今年以来，港股医药板块迎来强势反弹，恒生创新药指数年初至今涨幅超过35%，多只恒生医药类ETF、主动医药主题基金今年净值涨幅居前。受访基金经理表示，创新药基本面高景气叠加低估值，以及市场对科技板块热情起来等因素，引发本轮行情。

但本周后两天港股医药板块走势震荡，展望后市，基金经理认为，港股医药板块仍有一定的上涨空间，看好其中长期投资价值，创新药出海、“AI+医疗”等细分领域的投资机会值得关注。但其也提醒投资者要注意板块波动大等风险，避免追高。

港股医药板块强势反弹，多个因素推动本轮行情起来

Wind数据显示，截至4月3日，今年以来，恒生生物科技指数涨幅达30.77%，恒生创新药指数更是上涨35.64%，恒生医疗保健指数涨幅为27.45%。受此带动，恒生创新药ETF、恒生医疗ETF、港股通创新药ETF等多只指数基金今年涨幅超过30%。

主动管理基金方面，多只医药主题基金今年净值涨幅居前，比如永赢医药创新智选、中银港股通医药、平安医疗健康、长城医药产业精选、汇丰晋信医疗先锋等基金今年以来复权单位净值增长率达30%左右。

“本轮上涨是在创新药行业基本面高景气叠加较低的估值，以及市场对于风险资产投资热情提升的背景下催化的一轮行情。”平安医疗健康基金经理周思聪说。

她解释，一是政策持续向好，比如加大对药品医疗器械研发创新的支持力度，提高药品医疗器械审评审批质效，加速获批上市时间，年初医保局召开新闻发布会，对市场较为关注的丙类目录进行更新说明，计划在2025年内发布第一版；二是多家港股创新药企业2024年盈利表现亮眼，2025年将是中国创新药企业集体步入盈利期的元年；三是年初多个创新药企业与海外龙头药企达成大额授权协议，出海维持高歌猛进；四是DeepSeek引发全球关注中国科技类资产，市场风险偏好提升，创新药吸引资金流入。

永赢港股医疗ETF基金经理储可凡表示，港股医疗板块基本面自去年下半年回暖，创新药龙头公司率先实现扭亏，进入盈利周期；2024年三季度中证港股通医疗主题指数的ROE环比大增8.5%，提升至14.6%，奠定了本轮行情的基础。同时，AI医疗的应用场景广阔，打开了市场的想象空间。还有国产创新药国际化进程加速，连续披露多笔海外授权交易，授权对象都是跨国大药企。此外，生育补贴政策推动港股的辅助生殖行情，高端医疗器械纳入新质生产力范畴。

汇丰晋信医疗先锋基金经理李博康称，从市场情绪看，越来越多资金意识到创新药板块具备明确科技属性，且在全球产业生态中扮演着愈发重要的角色；从行业变化看，越来越多国内创新药公司在“Fast-Follow（快速跟随）”策略基础上，在临床层面充分验证了自己“Me-Better（同类更优）”乃至“Best-in-Class（同类最优）”的药效属性，这类管线和资产走向全球市场；从估值来看，港股医药行业整体的估值水平和机构持仓均处在历史低位。“港股医药板块中许多CXO（医药外包）公司在全球同类公司中具有较强竞争力，随着海外不确定性缓解和消化，其估值未来仍有一定的修复空间。”他表示。

国联基金表示，近期医保局对创新药支持力度加大，有力政策举措的出台为医药行业及创新药企提供良好的政策环境，创新药产业趋势逐渐明确并迅速加强。AI技术在医药行业的应用日益广泛，全面赋能由药品研发、临床前研究、临床辅助诊断到影像设备的全环节、各链条，系统性提升创新药产业发展进程。同时，港股医药估值处于较低区域，安全边际凸显。

港股医药板块后续仍有望上涨，细分领域投资机会值得关注

展望后市，受访人士普遍认为，港股医药板块仍有一定上涨空间，部分细分领域的投资机会值得关注。

在李博康看来，后续港股医药板块的空间依然可观。一方面，港股医药市场过去几年跌幅较大，目前仍然处在历史估值水平较低的位置。另一方面，从全球资产配置的角度，港股具备较为明确的性价比，港股医药板块的创新属性和稀缺性，在全球产业中应当享有更高的关注度，以及更高的估值定价。由于创新药械、CXO具备相对较高的科技属性以及进入壁垒，其有望成为各方资金关注的首选。

国联基金也认为，当前医药板块性价比优势较为显著，随着全球医药行业持续创新，国内市场需求不断释放，港股医药板块有望持续向好。随着政策支持及海外市场拓展，优质创新药公司及创新药出海值得关注。伴随AI技术不断发展，“AI+医疗”相关领域值得关注。

储可凡表示，港股汇聚了一批优质医药公司，比如互联网医疗、中医医疗服务、AI制药、辅助生殖、手术机器人等细分板块龙头，很多是稀缺标的，具备差异化的配置价值。“我们会更加关注港股医药、医疗中创新性强的细分领域，如创新药、互联网医疗、手术机器人、AI制药等，这些细分领域更直接受益于人工智能等新技术的赋能，也是我国鼓励药械创新等一系列政策优先受益的方向。”她称。

周思聪称，目前港股的医药板块依旧处于低位，叠加医药行业整体较好的基本面，对后续港股医药板块的行情保持乐观，看好创新药、医疗设备、CXO、医疗服务等细分领域的机会。

港股医药板块估值水平较低，投资需要关注市场波动等风险

从投资角度来看，受访人士指出，尽管当前港股医药板块估值水平较低，但仍需要关注潜在的风险。

储可凡表示，今年以来，港股医疗自低位上涨，整体而言板块估值处于较低水平，存在较大的估值修复空间。Wind数据显示，截至4月2日，中证港股通医疗主题指数的PE仅26倍，处于过去三年大约15%的分位点，相较于PE中位数仍有约70%的距离。

“尽管我们看好港股医疗板块的中长期投资价值，也要提醒投资者，港股受汇率等因素影响，波动率通常相较于A股会更大。因此在投资之前，更应当做好充分的风险评估，进行分散投资。”储可凡称。

周思聪指出，港股医药板块的估值收缩从2021年年中开始，已持续多年，目前PE估值处于历史较低水平。后续需要关注的风险主要有两个：一是政策风险，鼓励创新的政策导向不会有大的变化，但是不排除部分市场高度关注的政策如丙类目录细节尚未明确，若推进不及预期可能引发板块回调； 二是市场波动风险，作为风险资产，创新药和AI、机器人板块一样受到流动性、市场风险偏好的影响较大，投资情绪上也受外围地缘政治、美联储态度的影响，因此依然存在波动和回调的风险。

国联基金表示，当前港股医药板块估值水平整体处于较低位置，具备较高投资性价比。但同时，由于医药行业受政策影响较大，创新药研发具有高风险性，市场的快速发展带来竞争日益激烈，估值存在波动可能，需要关注相应风险。

李博康也提到，创新药的投资存在一定的风险，主要体现在药物研发成功率并不是100%，临床数据未必能达到市场预期，以及竞争格局恶化等方面。对策上，一方面，对于优质的平台型公司而言，其估值和市场的关注点并不局限或依赖某一条或几条管线，其抗风险能力会相对更高；另一方面，对于创新药公司和管线的研究、跟踪能力，要有更高的要求。

本文来自微信公众号“中国基金报”（ID：chinafundnews）

作者：吴君 张玲