一、权益市场回顾与展望
7月全球市场表现强势，重要股指普遍上涨。其中A股实现领涨，美股与港股紧跟其后。美股市场上虽然月中由于特朗普威胁解雇鲍威尔以及二者关于是否降息的争论短暂让美股下行，但随着多家科技龙头公布新一代AI芯片产品超出市场预期与强势的业绩表现，美股最终创下新高。美国最新7月非农就业数据远低于市场预期，前两月数据修正后也大幅下行，是自疫情以来最大幅度向下修正。本次超预期恶化的就业数据大幅提升市场对9月美联储降息预期，但美国基本面恶化是长期趋势性还是关税等政策滞后的短暂影响仍需观察，关注8月美联储杰克逊霍尔年会表态。
港股方面，7月港股先涨后跌，最终收涨。月初到月中随着稳增长政策与南向资金持续流入市场反弹走高，但月底由于美联储维持利率、宏观政策缺乏增量等影响有所回调。7月南向共净流入1356.5亿元，是今年5月以来新高峰。展望后市，资金持续流入，中短期内行情仍有回升空间。
7月A股同样先抑后扬，科技风格表现较强。月初，中央财经委员会第六次会议引出反内卷主题，涉及煤炭钢铁等传统制造业产业链，激发市场热情。下半旬雅江水电站开工规模空前，基础设施投建抬升市场风险偏好，上证指数冲破3600点。展望后市，中美关税暂停再展期，政治局会议基本符合市场预期，外部影响逐渐减弱背景下市场重心或仍在企业基本面。7月PMI数据公布显示宏观修复仍偏缓，内需动力仍需继续提振。仍关注政策托底方向主线，也可关注红利高股息等稳健机会，注意防守与进攻并行。
二、债券市场回顾与展望
7月债市小幅调整，中证全债下行0.59%。月内在反内卷政策的助推下，权益与商品市场走强，跷跷板效应下债市相对承压。月底政治局会议召开强调存量政策，并释放潜在降息信号。虽后市降息空间有限，但政策端积极表态下债市收益率有所企稳。展望后市，外部不确定性仍存，货币政策宽松基调预计维持。短期内债市或受跷跷板效应扰动较强，关注后续经济数据表现对经济修复的验证。
华泰证券认为，反内卷政策影响债市情绪，不过调整后赔率与拥挤度均有改善。国债等恢复征收增值税带来短期扰动，不改变中长期趋势。十年国债1.6%的底部难以突破，向上1.8%是偏顶部水平，建议在1.7%之上建议配置盘关注调整增持机会，预计利率在新区间内继续频繁震荡，短期情绪进入小幅修复阶段。操作上重申十年国债收益率1.7%以上关注机会，增加操作的灵活性。信用债略拉长久期。关注增值税调整带来的利差等博弈机会，同业存单的性价比有所恢复。
三、宏观指标回顾
资金节奏改善，市场情绪修复：7月份新成立偏股型公募基金167.84亿元，环比下行69.46%，新基发行节奏略有修正。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为16336.05亿元，环比上涨22.28%，资金氛围整体回升。
经济基本面边际好转，宏观修复正当时：7月制造业PMI环比下行0.4pct至49.3%，连续第四个月低于荣枯线。分项上看，生产指数有所回落但仍在扩张区间，新订单指数持续回落至收缩区间，内外需均有收缩表现。在反内卷政策加码下价格指数有所回升，供给预期或有改善。展望后市，反内卷政策对中下游传统制造业或有利好，关注相关企业政策落地效果。发电量层面，2025年6月共发电7962.90千瓦时，同比上涨1.70%。电子商务层面2025年6月网上销售额为13893.8亿元，同比上行4.29%。金融数据层面6月份M1和M2同比录得4.6%与8.3%，本月M1继续回升，主要受基数较低与政府项目逻辑推动企业融资较强，活期资金较多影响。
市场风格轮动，反内卷提升景气度：截至7月31日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中共有28个实现上涨，其中钢铁、医药生物、建筑材料与通信涨幅靠前；而银行、公用事业与交通运输录得下行。受反内卷政策提振预期，钢铁与建材等传统制造业产业链板块实现领涨，创新药与通信等板块也受AI需求上涨业绩表现亮眼等因素表现较强。展望后市，8月市场预计仍旧震荡，关注景气度较高的政策支撑板块。
调研热度稳步修复，电子与机械设备颇受关注：受市场情绪回升，海外风险扰动因素逐渐减弱等多因素影响，市场对经济修复信心缓慢修复，7月调研情绪稳步回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为21次，相比上月有小幅回升。主流私募机构主要尽调行业上，电子、机械设备与医药生物是较受关注板块。其中电子板块中泰凌微（94次）与闻泰科技（79次）更受关注；机械设备板块中鼎泰高科（127次）、新时达（87次）与冰轮环境（59次）关注度较高；医药生物中翔宇医疗（86次）与海正药业（78次）、迈威生物（65次）热度较高。
四、总结
7月份市场整体强势冲高。展望后市，美联储9月降息概率预期在美国7月非农大幅不及预期后明显上升，贵金属上升空间或打开。中美关税展期，短期内风险偏好或将平稳运行。资产配置上A股长牛中配置价值仍高，可关注科技与新消费等国家重点支持领域，也可关注红利高股息等较为稳健板块，适当配置债券类固收资产作为压舱石。
