北鼎股份的核心投资价值：小家电中的爱马仕。

具体投资逻辑如下：

1、“低端消费升级”走得更快，“高端消费升级”走得更远

关于小家电行业的前景展望，通常有两个角度：一是看欧美日韩发达国家的水平，小家电的户均保有量大约在20-30件，而国内的小家电户均保有量在10件左右，所以还有两三倍的增长空间。

各界对这种预测思路的质疑声不少，认为这种对比过于机械，但能够达成共识的是：未来小家电市场仍有较大发展空间，且增速要快于大家电。特别是当我听说，有的企业正在考虑研发面膜加温器，以解决女士们冬天敷面膜过于冰冷的痛点，更是感觉照着这种需求挖掘的细腻程度，小家电市场的开发空间还大得很。

当前的业内竞争情况是：企业只要具备快速跟进能力就能活得挺好。这条赛道越到后期，支撑企业走得快，走得远的，越是企业的原创能力，需求挖掘能力。也就是说，随着小家电软装化趋势的流行，在小家电这种近似于快消品的弹性家电市场，不同能力间的企业会逐渐加大分化。

本人更倾向于跳出行业本身， 从更加宏观的视角来进行展望。经济学者黄奇帆、证监会前主席肖钢、经济学家李稻葵和全国政协经济委员会副主任刘世锦都在不同场合多次提到：当下的中国，中等收入人群有4亿（具体定义参见文后说明），中低收入人群有6亿。今年完成脱贫攻坚任务后，中国要在未来若干年内，把中等收入人群的规模扩大一倍到8亿，中低收入人群减半，到3亿。

基于中国人口消费能力的这种确定性大跃迁趋势，我们足以判断中国消费者在未来十年的消费升级将分为两股力量，即低端消费向中端消费的跃迁和中端消费向高端消费的跃迁。

换言之，未来十年，中国将有3-4亿人围绕吃穿住行，从功能性需求全面向改善型需求升级。而现有的4亿中等收入人群，将更多从改善型需求向社交型需求升级。新增的3-4亿中等收入人群则将始终尾随在前面的4亿人之后，陆续跟进。

明确这样的大趋势之后，我们再回到小家电领域。在小家电行业保持最快增速的小熊电器，满足的就是功能型需求向改善型需求的升级。这部分人的升级需求更为迫切，强烈渴望尽快实现方便、快捷、美好、有趣的生活，同时他们也对价格相对敏感，仍停留在以更少支出购买更多物品的阶段。

这部分需求人群广、购买频次高、非理性需求占比大，是最容易受到营销手段拉动的需求群体，因而增速也相应最快、最高。

相比之下，由改善型需求向社交型需求的升级过程则没有如此迫切和强烈，这部分人群在物质生活方面相对丰富，因而进一步消费时更趋理性和挑剔，不仅对产品品质和设计创意的要求更加严苛，而且高度关注品牌调性，文化内核，社群归属，以及产品能否为自己的人设定位、价值主张和理想目标发挥支撑与彰显作用，并乐于为此付出溢价。北鼎股份显然满足的是这部分需求。

这两种消费升级相比而言，前者更猛烈，更快速，后者更温和，更持久。随着时间的推移，完成功能型需求向改善型需求升级的人群，将陆续跟进社交型需求人群的步伐，因而后者的人群将在更长阶段内持续壮大。

唯一需要补充说明的是，两种需求升级不仅取决于物质购买力，消费者的个人文化素养同样将发挥重要作用。因而，尚处于第一阶段的消费升级人群中，亦不乏文化素养较高，提前进入第二阶段的消费者。与此同时，购买力已达到第二阶段的人群中，也包含部分人群始终停留在第一阶段的消费模式中。

我们之所以认为北鼎股份所代表的第二种消费升级趋势更具投资价值，主要是第一种消费升级趋势虽然来势凶猛，收益丰厚，但不易把握这种增速何时开始放缓，两种趋势之间将如何实现过渡，过渡的节点何时来临。反而早早赶在前头，抱着慢慢收获第二种升级成果的心态，更加安心，更具确定性。如果第一种消费趋势提早并入第二种趋势，则能额外收获一份惊喜。

鉴于女性接受高等教育的比例持续加大，单身时间普遍延长，单身人群比例持续加大，我们相信收获这份惊喜的可能性也在不断提升。

2、宝贵的稀缺性

中国制造业直至今天，最主要的竞争力依然是：比我好的没我便宜，比我便宜的没我好。近几年来，随着80后、90后、00后成为消费主力，民族自信心持续走高，新一代企业家也日臻成熟，开始有一批人力争做全球最好、最贵、最先进的产品，提供给国内市场，同时也着眼于全球市场的拓展与竞争。

顶级制造需要全产业链的配合，从外观设计、原材料选用、开模制造，到最后的包装物流，运营服务，每个环节都需要达到顶级配置水准。因而品牌和产品的升级，已经在倒逼整个产业链的跟进升级。

目前，在小家电领域具备全产业链顶级制造能力，同时又定位自主高端品牌，已通过产品证明自己具备独立研发、设计、制造、销售、运营与服务顶级品牌能力的企业，只有北鼎一家。

北鼎面对的竞争对手主要是来自欧美日韩的家电品牌，如韩国大宇、日本松下、虎牌、巴慕达、美国西屋、荷兰飞利浦、德国五月树等等，非常多。

首先说，在产品品质方面，各品牌间并没有完全重叠的竞争关系，大多各自拥有自己的主打产品和优势，但就整体品质水准而言，北鼎不输任何一家国际一线品牌。

再说市场营销与运营服务方面，国际品牌大多在品牌影响力，历史文化积淀方面占据优势，但在线上推广、数据汇集与解读、社群运营方面，原本就与国产品牌处于同一起跑线，再加上跨国作战因素，某些方面甚至弱于本土品牌。在与国际品牌的竞争中，北鼎的价格反而成为优势。

在当前的国内小家电品牌中，能够生产品质过关，价格低廉，具有时尚设计感的企业比比皆是，从巨头到新生代网络小众品牌，层出不穷。而主打高端，并且确实呈现出高端产品与服务能力的企业则颇为少见。

因而，我们认为就长期发展能力而言，北鼎股份是小家电企业中拥有鲜明个性和稀缺能力的一家企业。

3、优秀的团队

北鼎股份拥有一支能力卓越的优秀团队，主要体现在两方面：

第一，创始人应该算是家电行业最优秀的富二代之一了。张默晗智商150，十九岁从加州伯克利研究生毕业，为人低调而敬业。在老爸的强力支撑下，这些年逐渐褪去青涩，独当一面。

第二，也是更重要的一点，北鼎已经建立起一种轻松却不失严谨，进取又不失温情的企业文化，我个人是非常的欣赏和认同。正是这样的企业文化帮助北鼎凝聚起来一批深谙生活美学，对产品和生活具有独立价值观、高要求、高审美的设计研发人员。

北鼎独创美食KOL虚拟形象Julia，在美食社群的运营方面具有鲜明特色。客户购买产品后与Julia建立一对一微信联系，提供尊贵感。同时邀请客户进入微信群，下载APP，体验社群的专业与温馨。北鼎与各大美食烹饪平台的大V们建立了良好的长期合作关系，常常给客户带来高价值的烹饪课程。

此外，北鼎不仅在自身的菜谱研发与呈现品质、更新速度方面处于业内领先水平，而且还率先开创了食材包产品线，为客户直接提供针对北鼎产品量身打造的顶级食材。虽然产品单价更高，但帮助客户在消费后真正发挥产品价值，切实改善生活，是北鼎强化自身产品物超所值，促进客户反复购买，积累忠实粉丝的核心能力之一。

总之，北鼎通过产品、设计、服务和粉丝社群运营，不断在消费者心目中攻占着小家电鄙视链最顶端的位置。目前，对于长期以解决消费者吃饱吃好为主要需求的中国制造业而言，做轻奢品，甚至奢侈品仍是一个全新的课题。我们认为北鼎股份这种勇于做高端品牌，能够做高端品牌的能力，在国内小家电企业中更具稀缺性，具有长期投资价值。

北鼎股份的投资风险包括：

1、企业团队创新力、产品和服务失去应有的水准，难以保持业内顶级水平；

2、自主品牌与代工业务的矛盾冲突；

3、上市两年左右的大规模减持有可能导致股价阶段性下行。

北鼎股份当前估值：

每股自由现金流0.49元，护城河宽度0.8，预计快速增长5年，快速增长率30%，永久增长率5%，得出当前每股价值26.3元，股价高估30%左右。

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补充说明：中等收入人群的定义

关于中等收入人群的定义，由于不同区域间收入差别较大，根据人社部课题组标准，2020年北京、上海的中等收入家庭标准为24-60万元，浙江、江苏为15-40万元，江西、吉林、湖南为12-30万元，海南、新疆等地为10-24万元。

此前，人社部公布的整体标准是：到2020年前，年收入达到6-15万的，即可称为“城镇中等收入劳动者”，中等收入家庭的定义为三口之家年收入达到6-50万元。

世界银行给出的中等收入劳动者标准为：年收入3650-36500美元，按照美元与人民币1：7额保守汇率划算，世界银行中等收入标准为2.5万-5万人民币。按照瑞士信贷标准，换算为中国区财富标准，只要个人财富达到17-176万元之间，均为中等收入群体。

来源：翻石头价值投资