本周（11.24-11.28）市场有所修复，主要股指普遍上行，小盘成长风格走强。由于美股AI泡沫担忧缓解，美联储12月降息预期回升等利好因素支撑，A股探底回升。目前市场整体仍在长牛进程中，年前可能缺乏明显催化主线属于短暂真空期，预计仍以震荡蓄势为主，关注年底经济工作会议。其他资产方面，债券资产本周小幅下行，商品资产修复明显。
本周私募策略业绩分化明显，股票相关策略回暖，债券相关策略收跌。
股票策略
本周主观股票随着权益市场回暖而修复，正收益占比迅速回升至100%。部分专注成长科技板块的管理人产品涨幅较可观，风格相对均衡的管理人则依旧稳健。
11月PMI数据有所回升，宏观经济边际修复信号显著。进入12月，基于年底各类政策会议以及各机构开门红活动、居民存款年后配置需求等因素，市场在经历一段时间调整后向上冲高的可能性较大。短期内真空期需继续维持心态平衡，需继续通过红利等策略提高反脆弱性，此外可适度择机配置前期有所回调的成长类管理人产品，提前捕捉跨年行情。
量化股票策略
本周量化股票策略随市场风险偏好回升，指数上行且股票上涨比例多而回升明显，超额也修复明显，其中500指增超额相比上周涨幅0.9%，1000指增涨幅0.99%。上一周500与1000指增为负，但塞翁失马，焉知非福。在指数普遍上涨的背景下，500与1000指增这类产品即有本身挂钩指数超额，又能从部分仓位的小市值中获取超额，因此超额创造能力会比大盘微盘相对更强。
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略均上涨，产品平均收益为1.42%，主要是同时受益于阿尔法端和对冲端。
1）阿尔法端收益为正，利于对冲产品表现，本周各大指数的指增产品超额均为正，中证500、中证1000指增的超额分别是0.89%、0.74%；
2）对冲端，周一中证500、中证1000股指期货基差由上周的正值转负负，周内中证500负基差持续扩大、中证1000负基差扩大但有微小波动，对建仓产品较为有利。当前中证500股指期货对冲成本环比有所上升（11月17日-21日，IC2512、IC2603、IC2606对冲成本分别是9.07%、9.53%、10.71%）。
债券策略
本周私募债券策略业绩转负，一方面是赎回新规的影响，另一方面受部分管理人在地产债业绩拖累。债券市场方面，周内债市略有下行，中证全债下跌0.24%。由于美联储降息预期回温，权益市场风险偏好有所修复，股债跷跷板效应下债市情绪略收敛。此外万科债券展期引发市场对后续地产债担忧，弱资质房企或更受影响。目前债市多空交织，情绪整体偏审慎，关注年底重要会议是否释放政策信号。
量化CTA策略
本周南华商品指数和细分指数均上涨，周度均趋势反转，不利于策略发挥；细分指数均上涨，其中贵金属表现亮眼，上涨5.3%，主要是美联储12月降息概率再次提升。
跟踪的量化CTA产品涨跌互现，幅度在±1.5%以内，平均收益为-0.17%，复合策略的管理人表现不错，以截面和趋势跟踪策略为主的均有：1）交易量，wind商品指数日均成交额为21626亿元（环比-14.68%），日均持仓额2420亿元（环比-0.88%）；2）波动率角度，各大细分指数5交易日波动率不同程度下跌，除了贵金属28日5交易日波动率在11%左右，其他指数均在8%以内，一般波动率在15%以上利于策略发挥；3）因子方面，上涨和下跌的因子基本对半，正收益因子中短期波动因子、波动因子、截面动量分别上涨1.24%、0.84%、0.71%；负收益因子中基差动量、期限结构因子、基差因子分别下跌0.87%、0.71%、0.65%。
- 宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周宏观策略平均业绩转负，主要受部分管理人在债券方面业绩拖累。
原油方面，周内油价震荡下行。美媒报道乌克兰原则上已同意美国提出的和平协议，虽然双方仍未正式签订，但俄乌局势明显缓和，地缘溢价支撑减弱。供给方面，OPEC+增产放缓，供给过剩压力小幅减弱。需求方面北半球冬季逐渐面临取暖旺季，但囿于整体供需失衡的格局油价上行有限，短期或延续震荡。贵金属方面金价震荡上行，美联储12月降息风向再度转变，叠加白银逼仓行情再现拉高整体贵金属市场情绪，或持续高位波动。
管理人周观
华安合鑫：一直以来，国内企业普遍展现出在从0到1的初创阶段与从1到10的快速扩张阶段实现高速成长的能力，然而在进入从10到100的规模化发展过程中，却常常陷入同质化竞争与无底线价格战的“内卷”困局，在持续利润挤压之下，往往导致研发投入不足、创新动能减弱，最终形成“价格—利润”的通货紧缩螺旋。在此背景下，出海成为企业突破增长瓶颈、追求高质量增长的重要路径。当前的出海战略已超越早期的产能外迁或简单贸易模式，演进为以深度本地化运营为核心的“新全球化”布局，尤其在新兴市场以及发达国家的下沉区域，仍存在明显的结构性供给缺口，其相对缓和的竞争环境也为企业构建品牌与渠道壁垒提供了战略窗口。能够有效结合中国供应链效率与对本地市场深度洞察的企业，通过打造“产品—渠道—品牌”三位一体的商业闭环，实现从“走出去”到“走进去”的关键跨越，逐步成长为真正意义上的跨国企业，从而为企业价值的持续提升奠定坚实基础。
合晟资产：短期内增持高信用债券，锁定收益率，避开高风险信用债。维持中性久期，关注政策利率变化，优先国债和政金债。
守朴资产：经济基本面决定债券市场没有大幅上行的基础，当前债券性价比有所抬升。
银叶投资：在地产数据持续下行的带动下，国内宏观经济压力持续加大，在中央经济工作会议之前，国内某头部房企债券出现展期可能，一方面决策层对经济稳定性信心充足，试探性释放风险的概率加大；另一方面，未来政策出现大规模刺激的概率降低，而近期债券的超预期下跌主要受到基金费率改革新规未落地引发流动性担忧、四季度降息预期落空以及股债同跌导致机构减持债券保留现金等因素的影响。债券虽然经历市场调整，但当前市场的波动仍然是盘面比较薄的情况下出现的宽幅波动，基本面趋弱的定价未能在债券上反馈，等待市场开始定价经济下行压力，此时收益率大幅上行的概率并不高。
纽达投资：市场对美联储12月降息25个基点的概率升至87.6%，国内12月中央经济工作会议临近政策预期升温，会议将对2026年增长目标及产业政策作出定调，预计在科技创新、扩内需、反内卷、稳地产等方面作出重点部署。政策预期叠加成长板块估值修复需求，市场有望延续震荡格局下的结构性活跃。
