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基金经理专栏 | “国九条”怎么看?
2024-05-09
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4月指数整体保持震荡的走势,虽然在月中上证指数一度跌破3000点这个对A股而言,有着特殊意义的点位。但是在最后的几个交易日,指数放量上涨,尤其是北上资金大幅流入,最终本月各个指数还是收涨,上证指数上涨2.09%,深证成指上涨1.98%,创业板指上涨2.21%,科创50指数上涨0.62%。


延续此前的观点,因为刚刚经历了一轮股灾,投资者目前心态和惊弓之鸟一样。4月12日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,十年一度的重磅政策“国九条”再度来临,但是随着政策的发布,在投资者对新规的误读下,微盘股指数两天大跌将近18.3%,甚至4月16日当天指数下跌了10.45%,这种指数级别的大跌都是历史罕见的。


原因是大家基于“国九条”的规则下,对小市值存在退市风险的误解。后来在证监会对市场的误解做出回应后,微盘股指数才开始反弹。市场对“国九条”的解读已经很多了。我们的观点其实偏乐观,“国九条”将会从长远影响目前二级的格局,尤其对主观多头的影响比较大,包括估值体系、组合配置等方面。这个政策对二级投资是比较友好的,着重从个人投资者的角度来考虑问题。因此我们认为这是一个有利于二级市场投资的政策,值得大家重视。


从刚刚结束的上市公司一季度业绩披露来看,虽然全部A股剔除金融与石油石化后的累计营收与利润同比增速为0.30%与-5.67%,低于名义GDP增速,且营收和利润出现了背离,但在地产不景气的背景下,这样的业绩应该来说是超预期的,且和我们此前观点的宏观面向好的判断是一致的。刚刚结束的4月底的政治局会议,最重要的信号也是突出改革,确定了三中全会的召开时间,甚至对地产政策的适度调整,都预示着经济的拐点即将到来。


过去一段时间,港股和中概股的表现远远比A股好,我们认为近期更多受益于资金面和预期改善带来的反弹修复行情。港股和中概股的表现,有点春江水暖鸭先知的感觉,最近北上的大幅流入,也侧面证明了这一点。和我们的判断一致,人民币资产开始出现了一些增量的资金,尤其是一些没有政治偏好的资金。


现在的A股,和周期股的底部逻辑一样,周期股基本面见底的同时,股价也同步见底了,很多时候,牛股都会在周期股底部产生,这时候市场的情绪也是最差的,和现在的A股有点类似,我们对未来一段时间的A股应该有足够的信心。


当前作为主观多头的管理人,期待持有人多点耐心并且可以开始关注权益市场的投资机会,因为变化已经开始了,市场对“国九条”误读导致成长股经历了一次比较大的回调,风险已经得到很有效的释放。在对“国九条”带来的影响做了深入思考后,今年的策略和布局就更加清晰了。


近期主要配置在科技和制造方向,也开始配置受行业景气回升的顺周期板块。今年是选股的一年,因此会继续在自己的能力圈范围里,利用相对成熟而且有效的选股方法论,不断精耕细作,找出一批有潜力的股票,努力做好净值的修复甚至迎来更大的涨幅。


在投资方向上,除了此前关注的制造业以外。在宏观面见底的背景下,处于行业底部的一批周期股,当前有较好的业绩且公司估值较低也值得关注。当然目前的关注重点是在国内需求不景气的背景下,仍然有不错的业绩表现的制造业卷王,特别是那些能“卷”出海的公司。


接下来仍然会继续聚焦科技和制造,在泛制造业中的新材料类、高端装备类、智能汽车类和半导体材料类的细分方向;科技行业中的华为产业链、AI应用和数字化相关领域;以及消费相关的医疗保健、服务类相关方向寻找投资机会。


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