一、宏观策略
泓湖投资：国内仍处在新旧动能转换的交接阶段，旧动能过峰后的出清是为了更长远的经济资源配置，实际产出增速依然不错，新动能已能为之托底，再把注意力放在旧动能困境已不符合新方向。海外美国正处在新通用技术诞生后的新基建爆发与新范式植入阶段，经济势头较强，AI产业实物与金融资源消耗对其他产业形成挤出，由于供给弹性不足、AI拉动需求可观，价格上行风险仍较下行更大，货币政策取向将更偏向对总量需求的抑制。配置上结合国内经济政策与海外增长通胀预期及货币政策评估，保持股债商风险相对均衡。
凯丰投资：9月末震荡下行，美元流动性紧缩是核心催化因素，美债利率大幅攀升对权益市场造成较大压力。A股价值抗跌、成长杀跌特征鲜明，港股同样受损于美元流动性紧缩表现低迷。9月经济数据确认生产相对有韧性、内需持续偏弱、新旧动能分化的格局，增长越来越依赖出口和新动能。10月在美伊中东局势僵持未能有效缓解、美债利率持续走高的情形下，市场整体情绪仍旧偏谨慎。9月末融资大幅减仓情况下，低仓位资金何时回补成为市场走稳的关键，风格短期仍偏向价值，成长方向需看到美元流动性压制因素缓解。四季度重点观察房贷贴息对销售的带动、PSL和政策性金融工具实际投放规模，以及财政支出能否转化为投资和私人部门信用需求改善。
会世资产：九月全球宏观延续高增长、高利率的紧缩格局：经济增长动能强于预期，通胀同比降温但环比韧性未消，主要央行同步推进紧缩，而中东局势的反复博弈仍是贯穿全月的不确定性主线。国内经济呈现“供给修复、需求偏弱、政策加码”的特征。总体来说，经济虽有回暖迹象，但内需成色仍显不足，后续经济能否真正企稳，取决于准财政政策能否撬动私人部门信用扩张。
合晟资产：国内CPI和PPI有所承压，后续对股市维持谨慎乐观，而对债市的态度同样谨慎乐观，较前期相对转多。经过风格调整后，对后续市场结构维持此前判断，即价值板块尤其是AI链中的核心价值板块有望在后市表现中占优，而具有竞争优势的出口链企业亦可能有良好表现，红利板块则会更明显地受益于低利率环境。
二、股票多头
静瑞资本：当前宏观波动很大，AI泡沫、美债收益率新高、地缘冲突等宏大叙事难免让人焦虑，但产业利润一直在流动。在经历上半年科技类虹吸效应后，许多其他行业估值处于历史较低分位，弹簧被压缩到极限，价格里已隐含较多悲观预期。同时需避开那些持续下降的生意，因为环境和新技术会对许多以前的生意产生永久性破坏。坚持朴素想法，在全市场寻找能持续创造自由现金流和股东回报的生意，以购买和持有实体生意的视角看待投资，对标的的要求非常严格。在当前环境下将重点关注所投资公司的大股东更有动力分红回购还是减持融资，以决定是否成为其小股东。
泽元投资：今年港股天量IPO垃圾资产动辄百亿千亿市值，将在未来一两年陆续抛出，港股市场未来一两年可能会非常残酷。中国信贷脉冲指数截至8月仍在探底，暗示传统行业板块在未来6个月内仍不乐观；作为领先指标的两融活跃度已大幅下降且离底部还很远，预示A股924以来的"行情"已进入"秋凉"阶段。目前大宗商品对权益类资产非常低估，但贵金属对其它商品比价处于历史高位，需等其它商品追上来，对贵金属应保持谨慎乐观、乐观谨慎。创新药估值来源主要在于海外市场，对于18A创新药公司的管线必须坚持清算价值/重置成本保护的价值投资原则。此外本次商业地产续期新规苗头极大伤害地产投资价值、破坏地产投资逻辑，对地产投资需重新审视。
正心谷资本：市场成交量短短数月从3.6万亿降至1.5万亿，投资者情绪普遍悲观，大环境压力叠加悲观预期容易形成负反馈造成价格持续下跌。作为一个长期股权投资者，正心谷主要判断所持有的股权在可预见的未来能否带来满意的真实回报。好的生意长期ROE波动相对稳定，决定长期持有优质股权回报的最重要因素实际是入股的价格水平，一两年的业绩波动对长期持有者影响不大。
勤辰资产：全球经济增长高度依赖AI资本开支，剔除AI后美国周期性GDP名义收缩，全球进入硅基通胀、碳基通缩格局。AI商业模式和互联网不一样，不是一次性投入永续收租，需要持续不断资本投入持续发债，对全球长端资本形成持续抽血，30年期美债收益率逼近6%，大量长久期AI债券与30年期美债争夺长线资金，能够穿越6%收益率的股票资产理论上大部分可能还是在AI领域。如果AI进入新叙事阶段（模型能力进一步提升、打开CODING以外新场景），继续做多AI主线，寻找能穿越高利率美债的投资机会；而如果AI资本开支放缓、AI长久期发债下降、长端美债收益率下行，则寻找AI以外的投资机会。
毕盛投资：国内宏观消费和地产基建投资疲弱、出口不确定性加大，但制造业景气重回扩张，政策结构性发力加码，9月成为增量政策集中落地期。最近几个月国内外开源与闭源AI模型能力飞速提升，模型能力已经到了大规模推广应用的临界点，从现在AI智能体技术演进趋势看，智能体极有可能成为下一代人机交互的核心接口，仍相信拥有巨量用户入口、数据和使用场景的科技公司将会是AI应用时代最大的受益者。未来让AI技术红利充分释放，社会需要更好的教育、培训、薪酬和职业尊严，让更多人具备承担关键节点工作的能力。
聚鸣投资：围绕美联储加息及预期展开的短期博弈和交易较为活跃，美债收益率默默走高，对股票市场而言利率走高不算好事。新地产支持政策落地，但总体消费仍较疲弱，多数行业高频数据乏善可陈，出口十分强劲但人民币快速升值抵消了部分增长。AI行业内最大的事件是Meta推出的个人代理Muse，十几日登顶美国苹果APP榜单，比当时ChatGPT还快，AI改变个人消费市场终于开始加速。总体研究仍围绕AI展开，观察是否在C端能有进一步快速发展，若Meta的Muse成功，需要重新评估某些互联网平台公司的价值。
枫泉投资：A股、港股人工智能相关股票目前的价格仍远远高出理解的合理范围；全球范围内本轮科技/人工智能热潮也面临商业变现、技术安全性、资金可得性、民众支持度方面越来越多的质疑和挑战，股票市场一个长期的结构性修正过程（去科技泡沫）可能刚刚开始。在对人工智能相关股票保持警惕和回避态度的同时，中国股票市场尤其是港股市场目前有能提供合理甚至良好长期回报的机会。事实上，在过去一年人工智能牛市虹吸资金的过程中，更广泛的非AI股票开始进入枫泉的研究和投资范围。无论和国内的主流居民资产配置（房产、存款）还是和全球主要股权资产（美国股市）对比，这些股票都有明显更好的收益风险比。
石锋资产：美联储加息落地后美股科技反弹与A股科技走势明显背离，核心在于不同市场科技资产盈利确定性差异，高利率下盈利兑现能力强、现金流充裕的科技龙头表现较强，而依赖远期叙事的标的偏弱。A股科技疲弱源于投资者对盈利兑现能力及增长持续性的担忧。AI产业趋势并未改变，渗透率还有很大提升空间，仍是未来几年最大投资主线，内部投资机会趋于结构化。看好AI硬件侧，聚焦北美AI芯片龙头产业链及ASIC链，光互联CPO、PCB、高性能热管理、CPU、OCS、电力电子等，以及光刻胶、氮化铝、陶瓷基板等卡脖子环节。看好供给扩张持续受限的资源板块，黄金因长期地缘及美债信用问题也是长期布局品种，传统消费以温和修复为主，关注优质龙头充分调整后左侧布局机会。
望正资产：国内制造业需求边际回暖、政策继续发力提效，海外则面临高利率、地缘溢价与美联储内部分歧并存的约束，市场大概率仍是结构市而非全面普涨。AI产业链长期仍由真实Capex、云业务ROI与模型应用商业化共同驱动，短期波动更多来自预期差与交易拥挤而非景气本身波动，竞争格局好、价值量提升、业绩与订单能交叉验证的环节仍有阿尔法空间，应用与传媒等受益于模型能力外溢的方向可关注。
睿璞投资：长期投资收益最终来自企业创造的真金白银的资本回报，关键在护城河，分析商业模式、竞争格局与管理层归根到底是为了厘清公司护城河及其可持续性。对AI保持关注但将在估值更理性的时机投资，因为AI应用能创造多少收入仍是未知数，真正具备护城河者凤毛麟角。硬币两面提示投资机会，当市场过度聚焦科技与AI时也会冷落其他资产，其中不乏优质标的，如供给持续收缩而需求稳健的资源型资产、现金流强具备强分红能力的消费品公司，以及依托强大供应链形成全球竞争力的出口型企业，坚持优质低价原则，在市场非共识中寻找被低估的资产。
景林资产：中国经济和AI产业仍然存在结构性增长机会，但内需疲弱、全球高利率、地缘政治和资金结构变化，使股票市场的风险收益比更加复杂。当前倾向于保持审慎和相对防御的配置，中长期继续关注科技与红利板块的结构性机会，重点选择盈利兑现能力较强、估值合理、现金流及股东回报良好的企业。科技方向，AI产业长期增长趋势仍然积极，但相关股票自7月以来持续调整，估值是否充分反映未来盈利及相关风险仍需观察。从AI产业链内部比较，出口龙头在盈利兑现和增长与估值的匹配程度上相对更具优势，但不代表当前已具备足够的绝对投资吸引力。红利方向则关注轻资本、能够持续维持较高ROE和股息率的优质公司。整体上更加重视风险控制和投资时机，而非简单押注产业趋势或市场反弹。
华安合鑫：市场出现全面熊市的概率不大，风险因素冲击更大概率带来股票市场风格的变化和结构的切换，应重点规避高久期、高估值且缺乏现金流支撑的品种，坚守内生现金流扎实、国内需求占比高、估值具备安全边际的标的。同时AI发展重心可能逐步往应用端迁移，在上游硬件轰轰烈烈的景气之后，应用端未来一段时间可能诞生重磅产品，会对真正杀手级的应用或产品保持紧密跟踪，这里将诞生下一轮的大机会。鉴于全球央行集体转向紧缩、长端利率逼近历史高位、地缘冲突持续发酵，判断外部风险概率较前期有所抬升，强化对现金流质量与估值安全边际的筛选。
云脊资产：AI以外的行业被市场完全忽略，很多公司估值处于非常极端位置，经营良好但估值甚至比2022年三季度还要低。主要风险来自美债利率持续走高对资产的压制、AI资本开支对自由现金流的侵蚀、中国出口强劲引发的海外贸易摩擦，以及最重要的内需不足、企业竞争和内卷压力加剧。即使考虑真实风险，也应看到更乐观的地方：估值已足够便宜，隐含非常悲观预期，便宜就是最大的利好；中美关系在稳定下来，元首会面使中美进入相对稳定、竞争可管控的阶段；一定会看到消费回升，追求美好生活的进程不会改变，随着房价不再下跌、出口贸易限制压力增大提振内需，政策效果累积终将推动消费回升。
冲积资产：股市分化明显，对利率敏感的行业与中小盘跌幅较大，AI叙事保持韧性的纳斯达克逆势上涨，AI巨头成为海外资金对抗利率上升的避风港。国内持续的通缩风险叠加海外高企利率及潜在流动性风险共同造成当前市场萎靡，以上风险或产生转机给市场以喘息之机。对A股而言，在一系列政策相继出台后经济能否企稳尤为关键，将决定四季度大盘走势和市场风格。AI产业链仍是中长期主线，重点研究海外大模型进展及智能体应用在C端普及，关注AI垂直应用发展、海外宏观流动性预期回摆带来的贵金属修复机会，以及国内政策催化下内需方向的修复机会。
金斧子资本：短期市场涨跌可能难以判断，继续遵循价值投资原则，坚持自下而上的投资策略，寻找业绩稳定、股息率高、均值回归有催化机会，且依然有成长空间的行业及个股，超越短期牛熊判断的迷思关注稳健的确定性投资机会。
三、商品策略（CTA）
会世资产：九月大宗商品市场由地缘政治与宏观压制双线驱动，市场交投虽保持活跃，但沉淀资金呈净流出状态，短线博弈与获利了结占据主导，趋势性持仓意愿下降。综合而言，在全球央行同步收紧的背景下，商品市场投机资金持续退潮，定价权加速由产业资金向宏观资金让渡，行情冲击更趋集中，仓位管理与板块分散成为风控的关键。
均成基金：整体而言商品市场仍存在一定趋势性机会，但行情集中于部分品种，板块间分化及局部趋势反转较为明显，对量化CTA策略的趋势捕捉能力提出了更高要求。当前CTA策略仍具备多空双向交易及跨品种分散配置的优势，但短期表现波动仍存在不确定性。
宏锡基金：9月商品结构性分化，涨跌共存的背后，核心矛盾在于定价锚正从供给端事件驱动，向货币与政策预期迁移。当前市场环境的核心特征是外部能源供给冲击持续存在，国内经济修复稳步推进。外热内冷、政策对冲、事件密集三重环境叠加，进一步放大了商品市场的波动空间。
四、债券策略
东方引擎：三季度债券表现强劲主要源自风险资产的全面熄火，伴随着科技股的彻底沦陷，以及传统经济的持续低迷，资金重新回到避险资产，债券如此，红利股亦如此。只不过，相比于债券，红利股受到的影响因素更多一些，股息率保护是否足够，业绩是否可持续，分红能否维持，筹码结构好不好，波动性如何，都会影响到投资决策。目前继续对久期策略保持谨慎，在缺乏实质性降息的背景下，单纯的利差压缩很难走远。一旦风险资产出现阶段性的反弹，资金反噬就会出现。
合晟资产：短端利率债预计持平概率较大，长端利率债亦有望持平或小幅下行，主要是国内经济增速再次承压。虽然绝对利率处于低位，大幅下行的概率不高，但其他投资机会依然匮乏，利率上行概率亦很低。以城投债为主的准利率债利差继续压缩概率较大，但利差已处于极低水平，考虑到流动性补偿需求，继续下行概率较小。REITs方面相比于纯债虽然REITs价格有所波动，但其分派率和XIRR明显占优，再度大幅下跌的概率有所降低。转债市场在过去一月出现明显下跌，但风险偏好依然偏高，整体转债处于较高溢价的状态。
岚湖基金：中资离岸城投债市场仍呈现存量收缩格局，离岸城投债新增供给整体仍较为有限，供需关系继续对债券价格形成支撑。离岸城投债定价更多受到信用基本面及市场供需关系影响，点心债以人民币计价，与海外主要国债利率的直接联动相对较弱。
盈怀基金：9月份下半月超长债开始走强，资金面充裕和风险偏好下降是主因。一方面银行间隔夜资金价格最低来到1.25%，尽管央行未进行降准降息操作，但狭义流动性极其充裕，给套息交易留出操作空间。另一方面风险偏好下行使得市场避险情绪加重，进一步激发国债期货的做多情绪。利率债层面，对于后市行情利率趋势是向下的，在出现明显反转信号前不轻易看空。但是另一方面随着30Y国债逼近2.0%整数关口，以及10Y国债逼近1.65%，市场下行空间可能受限，另外短期内市场情绪过于高涨，也要留意波动加剧的风险。策略上短期内由于市场出现单边行情，相关套利交易的关注度并不高，需要等待市场进入震荡期后再去进一步修复结构，后续可重点关注新老券和基差交易相关的机会。
五、可转债策略
纽达投资：当前转债配置性价比逐步显现。溢价率中位数自7月末高点69.13%压缩至9月末的50.51%，估值消化较为充分；供给端持续收缩，存量规模较年初缩减近620亿元，年内130余只转债摘牌退出，叠加ETF等配置资金规模增至约720亿元，供需格局对估值形成支撑。10月待发新券规模有限，标的稀缺性格局短期难以明显扭转。三季报期间正股基本面有望为优质个券提供向上催化。10月多只转债不下修区间集中到期，条款博弈空间边际打开。此外，国庆长假后资金回流是历史常见的季节性正面因素，有望为市场流动性带来边际改善。海外不确定性仍是潜在风险变量，但转债的债底保护在这一环境下也凸显了其防御价值，转债在当前震荡分化的市场环境中仍具备突出的中长期配置性价比。
盈怀基金：转债近期并没有亮点，组合更多围绕临期券以及中低价券构建转债仓位，尽管近期转债有所下跌，但是盈怀认为更多的是跟随正股波动，估值仍然在相对高位。此外，随着年底的临近，对于组合中较低评级的转债进行了整理与处置。
