于需求端。8月生产指数环比上升0.3个百分点至50.8%;新订单指数环比上升0.1个百分点至49.5%，其中新出口订单指数环比上升0.1个百分点至47.2%，均处于收缩区间。价格指数继续改善，原材料购进价格、出厂价格分别环比上升1.8、0.8个百分点至53.3%、49.1%，原材料购进价格指数的回升幅度仍然显著高于出厂作指数的回升幅度，中下游企业利润空间或受到挤压。近期债市的主逻辑依然是“看股做债”，控制组合久期，等待把握交易机会。

• 纽达投资：中证转债指数在本周下跌2.58%，是机构资金止盈以及正股市场调整等多种因素交织下的结果虽然出现短期调整，但可转债市场的长期逻辑并未发生根本改变，今年转债依旧是供给少需求强的状态，对投资者而言，此次回调提供了重新审视市场和调整布局的机会。

• 银叶投资：债券在8月展现出来的交易波动较为平稳，在权益市场大幅突破10年历史新高的阶段，除了短暂的公募基金止损卖出推升30年国债至2.07%附近，但随后便出现了配置盘的买入，交易止损结束后，市场进入窄幅震荡，核心的利率震荡区间在2.00%-2.05%，市场并没有显示出持续性的负债流出。如果权益市场选择继续上行，那债券市场可能面临一次交易盘心理崩溃，引发一波抛售，可能会冲破前期收益高点。如果出现权益转弱，那债券的反弹可能就会持续，交易盘加速进场一波，收益率会突破近期波动的区间下沿。