2月28日，美国和以色列对伊朗发动大规模联合军事打击，伊朗最高领袖在袭击中身亡，作为报复，伊朗关闭霍尔木兹海峡。3月1日特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续4周左右；伊朗表示不会与美国进行谈判。在此背景下，大宗商品行情骤起，截至北京时间3月2日，布伦特油价开盘较前一工作日收盘上涨11.94%，伦敦金现开盘逼近5380美元/盎司，伦敦银现站上95美元/盎司的高位。但随后高位回落，涨幅有所收缩，美伊局势对市场影响仍是瞬息万变。

数据来源：wind，金斧子投研中心，截至3月2日3:00

一、美伊冲突后续影响

当前市场对美伊冲突对市场的影响分两种情况：1）若冲突快速结束，则石油、黄金、军工等地缘相关品种会冲高回落；2）若冲突拖入持久战的话，地缘相关品种波动增强，市场风险持续低迷，股票或震荡偏弱。

民生宏观2月28日认为后续中东局势如何演绎，未来一周或将成为关键观察窗口，结合局势认为有3种可能情景：可控反击与谈判重启、区域混乱与能源危机（“毁灭性报复”、甚至封锁霍尔木兹海峡）、快速降温（国际力量介入）。至3月2日，伊朗封闭霍尔木兹海峡，油价与金价恐持续上涨，全球能源供应链断裂风险陡增，金融市场波动性上升，全球经济复苏进程或遭重创。

中欧瑞博表示，美国和以色列清除哈梅内伊，绝不是问题的结束，而恰恰是问题的开始，中东局势的发展或推动百年大变局渐入高潮。伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，油价短期不可避免会上涨。需要关注若油价上涨引发通胀压力，进而倒逼央行收紧货币来控通胀，对资本市场将会很不利。中长期角度，长期封锁霍尔木兹海峡是不现实的，美欧也应该具备保障海峡畅通运行的能力，倾向于认为未来随着霍尔木兹海峡通行能力的恢复，油价恐慌性情绪会得到修复。

就原油而言，华西证券表示霍尔木兹海峡被封锁，是2025年6月冲突中市场最为担忧、但始终未曾触发的极端情景。据EIA，霍尔木兹海峡日通过约2000万桶液体燃料（占全球约20%），是当前全球供需过剩量（约230万桶/日）的近9倍。即便海峡仅短暂中断，边际供应缺口也大于全球过剩缓冲，可能推动WTI上涨10%-20%至75-81美元/桶。不过若冲突在数日内控制住，且海峡恢复通航，叠加OPEC+可能借机增持，或重现2025年6月“脉冲-回吐”行情。

数据来源：华泰证券、金斧子投研中心

兴业证券表示此次冲突本质上是美国为扭转其在供应链、工业、关税等领域的战略困局，采取的一次战略冒险行为。若成功，美国将获得巨大回报，大幅延缓其全球霸权衰落进程；但一旦伊朗顶住第一波攻击，战略被动局面加剧。无论如何，曾经的全球霸主要依靠这种战术冒险来解决内外部问题，说明大变局的进程已经“棋至中盘”。建议重点关注美债、贵金属和外汇市场：当黄金价格加速上行，同时美元、美债价格由涨转跌，人民币汇率开始升值时，意味着市场判断伊朗能够顶住美以第一波攻击。

二、地缘政治冲突不断，如何应对？

广发证券表示，关键事件冲击发生后，如果有巨大非对称性，迅速做出投资决策或占优，如果缺乏巨大非对称性并且此前也有一定预期，比较好的策略是先让子弹飞一会，观察关键节点以及资产价格对事件的反应后再做决策。

长期战略来看，仍是聚焦三大核心矛盾：AI产业应用价值需兑现、全球债务周期K型分化（货币双宽趋缓）、逆全球化下供应链重塑与战略资源品安全溢价。未来配置思路：1） 大类资产：“新杠铃策略”（大宗商品+债券，规避主权信用风险）或“全天候策略”，多元分散配置；2）权益市场：增配新兴市场资源、价值股，低配美股科技股，A股风格均衡。

民生证券1月初表示，资源品或是2026年最锋利的“矛”，因为其处于三期共振的利好周期中：1）短期，年初流动性的改善以及对年内“宽松”的预期，共同驱动商品价格上涨；2)中期，产业增量需求叠加弱美元周期，双重利好共振；3）长期，地缘冲突加剧资源争夺，供给端扰动持续升级。

图：利差收窄下，美元仍有下行压力

数据来源：国联民生，金斧子投研中心

今年以来，虽然宏观环境的复杂性渐强，但全天候类产品整体还是保持上涨的趋势。虽然经过沃什政策预期引发的贵金属等波动，今年以来至2月13日金斧子跟踪的8家全天候低波策略平均收益为4.93%。本周两会即将召开，稳增长政策仍将是政策中心。而A股已在长牛中，债市正在缓慢修复，贵金属又因地缘政治事件或短暂利好，全天候产品依托于股债商多资产的组合，在面对单一资产动荡时更具抗波动能力。

数据来源：金斧子官网，金斧子投研中心

除了全天候策略外，CTA策略同样面临一定配置机会。前文所提资源品今年将处于三期共振的利好周期，同样对CTA策略也有一定利好。今年以来截至2月13日，金斧子跟踪的CTA产品平均收益为3.42%。当然，不同交易频段、品种与细分策略不同，表现也将面临分化，投资者需根据自身风险需求及当下行情趋势来挑选更适配的具体产品。

数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心