得益于旗舰产品Yalla及Yalla Ludo货币化的持续释放，我们判断2021Q1公司业绩依旧具备较高的确定性。根据七麦数据、Sensor tower等数据，公司核心产品在一季度依旧较为强劲，我们预计推断整体流水有望达到30%以上的环比增长。用户层面，游戏产品在MENA地区基本盘之上，逐步向土耳其等地区进行渗透，南美市场亦逐步崭露头角。我们预计一季度公司收入有望超出指引上限，并继续看好公司短、中期的成长性与投资价值。

▍业绩前瞻：一季度有望延续高景气度。

此前在2020Q4季报中，公司对一季度的收入指引为6000-6300万美元，适当加大新产品推广力度，整体月活用户实现双位数以上的环比增长。考虑到公司产品的迭代以及相对较好的运营，我们预计公司一季度收入6350万美元（+201%，环比+31%），预计、Non-GAAP净利润率46%，依旧维持较高的成长性与盈利能力。

▍旗舰产品：竞争优势依旧较为突出。

随着国内外互联网公司入局中东地区社交市场，MENA地区行业竞争格局正在快速变化，但我们认为，公司的中长期竞争优势依旧突出。2020Q4，Yalla MAU环比增长16%至640万，付费率16%，Yalla Ludo MAU环比增长14%至1001万，付费率41%，在激烈环境中依旧保持较高增长。部分竞品虽通过流量采买实现短期的快速增长，但Yalla以UGC为核心的运营模式，以及社区运营的先发优势，使得其用户粘性、体验显著领先同类产品。而轻度游戏Yalla Ludo在嵌入聊天能力后，游戏+语聊的模式亦建立极大的壁垒。根据七麦数据，2021年以来Yalla始终保持在中东重点地区畅销榜Top10的位置，Yalla Ludo在游戏畅销榜稳居Top2。根据白鲸出海数据，2021Q1，公司整体流水相较2020Q4实现环比30%增长，表现依旧较为稳定。

▍新品研发：注重产品打磨，预计下半年开始贡献收入。

2021年公司计划发布 3款游戏类应用：1）针对沙特阿拉伯高ARPPU人群的纸牌游戏Yalla Baloot；2）覆盖土耳其市场的麻将类游戏101 Okey Yalla；3）针对南美地区的棋牌类游戏Yalla Parchis。根据七麦数据，上述三款产品已经开启公测，产品思路依旧延续具备语音社交属性、覆盖人群广泛、生命周期较长的研发思路，在游戏功能打磨成熟之后，逐步增加语聊等社交功能。我们预计，上述产品将预计在2021H2开始逐步贡献收入。

▍中期展望：平台雏形逐步显现。

随着上述游戏产品的持续推出，以及独立IM产品YallaChat的发布，我们认为公司社交+游戏的平台雏形逐步显现。基于IM产品，通过统一的社交账户体系对现有的独立产品进行平台化整合，有利于公司沉淀用户，增强用户粘性，并将当前分散的产品平台化，形成更大的网络效应。而稳固的社交流量，将为公司在其他互联网产品品类的潜在拓展打开更大的增长空间。参考WhatsApp在MENA地区8000万DAU的用户规模，公司当前拥有2000万MAU，可触达用户空间依旧较大。

▍风险因素：

中东地区政策监管趋严及地缘政治不稳定性导致的风险；部分阿拉伯传统节日与习俗带来的季节性扰动风险；部分厂商推出同类产品加剧竞争的风险；应用商店政策变化的风险；新产品投放导致现金及利润承压的风险等。

▍投资建议：

考虑到公司在运营产品盈利能力的加速释放，以及对于2021Q1的积极展望，我们上调公司2021-2022盈利预测，并新增2023年盈利预测。我们预计公司2021-2022收入2.75/4.28亿美元（原预测2.13/3.62亿美元），Non-GAAP净利润1.26/2.01亿美元（原预测1.02/1.7亿美元），2023年收入预测5.98亿美元，Non-GAAP净利润预测2.89亿美元。

文丨许英博 陈俊云
作者：雅乐科技(YALA)
来源：雪球
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