本文转载于实体刊《雪球参考》第28期，原标题《当前市场阶段，可关注权益类多头产品和CTA产品 》。

作者介绍：孙林，量派投资创始人、研究模块负责人、基金经理。曾担任Two Sigma的短周期交易自营部门联席主管以及美国股票做市团队主管

量派投资由孙林和余航这两位金融行业的资深人士于2019年共同成立。

孙林在加入量派之前，曾在Two Sigma担任重要职务，他不仅是短周期交易自营部门的联席主管，还负责了美国股票做市团队的领导工作。他的团队囊括了众多IMO（国际数学奥林匹克竞赛）的奖牌获得者和美国顶尖高校的博士学位持有者。他们共同专注于短周期策略的研究、开发及交易活动。在Two Sigma任职期间，孙林投身于策略研究和投资研究团队的管理工作，积累了丰富的经验，特别是在短周期交易策略和传统股票阿尔法策略方面。

余航，在创办量派之前，是Tower Research（美国知名的短周期交易公司之一）的核心团队成员。他在期货、外汇、股票、期权以及虚拟货币等多种市场进行了深入的短周期信号研究和策略开发。他的交易经验跨越全球，覆盖了三十多个交易所的上千种交易产品。在Tower Research及其前雇主Knight Capital的任职期间，余航主要负责短周期策略的研究和投资研究团队的管理，在构建高效交易环境和执行交易策略方面拥有领先的经验和方法论。

量派投资的投研团队由28名员工组成，他们主要毕业于国内外知名理工科院校，如清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学、浙江大学、中国科学技术大学、香港大学、牛津大学、卡内基梅隆大学、哥伦比亚大学、芝加哥大学、帝国理工大学、康奈尔大学以及新加坡国立大学等。团队的许多成员曾在CMO（中国数学奥林匹克竞赛）中获得金银牌。他们深厚的学术底蕴和实战经验是量派的核心竞争力和无形资产。

量派目前拥有五条鲜明的产品线，每个产品线都蕴含着量派特有的投资哲学和策略。这些产品线包括：指数增强系列、全对冲股票中性系列、全天候类中性系列、量化多头系列以及CTA系列。每一条产品线在与市场同类产品保持低相关性的同时，又展现出独特的量派特色。经过三年多的发展，量派的整体规模已经达到了约40亿人民币，其中权益类产品占主导地位，而CTA策略的规模也在有序增长中。

以下为本次专访内容。

01

雪球：截止目前，今年量派的不同产品都取得相对较好的收益，跑赢了市场，业绩归因是什么？

孙林：公司的竞争优势源于多方面。首先，我们的创始团队有着国际知名量化交易公司（如Two Sigma、Tower Research、Knight等）数十年工作的宝贵经验，结合近年来的本土化成就，我们构建了一套在业内颇具竞争力的研究框架，特别是在短周期交易领域。我们的模型库丰富多样，包括截面模型和时序模型、线性模型与机器学习及深度学习模型，并涵盖市场微观结构、量价模型以及基于基本面和另类数据的模型。

此外，公司在技术层面的持续投入使我们在研究效率和交易延时方面具有极强竞争优势。我们能够支持复杂模型的计算和所需的快速交易响应。公司的交易计算内部延时始终保持在微秒级别，且所有服务器均托管于交易所机房中。我们所使用的数据是尽可能更微观的逐笔行情数据，这些数据是在托管机器中记录并以纳秒级别的时间戳标记。

最重要的是，公司汇聚了行业内的一流人才，他们持续创新，不断提出并实现更优越的预测和优化模型，并在实际交易中取得卓越成果。

自创业之初，我们就致力于吸引市场上一流的人才，并一直保持着业内极具竞争力的薪酬条件、开放的公司文化、完善的培养制度。目前，公司维持着极为扁平化的管理架构，每位投研人员的直接上级都是合伙人孙林或余航，确保了决策的高效和团队的紧密协作。

02

雪球：量派目前的主要策略偏向于哪一个？其他策略的资金分配和占比大概是什么情况？

孙林：在策略研发领域，量派投资在权益类和CTA产品线上取得了并驾齐驱的成就。我们根据不同投资者的需求精心设计了一系列投资工具，每一款产品都具备自身的比较优势。投资者可以根据自己对市场的理解以及对投资组合的优化需求来选择最适合的产品。基于对当前市场阶段的分析，量派特别推荐权益类多头产品和CTA产品。

我们对权益类多头产品的推荐，基于目前市场估值水平和宏观经济状况的综合考量。而选择推荐量派的CTA产品，则是因为它们展现出低波动性、高卡玛值和高夏普比率的特性，这使得它们成为那些希望规避权益类市场风险的投资者的理想选择。我们的CTA产品不仅能提供稳健的回报，也能有效分散投资组合中的风险，是追求长期稳定增长的投资者的优选方案。

03

雪球：在今年市场行情波动的情况下，公司是否对策略进行了调整？

孙林：策略框架总体上保持稳定，但我们也在不断地进行新模型的测试和创新。公司在今年以前以线性模型为主导，辅以一些机器学习模型。今年以来，我们成功上线并采用了多个深度学习模型，同时，也增加了机器学习模型的比例，且表现效果均十分显著。此外，我们还引入了一些预测周期更长的模型，例如30分钟以上的预测模型，这些新模型对产品的整体表现带来了显著提升。

同时，公司开始利用更多的数据资源，特别是上海证券交易所和深圳证券交易所的逐笔行情数据。综合来看，公司过去几年在投研、技术和人才方面的积累，在今年取得了显著的成果。这不仅再次证明了量派拥有业内一流的投研技术团队，也展示了我们在持续创新和适应市场变化方面的能力。

04

雪球：请介绍下公司各策略的持仓容量。当资金规模变大，公司如何克服潜在的策略失效可能？

孙林：目前，公司管理的资产（AUM）约为40亿左右，而我们的策略容量可达100亿以上。

我们致力于持续监测现有模型的表现，一旦某个模型在一段时间内表现不符合预期，我们会运用各种工具来测试其有效性。公司日常工作中包括对预测周期较短的因子进行细致的评估和筛选。此外，我们已经开发出了更为精准高效的市场冲击模型，在业内极富竞争力，并严格控制我们的交易对市场的影响及每个交易标的的市场占有率，以确保在规模扩大时，市场冲击不会显著降低我们的收益指标。

然而，更为关键的是持续产出新的预测和优化模型，或在现有模型基础上进行不断的改进。我们在模型的深度和广度上的持续投入，以确保在业内占据技术优势，尤其在短周期交易这一领域。从夏普比率来看，无论是权益类策略，还是CTA策略均能在不同市场中保持优异水准。这一优势使得我们能够迅速发现并解决策略中的问题，这也是量派在行业中的一大特色。

因此，维持一个稳定、高效且充满野心的团队至关重要。我们的人员流动率一直保持在极低水平，继续保持着精英团队的风格。在招聘方面，公司始终坚持高标准，确保团队成员均为受业界认可的一流人才。

05

雪球：公司目前也涉及CTA策略，今年CTA策略市场表现不错，你认为原因是什么？量化CTA策略在什么样的市场环境下更容易盈利？

孙林：量派的CTA策略之所以表现出色，主要归功于两个关键因素：首先是我们高效的优化器（optimizer），其次则是我们多样化的模型。无论从预测周期的角度，还是模型类型的角度来看，在投资理念上，我们坚定地信奉全自动化的策略，因此在策略实施层面绝不进行任何人为干预，包括市场择时。这样做避免了人为干预可能导致的逆效果，以及因择错时机而受到双重损失的风险。

一般而言，CTA策略更倾向于波动性较大且具有明显趋势的市场环境。量派的目标是在市场表现不佳时减少损失，甚至保持盈亏平衡；而在市场状况良好时，则尽可能为投资者创造收益。尽管CTA策略的夏普比率通常不如股票策略高，但我们依然致力于在整个行业内保持一个稳健且相对较高的夏普比率风格。

06

雪球：去年以来，美联储持续加息，地缘冲突不断，黄金价格一路走高，原油的表现也很不错，你如何看待商品的后市？

孙林：正如我们此前所强调的，我们的核心投资理念为：“坚守纯粹的量化和全自动化原则”。

因此，我们不会主动从事宏观经济的择时操作。但我们会不断引入新的模型，利用最新的数据资源，力求在维持相对高夏普比率的基础上进一步提升收益。当前全球经济环境，尤其是美联储在持续加息政策上难以为继，预示着未来降息的可能性较大。同时，全球地缘政治冲突的加剧可能会增加商品市场的波动性，从而为我们带来更多的交易机遇。

07

雪球：近期A股市场在3000点震荡，你怎么判断市场所处位置？

孙林：通常情况下，在市场经历了一系列连续的利空消息、情绪激烈宣泄以及非理性的市场踩踏之后，往往会孕育出较佳的投资机会。特别是对于A股市场而言，其周期性特征较为显著。

在没有黑天鹅事件这类突发因素的背景下，当前A股市场正处于一个明显的底部阶段，虽然可能会在一个较窄幅度的箱体内出现一定震荡，但预计交易量和波动率将得到逐步改善。这对于专业机构投资者的策略表现来说，无疑是利好消息。

08

雪球：公司每年投入多少资源在算力建设上？目前对于团队的规模和算力的建设有什么规划？

孙林：我们公司对算力的投入一直在稳步增长，过去一年的新增投入接近千万。目前，平均每位投研人员算力的累计投入已达百万级别。展望未来几年，我们预计算力投入还将持续增加。在团队建设方面，我们始终坚持“高标准、严要求”，致力于从市场中挑选出一流的人才，坚持“宁缺毋滥”的原则。例如，今年我们加大了校园招聘的力度，以提升量派在一流学府中的知名度。

随着团队的不断壮大，算力的建设也必须跟上。目前，除了本地算力，公司还成功接入了阿里云、AWS等国内外知名的云计算平台。我们的投研团队也已经开始在这些平台上进行各类研究，并产出模型。同时，我们的开发人员也在这些云平台上实现了各种功能和优化，无论是在存储还是计算方面都取得了显著进展。

「相关声明」

* 本内容仅代表量派投资原创号或原作者的分析与判断，登载于此仅出于传递信息之目的。对本文以及其中全部或部分内容、文字的真实性、完整性、及时性及其使用的适当性，量派投资不做任何明确或隐含的声明或保证。本次发布不构成广告、销售要约或任何形式的推介行为，或买入任何证券、基金或投资产品的建议。投资者拟投资前应认真阅读相关合同文件等，选择与自身风险承受能力相适应的产品，或寻求专业投资顾问的建议。公司不对任何人因使用本资料中的内容所引发的任何损失负责任。

* 本内容版权归原创号或原作者所有，如转载使用，请联系量派投资，注明来源及作者，文内保留标题原题以及文章内容完整性，并自负版权等法律责任。