8月4日-8月8日，海外因为美国就业数据较差而提升9月降息概率，全球风险偏好提升，A股收复此前一周因为宏观扰动（中央政治局会议、中美谈判、美联储议息会议）的调整。上周国内先后发布进出口数据、CPI和PPI价格指数，均存在一定压力。往后看，8月8日上证指数收于（3635.13），接近2024年10月8日盘中高点（3674.40），很多投资者都在担市场调整的风险？

短期而言，A股可能面临的压力点：

1）部分公募基金赎回压力。根据华创统计，2019-2021年牛市新发的三万亿基金收益均值已回本，整体净值收益均值为2%、规模加权后均值为2%。历史经验，对于主动偏股基金而言，若此前持续亏损的状态回到净值为1以上，基金赎回比例都会明显放量，其对2015-2024年基金表现进行统计，发现回本之后的当季度及次季度赎回压力明显增加。

2）资金交易。国内基本面尚未改善，短期市场推升力量主要是游资的资金加码，但机构资金却在进一步离场，本轮市场资金处于危险的状态，若有风吹草动，市场容易调整。8月4日-8月8日，虽然指数上涨但wind全A日均成交额在1.69万亿，环比下降6.26%。

3）宏观因素，当前美国已经与欧盟、日本等多国达成经贸协议，但或对印度征收高额关税，主要是其作为俄油第二大购买国，中国与美国关税豁免暂未延长，或与此相关。特朗普与俄罗斯谈判，欧盟呼吁特朗普与普京的谈判中考虑欧盟和乌克兰的利益。普京在8月初表示，2024年6月提出的俄方条件没有变化。此次谈判涉及多个经济体利益，期间容易消息面而扰动。

中长期来看，A股存在机会：

1）以史为鉴，当前处于牛市震荡上行阶段，或有调整，但空间有限，且后续的牛市极致阶段更易赚钱。

光大证券回顾2000年以来的四轮牛市（2003-2007年、2012-2015年、2016-2018年、2019-2021年），均呈现“快速上涨-震荡调整-震荡上行-牛市极致”的特征。从一些特征来看，2025年4月8日以来处于震荡上行阶段，具体来看，过往牛市震荡上行开启时点的前后，A股非金融石油石化归母净利润单季度同比增速均由负转正，今年一季度正是如此。

此前四轮牛市市场在震荡上行阶段开启的60-80个交易日出现窄幅震荡的走势，但本轮牛市较为强势，目前或在逐步形成阶段性高点。数据显示结构性牛市震荡上行阶段，上证指数的最大回撤一般低于10%，且上证指数在快速上涨和牛市极致阶段的日均涨幅相对较高。

2）国内A股有四个蓄水池，当前下行风险有限，上行收益存有空间。

广发证券认为，6月底以来国内基本面没有改善、指数却不断上涨，主要是增量资金入市意愿、与市场赚钱效应的闭环驱动的内生性估值修复。增量资金主要来自国家队、保险资金、国内存款搬家以及海外美元溢出资金，前两个决定下行风险有限，后两者决定上行风险潜在空间（不过当下存款搬家和外资流入还不明显）。

目前中长期资金入市意愿和市场赚钱效应之间的正反馈，暂时还未出现松动迹象，本轮流动性驱动的重估行情可能还将继续持续，逻辑上后续一些明牌的宏中观事件或逻辑的兑现，可能不构成市场趋势性调整的风险。不过结构上或需要切换，此前涨幅较大的板块或可切换到滞涨、且有产业趋势的板块。

8月5日开始国内融资余额超2万亿，历史上2015年高点2.24万亿，由此也引发不少投资者担忧。但考虑到10年来市场扩容等，8月8日融资余额/wind全A流通市值2.28%，差不多是2015年6-7月牛市顶点的一半水平（4.7%）。