一、宏观策略
泓湖投资
国内经济总体增长动力仍乏力，需求疲软已从限制利润扩展至制约生产与投资。尽管少数新兴行业展现出结构性亮点，却难以完全对冲总量压力，维持产出增速可能仍需财政政策进一步加码。短期内，需关注AI基础设施举债投资所引发的债务供给与回报压力；长期而言，则需追踪特朗普政府的政治诉求对平衡贸易、构建激励机制以促进本土投资与产出、以及推动实际工资增长所产生的影响。
凯丰投资
11月国内股市滞后反应，上半月创新高后流动性趋紧回落，21日恐慌后逐步企稳。利率债市场震荡偏弱，政策预期消化后进入止盈阶段，叠加月末风险事件相对承压，债市在政策博弈落地后有望逐步向配置行情切换。黑色系需关注板材高供给及铁矿石结构性矛盾；有色板块仍需警惕宏观情绪退潮与需求淡季引发回调压力。原油市场核心驱动为俄乌和谈进展，谈判突破可能显著增加供应压力导致油价承压。OPEC+暂停增产虽提供底部支撑，但需求转弱背景下油价中期仍可能震荡回落。资金流动性偏紧，市场或延续震荡格局，操作需等待流动性缓解。行业上可关注低位布局科技及十五五规划新兴方向，为明年潜力大的科技板块做准备。
远澜基金
12月重新进入宏观叙事周期，国内中央经济工作会议将为明年的十五五开年做政策铺路。海外端，美国12月降息，鲍威尔去留问题正成为市场关注焦点，后续美联储继任人选可能将更倾向于降息，所以总体看来，未来几个月依然会是降息叙事，流动性会继续宽松，理论上会有利于宏观策略。
会世资产
目前国内的宏观经济整体承压，但结构分化明显。10月经济数据持续走弱，社零同比增速放缓，工业增加值受内外需走弱与高基数影响显著回落，地产端的投资与消费需求持续走弱，服务业呈现温和修复迹象；同期通胀数据温和复苏，消费端的蔬果价格、服务类以及黄金饰品成为支撑，生产端的“反内卷”政策效应显现，供给结构优化使部分行业成本传导改善。10月进出口增速双双不及预期，其中出口因高基数与工作日减少同比转负，进口增速亦明显放缓；结构上呈现高技术产品支撑强化、对美出口疲软的特点，但随基数回落后续有望改善。金融方面，信贷需求总量季节性回落，仍面临居民消费与企业投资信心不足的压力。企业盈利修复出现波折，工业企业利润增速大幅回落。目前财政与货币政策正协同发力，但对实体经济的传导作用还有待进一步显现。
合晟资产
预计四季度央行依然会维持较好的流动性，市场短期资金价格亦会处于较低位置，对于债市有一定支撑。不过微观数据显示内需较前期更为疲软，收益率曲线可能呈现牛陡态势。从上市公司的利润表现来看，利润的改善更多集中在部分优势行业，大部分行业的利润改善有限，股市的上涨更多需要估值水平的提升，依赖市场风险偏好的提高和无风险利率的下降。需要特别提醒的是，AI的投资规模是史无前例的，虽然目前各资本支出方的现金储备和产能利用率依然处于高位，但是这一巨大的投资需要巨量的需求增长来到达收益平衡，是否已经进入泡沫区域目前尚不得而知。
二、股票多头
金斧子资本
红利策略具有“天然去泡沫”和“天然抗通胀”的天然优势，分红提升带来的股价上涨是最踏实的。分红中枢上涨带来的股价上涨，就像房租上升带来的房价上涨一样涨上去就难跌。而其他热点与赛道概念甚至包括留存资产带来的上涨，涨上去也还有很大可能跌回来。所以分红本身扮演着股价催化剂的角色。根据历史数据，无论短期牛熊如何变换，在2到3年的时间周期内，红利投资策略具有相当的确定性。继续看好消费、能源矿产等抗通胀能力强的行业，特别是其中具备客户绑定粘性高、低成本等竞争优势的行业龙头企业，同时也持续关注食品饮料、家电等低估值、高分红品种。
静瑞资本
当前AI技术发展处于早期，其相关股票存在估值与短期内在价值背离的争议，主要因新商业模式仍在演化、现金流难以支撑资本开支。科技创新不仅限于AI，其与数字化、自动化的深度融合是推动社会效率提升的关键；中国凭借完备产业体系丰富应用场景与市场规模，为AI等技术落地提供坚实支撑。地缘冲突与产业链重构正成为长期趋势，引起资本回报率降低并提高资本开支，投资环境趋于复杂，对风险补偿的要求持续上升。在资本回报率将持续下降的背景下，投资机会仍存但难度显著增加。可以通过要求更低的价格来反映更高的风险溢价，以应对宏观不确定性。实际利率下行虽可能提升风险补偿，但仍需在价格与风险补偿间寻求动态平衡。对于风险补偿，始终秉持较高要求，运用科学方法筛选并持有资产，持续积极地寻找合适目标。AI技术具备重塑众多行业商业模式的潜力，持续关注其带来的效率提升与破坏性创新，同时聚焦具备真实场景落地能力和稳健现金流的AI企业，警惕高杠杆、低回报的基建类投资。
泽元投资
当前美股估值处于历史高位，“巴菲特指标”及“美股七巨头”期权偏度倒挂显示市场情绪乐观，预示着短期调整风险。全球流动性指数自2022年末触底后已达高位，推动风险资产及科网泡沫膨胀至高位。美元与大宗商品价值出现背离，美国停止铸币事件揭示大宗商品价格可能被严重低估或美元被高估三倍以上，多数商品价格处于十年低位。美股高估值与乐观情绪可能引发阶段性调整，需警惕科技泡沫风险。大宗商品或迎来重估，若价值回归路径启动，可能出现大幅上涨或美元贬值的情况。能源领域将继续呈现新旧能源共存，需求增长支撑整体市场规模扩张，当前制造业萧条可能是油价低迷的主因，油价回升需等待全球制造业周期走出萧条期。建议规避高估的风险资产，关注被低估的大宗商品及相关资源板块，在能源转型中把握新旧能源所带来的机会，并密切跟踪制造业复苏迹象对油价起伏的催化作用。
正心谷资本
监管层引导行业理性竞争、强化金融合规管理，年末稳增长政策加码预期升温，为2026年初经济企稳奠基。未来市场波动或加剧，极端结构性行情将收敛，投资难度提升。但核心矛盾未变，即巨量社会资金对高收益的渴求与可靠投资渠道稀缺的矛盾，使权益市场仍具配置价值。虽市场上涨会降低预期收益，但较无风险收益仍有吸引力。应继续秉持“低估价格买入好生意”理念，深入研究、耐心等待投资机会，持续关注研究新的潜在投资机会，保持投资组合活力与新陈代谢。
勤辰资产
中国企业正从“被动应对冲击”到“主动价值创造”，在人工智能、创新药等领域实现技术突破与资产重估，同时在关税摩擦中展现出超越2018年的韧性，得益于技术壁垒、全球化布局和抗风险能力的提升，为中国资产的长期价值奠定基础。北美CSP的AI业务超预期推动市场修复，而出口结构升级成为企业加速出口的驱动因素。在全球贸易现状下，美国在寻求中国之外的供应，中国也在寻找美国之外的需求，全球化企业产能走向海外的趋势将保持不变。未来中国资产长期价值趋于稳固，投资可以聚焦 AI应用落地的核心竞争力，优先关注港股互联网龙头，其受贸易摩擦影响小且场景落地优势较为明显。同时，把握全球化企业产能出海趋势，通过布局全球市场降低美国关税影响，并跟踪其全球化战略推进。
毕盛投资
短期来看，11月的制造业与服务业PMI低于预期，房地产行业动能减弱或将持续压制需求，经济“前高后低”的态势可能促使2026年政策前置发力。长期来看，为完成2035年的中期目标和“十五五”期间的增长需保持在合理区间，发展高科技、推动产业升级、提振内需和消费的基调预计将保持不变。长期视角下尽管当前AI产业链存在风险聚集迹象，但在B端与C端应用浪潮才刚刚开始。以DeepSeek为代表的大模型标志着人机交互方式正经历从图形触控向语音/文字指令的革命性转变，其效率将大大提升。
聚鸣投资
行业调整至今，房地产总市值已从高峰大幅收缩，影响居民资产负债表与消费意愿。万科作为行业标杆企业的困境，或成为“去地产化”进程的标志。与此同时，以锂电材料为代表的化工领域出现积极信号，部分品类涨价及龙头减产保价行为加强对未来PPI上行的预期。持续关注中日政治风波和俄乌最新进展，重点关注地产风险是否会向银行体系传导，若风险可控，则其对市场整体影响相对有限。长远看，“去地产化”有望为中国市场带来积极影响，并逐渐成为不可逆转的发展趋势。投资策略建议重点关注个体公司的动态变化。在PPI上行预期的背景下，除了锂电上游领域，磷、硫等化工细分行业的供需格局改善也值得关注。
石锋资产
市场赚钱效应偏弱，资金在年底呈现获利了结倾向，反映实体经济增长动能不足对风险偏好的抑制，以及在海内外不确定性下，消化前期上涨筹码的压力。科技方面看好AI算力，寻找供给中优秀的芯片设计和部件公司，关注北美龙头与ASIC链。消费方面侧重结构性，在估值合理的新经济消费品种中挖掘明年业绩能够持续增长的标的，同时关注美元降息背景下部分地位公司的改善潜力。高股息方面，关注保险、银行等高股息机会；在追求科技成长股弹性的同时，关注高股息板块有助于降低波动率和回撤。周期板块埋伏面板、工程机械等处于周期底部的资本品。短期内关注12月份成交量是否持续低迷，借此判断市场对明年春季行情的预期程度。
冲积资产
过去一个月全球风险偏好承压，比特币引领风险资产调整，跌幅近20%。虽然美联储鸽派表态缓解了因政府关门引发的短期流动性恐慌，但市场担忧并未消散；日本成为新的风险焦点，美日利差收窄可能逆转套息交易，新首相言论引发地缘紧张并推高其国债利率，日经225指数在发达经济体中表现最差。国内市场同样呈现风险偏好下降特征，创业板、科创板跌幅超主板，部分板块和个股回调近20%，市场在前期上涨后已进入近两个月的横盘整理期。未来市场走向依赖中央经济工作会议政策定调，若会议传递积极信号，结合“十五五”开局年稳增长必要及年初情绪效应，有实际意义（指数涨幅超10%）的“春季躁动”行情发生概率高。近期关注AI产业链紧缺环节（电力、光芯片、存储等）、全球资源重估（尤其电力投资拉动的铜、铝及能源金属）、储能市场爆发带来的中上游材料机会，密切留意内需政策边际变化以寻改善方向。
望正资产
未来关注宏观政策路径的进一步明朗，货币与财政协同发力有望为市场提供支撑。投资策略将坚持“核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）”的框架，一方面，自下而上挖掘并持有明显低估的优质公司，重点关注在互联网、电子、资源品及金融等行业；另一方面，关注高景气、业绩持续兑现的创新成长方向，包括AI算力、半导体及生物医药等领域。
睿璞投资
整体经济仍处弱修复通道，CPI回升但通缩压力犹存，内需基础不稳。工业生产增速放缓，工业企业利润同比下降，终端需求偏弱。政策端已推出促进消费的实施方案，旨在系统性扩大内需。后续消费促进方案若有效落地，有望逐步夯实内需基础，但鉴于当前信贷需求疲软与房地产市场的持续拖累，经济修复可能仍偏弱。海外美国非农数据超预期引发对美联储降息节奏的担忧，导致全球股市波动，尤其对高估值的AI等相关板块冲击更为明显。海外流动性的不确定性，特别是美联储政策节奏的反复，将继续影响全球风险偏好，高估值板块的波动可能加剧。关注国内外宏观环境的变化，市场整体或将延续震荡与结构分化格局。
高信百诺
短期调整，不改中期向上。美联储12月继续降息为基准情形，有望对市场情绪形成支撑；国内央行通过公开市场操作维持资金面平稳，年末操作预计保持稳定。由中央经济工作会议可知2026年政策方向，经济增速目标预计维持在5%左右，不过政策力度或边际收缩，需合理调整预期。短期市场连续反弹后，要谨慎获利盘压力引发的波动反复。中期来看，中美贸易形势、“十五五”规划政策指引、资本市场政策演绎、利率下行背景下的资产配置及资金面动向，均支撑市场。整体市场仍在修复阶段，风险偏好稳步提升趋势未变，震荡巩固后有望进一步上行。三季报显示基本面有适度改善迹象，未来基本面改善或推动市场回暖。年底A股高位可能波动，但趋势乐观。
景林资产
市场的关注焦点主要包含三个部分，一是中美关系未来近一年的改善期可能出现；二是国内对财政刺激力度、消费率提升及如何走出通缩；三是地产可能存在加速下行带来的风险。中美关系未来一年可能处于“稳定窗口期”，元首会晤预期将提振市场信心与资产风险偏好。云计算受益于全球AI浪潮，预计到2026年加速增长，成为支撑巨头估值的关键因素之一。国内巨头在开源模式、降本增效和端侧AI创新方面领先，中美交替引领全球AI浪潮，但to C端商业化仍面临挑战。投资策略应聚焦“阿尔法机会”，优质中国资产在估值、外资配置、股东回报及高端制造等领域具配置价值。需警惕AI波动、地产风险、通缩压力及财政刺激不足等潜在风险。
华安合鑫
市场风险偏好进一步下降，整体处于均衡而模糊的状态，但并未出现系统性风险。当前通缩已持续约四年，相关企业利润长期受压，估值显著收缩至股息率约5%-6%的水平。目前呈现出较好的风险收益比，但尚缺乏催化剂。AI领域仍是焦点，但判断算力硬件的增长斜率高峰已过，投资重心应转向应用领域；互联网巨头作为流量入口，预计仍是AI时代的主要受益者。关注26年的CPI和PPI是否转正，把握内需公司利润和估值带来的机遇，尽管目前仅有少数领域（如高端消费、航空）显现初步迹象。持续关注AI领域，建议聚焦应用层，特别是互联网巨头在AI时代的潜力；上游领域可能逐步回归至普通制造业的盈利与估值水平。在AI浪潮中探寻兼具安全边际和高胜率的投资机会，同时积极筛选率先走出通缩的左侧投资标的，这或许是目前性价比最高的工作方向。
三、商品策略（CTA）
远澜基金
11月碳酸锂表现抢眼，月度涨幅超过17%，主要受益于储能以及新能源汽车的需求持续快速增长，同时供给相对偏紧，库存快速下降。海外逼仓下白银短期需求强烈，沪银本月涨幅超 11%，创历史新高，黄金持续调整后逐渐走强。有色金属中锡、铝、铜价格震荡偏强。 黑色与能化板块依旧承压，焦煤焦炭本月跌幅较大。农产品中生猪、鸡蛋低位震荡，大豆、 豆粕相对偏强。
会世资产
目前的权益市场整体呈现区间震荡格局，日内趋势延续性弱。美联储内部鹰鸽博弈持续，贵金属板块受其影响行情反复，但整体仍保持上涨态势；谷物类受天气扰动影响持续上涨；黑色系供需失衡加剧，由基本面主导定价，价格持续走弱；新能源金属需求端支撑价格，供给端收缩预期，推动价格大幅上涨。目前大宗商品市场的核心矛盾在于金融属性驱动与基本面供需分化，各板块价格趋势性明显；而在板块分化延续的市场中，能够系统性捕捉多资产价格趋势、并有效管理双向风险的策略框架，其配置价值持续显现；后市则需关注目前供需格局的可持续性以及关税政策变化带来的不确定性。
宏锡基金
12月迎来美联储货币政策调整窗口期，美国经济韧性支撑降息预期，国内稳增长政策加速落地，基建投资与地产支持政策效果待验证。地缘风险，如红海航运扰动或阶段性加剧市场波动。整体宏观环境呈现多空交织局面，政策效果的滞后性以及外部风险冲击带来的不确定性增加。目前宏观环境处于多空力量相对均衡的博弈阶段，这种态势可能进一步加剧品种板块间的行情分化。市场呈现显著的结构性特征，板块间驱动逻辑迥异，贵金属由全球宏观逻辑驱动；航运板块受地缘冲突等突发供给冲击影响；黑色系则取决于国内产业基本面与政策预期的博弈。资金行为方面，除贵金属、有色部分品种外，整体市场缺乏趋势性主线，资金在不同板块间轮动，博弈短期事件驱动和预期差成为主要特征，这可能导致行情延续性较弱、波动加剧。
四、债券策略
复熙资产
10月CPI同比上涨0.2%，前值-0.3%，由负转正主要受低基数效应和“双节”影响；PPI同比下降2.1%，前值-2.3%。10月份社融增量为0.8万亿，主要受企业贷款疲软、居民信贷收缩影响；10月M1同比增长6.2%，M2同比增长8.2%，增速均放缓。10月LPR维持不变。11月债市窄幅震荡后向上，月末10年期国债活跃券收益率收盘1.83%。
合晟资产
1）利率债：短端利率债预计上涨概率大，长端利率债持平甚至有可能上涨，需要进一步观察经济复苏情况。2）城投和金融债：城投债尤其高等级城投债的收益率预计跟随利率波动，预计后续会继续转入信用利差压缩的走势；金融债方面则审慎评价各地农商行整合路径。3）地产和产业债：产业债层面受利率和经济环境双重影响，预计企业在信用方面预计难以提升。4）reits：各类资产的基本面的情况继续承压，产业园压力尤其大，唯有保租房和商业相对较好，但依然未超预期，长端利率持稳甚至有下行可能。5）转债：转债市场风险偏好依然偏高。
垂云私募
预计宏观政策可能在四季度保持稳定，货币政策或为年末流动性护航，债市上行压力可控；但在公募基金税费持续改革的压力下，债市后续可能会继续面临债基赎回的压力，叠加权益对债市资金的分流，债市整体下行空间也相对有限，预计债市或将维持震荡格局，1年期国债或在1.3%-1.6%之间波动，10年期国债或在1.6%-1.9%之间波动。 信用债方面，基金费率新规或将继续对债市构成扰动，季末理财回表影响下增量资金或有限，信用债难以走出独立行情，12月信用利差预计呈现震荡走势，建议以票息策略为主。
岚湖基金
多空经济信号、美联储表态鹰鸽横跳、乃至美联储内部的严重分歧在11月至12月上旬得到集中体现。11月CPI及PPI数据改善，10年国债收益率窄幅走高。通过整体物价看，岚湖仍不认为当前消费、投资等经济基本面出现底部逆转，而10年国债收益率的阶段性小幅走高也缺乏对应的支撑。近期观察到城投离岸债的存量也有减少迹象，未来大概率存量走势类似于境内，也会逐步减少。而近期汇率端人民币站稳7.10以内，自今年高点7.42，已经升值近5%，在此背景下，预计资金出境额度将迎来宽松的外部监管环境，新增跨境资金将进一步增加。
守朴资产
11月债券市场震荡运行，全月看，中证全债指数下跌0.09%，其中国债指数下跌 0.32%，金融债及高评级信用债微涨，中低评级信用债表现相对较好。国债/国债期货，当前债券性价比有所抬升，但由于绝对收益率较低，收益率大幅下行空间有限。城投债，关注境内短久期城投债，关注TRS账户积极参与跨境高收益城投债机会。可转债，整体价格中枢偏贵，择券空间有限，重点关注科技、反内卷相关行业的投资机会。REITs，关注经营稳健、估值合理的标的，等待把握入场时机。
五、可转债策略
上海悬铃
11月份，转债估值水平仍旧处于近两年高位，以及近五年偏高的位置。考虑到目前牛市结构未改，市场仍旧维持相对乐观的情绪，以及保险、银行理财等固收性质的资金对于转债的配置需求，转债估值有一定支撑。在当前高流动性的市场环境中，对于转债套利策略的表现依旧保持乐观。
纽达投资
可转债市场抗跌性凸显，11月跟随正股调整但跌幅远小于权益市场，中证转债指数仅跌0.69%。当前转债市场估值处于合理区间，并未显著透支正股预期。叠加权益市场指数震荡、题材演绎活跃的背景，转债的“债底保护”和“股性跟涨”特性使其具备较好的配置价值，后续有望延续‘能涨抗跌’特征，看好其中优质个券的结构性机会。
汉鸿私募
2025年末既是政策的空窗期，又是避险情绪高涨的时间段，主要宽基指数有望走出修复行情。在此背景下，投资者既可通过把握结构性机会参与成长性行业的弹性空间，也可依托偏债转债的防御属性平衡风险，仍然可以通过转债实现攻守兼备的资产配置效果，寻找转债市场中的“哑铃策略”。总体而言，转债市场仍处“慢牛+高波动” ，信用风险可控、估值底已锚定，指数再向下空间有限，反而为投资者提供低吸窗口。
六、套利策略
展弘投资
11月下旬开始，随着市场中投机者逐步封盘过年减少交易，股票市场与商品市场成交量下滑，波动率下降，套利机会减少，套利空间减小。这种季节效应在2024年12月~2025年1月曾出现过，属于正常现象。在内外大宏观环境长期不变的情况下，今年以来的市场行情在2026年可能继续出现，利好各类套利策略运作。
泓倍资产
商品市场在11月相对平静。每盎司黄金价格在4000美元至4200美元左右来回震荡，境内外黄金价比相对平稳。与此类似，布伦特原油价格也在每桶62至65美元之间窄幅波动。市场的注意力逐渐转往有色金属板块，其中最令人瞩目的品种是精练铜期货价格在本月末蓄势待发，终于在12月初突破每吨11500美元，创下历史新高。由于美国潜在关税政策的影响，美国纽约COMEX铜价格对于伦敦和上海期货铜价格今年以来始终处于远高于历史平均水平的大幅升水状态，导致全球铜库存大量转为美国已经渐成趋势。智利等主要产铜国的矿山议价权大幅上升，全球铜加工粗炼和精练费(TC/RC)已经跌入负值领域，显示现货铜精矿资源的极度短缺。铜在AI产业中的战略性地位导致其成为中美竞争角力的关键战场之一，预计铜价波动将会加剧，增加跨境套利机会。
