北京时间9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25BP至4.00%-4.25%之间。降息后，美国2年期、10年期、30年期国债到期收益率分别上涨1、2、1BP，COMEX黄金跌0.88%，标普500、纳斯达克分别下跌0.1%、0.33%，道琼斯工业指数上涨0.57%。

鲍威尔表示，某种程度上此次是一次风险管理降息，短期内通胀面临上行风险，就业面临下行风险，对货币政策制定者具有挑战性。最新点阵图显示关于年内后续降息，美联储内部分歧较大，赞成年内按兵不动或再降息2次的委员分别有6位和9位；2026年预测更为分散，利率区间中值集中在3.25%-3.75%。

一、历史经验，美联储预防式降息后大类资产表现如何

2024年9月也是美联储重要降息时点，华泰证券通过统计主要大类资产在美联储降息前后6个月、3个月、2个月、1个月的表现发现，预防式降息环境下：

1）黄金、债券占优降息前占优，降息后有兑现压力；

2）美元降息前后偏强运行；

3）权益市场降息前后均有上行窗口，呈现美股→欧股→新兴市场的轮动规律，恒生科技降息后反转效应明显；降息初期久期风格不明显，降息3个月后成长开始显著跑赢。

2025年9月中金证券表示，此次是预防式降息，美联储在“自然条件”下无需降太多，降息之后美国会逐步走向修复，甚至存在“过热”风险。具体到资产层面，债强股弱的“宽松交易”是历次的固定剧本，已经在演绎，但预防式降息的最大不同是会更快切换到“复苏交易”，平均1-3个月。表现为，1）美元和美债利率见底，美股1月后转涨，2）黄金平均1个月后有回调，铜2-3个月有反弹，3）对新兴的利好有限，降息后发达反而跑赢；4）港股弹性大且“领先半步”，成长和小盘占优，降息后反而有回调。

从市场来看，9月16日2年期、10年期、30年期国债到期收益率分别是3.51%、4.04%、4.65%，8月以来分别下降43、33、24BP，同期iShares 10-20年美国国债ETF（TLH）上涨4.19%。

黄金也是如此，8月以来至9月16日COMEX黄金分别上涨11.53%，高点达到3739.9点，在大宗商品中表现亮眼。

二、往后看，应该布局哪些资产？

就美债和黄金的表现来看，此轮资产符合往美联储降息资产表现规律。往后看布局方向：

1）美股：中金认为美股在降息后或反弹，往前看美联储降息、10月新财年财政脉冲环比改善或推动信用周期修复，叠加近期盈利预期的上修，对美股仍是利好，若回调或提供更好的买点。结构上建议关注科技（初期流动性提振+AI资本开支继续加速）与顺周期板块（降息后或逐步追赶）。

2）港股：2024年9月19日美联储降息，叠加924政策利好，恒生指数9月19日至10月7日快速上涨30.8%。站在当前，虽然没有那么强力度的政策利好，但AI叙事正在回归：1）阿里和华为自研芯片超预期；2）阿里和百度开始采用自主研发的AI芯片训练部分AI模型，腾讯也宣布AI能力全面开放并全面适配主流国产芯片，9月17日恒生科技放量上涨4.22%，未来仍值得期待。

3）商品板块：从华泰和中金统计来看，预防式降息背景下黄金、白银在降息后下跌居多，铜、铝、原油等与经济高相关品种表现好转，尤其是铜，主要是因为供给约束，降息落地后需求有望好转。关于商品板块机会，建议通过量化CTA策略参与，主要是美联储降息，商品市场或存在波动率抬升和趋势行情机会，量化CTA配置机会打开