本周（12.8-12.12）市场先抑后扬，主要股指涨跌互现，北证风格涨幅靠前。虽然美联储降息落地，但受甲骨文业绩不达预期再度引发AI泡沫担忧与日央行加息扰乱全球流动性的因素影响，全球市场依旧波动。本周进入超级央行周，日本加息或将落地，短期内风险偏好将受压制。但调整后或成为市场相对低点，可能是较好的布局时机。展望后市，宏观会议定调偏积极，明年中长期资金入市仍可期，关注春季躁动行情。
本周私募策略业绩持续分化，股票策略略有收缩，量化指增表现分化，CTA策略一枝独秀。
股票策略
本周主观股票策略表现分化，正收益占比回落至31%。管理人业绩表现明显分化，依旧呈现轮动趋势。受市场行业快速轮动影响，本周成长风格管理人表现相对突出。
展望后市，年前由于日本加息，美国AI泡沫等因素扰动，市场情绪偏谨慎，且资金行为偏好获利了结。目前处于机构提前配置时间，结合市场风偏，稳健类蓝筹板块更有望崛起，关注风格偏防守稳健的管理人。另外成长类管理人也有上涨机会，但配置时需警惕追高风险。
量化股票策略
本周量化股票策略整体表现较弱，中小盘超额转负，大盘与小市值超额相对抗跌。本周市场上涨比例下行，万得全A波动率也呈现缓慢走弱趋势。市场指数整体分化，由于小市值指数下跌较多，中小盘指增持仓基本会含部分小市值股票，因此连带下行。
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略多数都是下跌，产品平均收益为-0.56%：
1）阿尔法端不利于策略表现，本周各大指数的指增产品仅中证500、中证1000均为负超额，若以中证500、1000为主的对冲产品表现更弱，叠加沪深300的混合对冲表现更好一点；
2）对冲端，本周中证500、中证1000股指期货负基差幅度扩大而后缩小，对于存量产品而言对冲端不利，本周中证500期货对冲成本不同程度下降（12月8-12日，IC2601、IC2603、IC2606对冲成本分别是9.07%、9.28%、10.41%），利于建仓。
当前国内市场处于年末，叠加日元加息预期，市场较为震荡，对冲策略追求纯Alpha，今年以来优秀产品可以做到10%+收益，若有资金中高风险收益属性，可以适当配置。
债券策略
本周中证全债微涨0.18%，政治局会议与经济工作会议召开落地，其中经济工作会议提及降准降息等政策提升明年宽货币与宽财政预期，叠加债市处于调整后的优性价比阶段，债市逐渐修复。整体来看，11月进出口与金融等数据均未有超预期修复表现，宏观仍偏弱，债市仍有支撑，短期内由于利空交织，建议波段操作灵活应对。
量化CTA策略
本周南华商品指数下跌-1.21%，周度趋势反转；细分指数中，有色金属、农产品、能化、贵金属指数趋势延续，仅黑色指数趋势反转。中信期货12月份CTA策略环境监测框架显示，CTA趋势策略市场环境偏强，推荐配置。
跟踪的量化CTA产品仅有少量产品负收益，平均收益为1.91%，趋势和截面策略表现均较好：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.53万亿元（环比1.94%），日均持仓额2540亿元（环比-1.64%）；
2）波动率角度，农产品5交易日滚动率在低位，最后3个交易日南华商品、能化5交易日滚动波动率在10%左右，黑色、有色、贵金属波动率在15%以上；
3）因子方面，多数因子都上涨，其中时间序列动量、期限结构因子、长期时间序列动量贡献收益在2%以上，负收益中基差因子贡献为-1.49%，其他如偏度因子、波动因子、短期波动因子为负（幅度在-1%以内）。
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周宏观策略内部分化。
原油方面，周内油价震荡下行。地缘政治方面，俄乌和谈仍缓慢进行，尚未有明显进展；美国与委内瑞拉冲突升级，大量石油被扣押，若长时间事件发酵，或可能打乱全球石油格局。供给方面，伊拉克恢复生产，美汽油与馏分油表现累库供给过剩压力仍较大。需求方面，北半球迎来取暖需求旺季。短期内供需失衡格局持续，地缘风险溢价转弱，预计震荡偏弱演绎。贵金属方面，本周美联储降息落地，金价先涨后跌。白银周内再创新高，金银比持续下行。
管理人周观
华安合鑫：传统的投研框架往往过度依赖ROE、净利率及市场占有率等财务指标来锚定企业的内生价值，却忽视资产负债表之外的一项关键风险因子——“社会外部性负债”。当一家企业的超额利润并非源自全要素生产率的提升，而是建立在利用市场支配地位对产业链弱势端（如小微商户的议价权、底层劳动者的社会保障）进行零和博弈式的极限挤压之上时，这种看似亮眼的利润实则是对商业生态与监管容忍度的透支。这些隐形的社会负债很有可能在某个时间点转化为显性的合规成本与罚单，迫使企业面临剧烈的估值逻辑重构与商业模式的被动修正。
合晟资产：在货币政策明确释放宽松信号后，短期内债市情绪或有提振。但临近年末，需警惕流动性季节性波动。建议维持中性偏短久期配置，关注降准降息政策实际落地的交易机会。中期来看，考虑到中央稳增长的决心，长端利率大幅下行空间有限，但降准降息的落地将为债市提供波段操作机会。建议在收益率回调时适度拉长久期，以获取更高息差。
守朴资产：整体看11月上游价格改善，中下游PPI偏弱，终端消费需求复苏落后于上游，中下游产能利用率也未明显改善，价格传导受阻。
银叶投资：债市仍然在筑底阶段，此时各种信息复杂交汇，一方面是对经济基本面下行的担忧，另一方面是货币政策层面给出的信号模糊，既给了宽松的希望，又表达对未来政策克制的态度，市场难以形成一致预期。但从基本面的情况看，收益率出现大幅上行的概率不高，临近年末银行止盈卖出趋于结束，未来一段时间会进入利率债供给的低谷，如果银行利率风险考量放松或基金费率有所松动，市场会脱离当前对利率走势不太友好的环境。
纽达投资：美联储12月议息会议降息25个基点，符合市场预期，但内部分歧有所扩大。中央经济工作会议强调"稳中求进、提质增效"，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，且政策力度有望进一步加大。会议将"坚持内需主导，建设强大国内市场"列为重点任务首位，反映出明年首要解决"有效需求不足”这一最紧迫的现实矛盾。科技创新重要性突出，反内卷政策有望深入推进。
