投资者更偏爱资本效率等出色的海外企业

日本的个人资金正在不断涌向海外股票。2021年，经由日本国内的投资信托基金流向海外股票的投资额增加到了8.3万亿日元。这是流向日本股票投资额（280亿日元）的近300倍。原因是投资者更偏爱资本效率等出色的海外企业。似乎还出现了家庭资金逃往海外的“资金外逃（Capital flight）”迹象，蕴含着危机。

“全球经济正在持续增长，打算进行长期投资”，说这句话的是一名20多岁的女性公司职员，她从2020年5月开始通过网络证券公司，利用储蓄型小额投资免税制度（储蓄NISA）投资海外股票基金。

这位女性最关注的是美国股票。自2021年起，她还购买了与标准普尔500（S&P500）指数和纳斯达克综合指数等美股指数联动的基金，开始通过NISA之外的途径投资。尽管2022年5月美国股票出现暴跌，但她并不在意，称“我打算持有20年以上”。

在新冠疫情下，日本的个人资金提高了海外股票的投资比重。有分析认为，在2021年通过日本国内的股票基金流向海外股票基金的净流入额中，美国股票占9成左右。根据日兴研究中心的数据进行估算，2022年1～4月通过日本国内的股票基金流入美国的资金约为1.5万亿日元。达到美国国内流入美股基金的净流入额（约2.1万亿日元，晨星投资分析平台的统计）的7成。

海外股票受青睐的背后，反映出日本投资者对日本股票的兴趣减弱。1～4月，日本股票基金的净流入额仅为3000亿日元。在日本国内基金人气排行榜单中，2022年5月底，净资产额排在首位的是持仓美国高科技股的“Alliance Bernstein美国成长股D Course”等。在排名前10的基金中，投资美国股票或重仓美国股票的基金占据6个席位。重仓日本股票的基金为零。 

日本个人资金流向国外的直接原因应该是企业竞争力的差距。净资产收益率（ROE）代表创造利润的效率，根据QUICK FactSet的数据进行估算，过去20年东证股价指数（TOPIX）的股票平均ROE在5%～10%。而美国标普500的ROE保持在15％以上。

由于日本企业的新陈代谢缓慢等，利润率增长慢，而美国以“GAFAM”为首的IT企业崛起，盈利性强。

积极的回购股票等股东回报也比日本丰厚。2017年底～2022年5月底的TOPIX仅上涨5％，而同期的标普500上涨了55％，充分反映了两者的差距。

值得注意的是，从海外投资热还可以看出资金外逃迹象。一位50多岁的女性投资者卖掉了所有日本股票投资信托，她说：“日本看不到增长预期，我很不安”。从1990年开始，30年内日本名义国内生产总值（GDP）仅增长2成，工资仅增长4％，而美国的GDP增长3.5倍，工资增长达到48％。有人在日本不能实际感觉到增长。老龄化及财政恶化等国家课题也堆积如山。出于对未来的担忧，考虑将资产转移到国外也无可厚非。

日本岸田文雄政府正在促进资金由储蓄转向投资。NISA账户开户数截至2021年12月底大约为1800万，5年增长了7成。最近20～30多岁的人纷纷开户，投资人群稳步扩大。不过，如果不通过根本性结构改革提高日本经济的实力，可能最终只会使个人资金流向国外。

日本政府5月31日公布了经济政策“新资本主义”的实行计划方案。虽然将重点放在人才教育和科学技术的振兴上，但次日的日经平均股价仅上涨0.7％，市场反应迟钝。日本的个人资金越来越倾向于国外。这或许释放了“实现根本性改革的时间已经有限”这样一个信号。

本文来自微信公众号 “日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：大西康平、五味梨绪奈。