本周（12.15-12.19）市场先抑后扬，主要股指依旧涨跌互现，价值风格相对亮眼。虽然近期公布的国内宏观数据表现一般对市场情绪有一定扰动，但随着ETF资金强势流入托底市场，风险偏好略有修复。美国最新CPI超预期回落抬升降息预期，日本如期加息，但由于前期市场已充分计价，目前反应相对有限。展望后市，26年开年政策有望提前发力，关注春季行情受益板块。其他资产上，商品市场内部分化，债券市场小幅修复。
本周私募策略业绩持续分化，量化股票策略表现亮眼且超额明显修复，债券策略也小幅修复，CTA业绩则转向。
股票策略
本周主观股票策略持续分化，正收益占比34.5%，管理人业绩表现依旧呈现较明显的轮动特征。由于本周市场行业风格再度出现明显转换轮动，部分管理人业绩略显震荡。
展望后市，海外货币政策事件落地后，套息交易逆转担忧逐渐缓解。虽然临近春节资金情绪与风险偏好有下降趋势，但在人民币持续升值拉动外资流入、年初机构抢配带来增量资金，春季行情正在蓄力中，可通过相对低位的优质管理人产品进行配置，也需通过稳健类产品提高投资组合抗波动能力，警惕突发风险事件带来的冲击。
量化股票策略
本周量化股票策略表现亮眼，各指增超额相比上周均有不同程度修复。本周权益市场上涨比例上行，市场波动率相对稳定，创造超额环境相对较好。市场回归哑铃结构，红利稳健类风格与小微盘两端相对占优。超额上1000指增表现最为突出，主要支撑或来自部分小市值风格持仓支撑。
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略多数都是下跌，主要是对冲端缘故，产品平均收益为-0.16%：
1）阿尔法端相对较好，本周各大指数的指增产品均正超额，其中中证1000的超额表现最好，其次是沪深300、中证2000；
2）对冲端，本周中证500、中证1000股指期货负基差转为正基差，不利于存量产品表现，本周中证500期货对冲成本不同程度下降（12月8-12日，IC2601、IC2603、IC2606对冲成本分别是7.97%、8.88%、10.08%），利于建仓。
债券策略
本周中证全债继续微幅修复，上涨0.10%，11月社零数据不达预期，商品零售持续走弱，但债市反应依旧钝化，并未形成较强债市情绪支撑。周内证券时报对降准表述相对保守，债市利空情绪略强。12月LPR继续保持不变，年后降息降准仍有落地空间，关注短期超预期回调后的低位配置机会。
量化CTA策略
本周南华商品指数上涨0.09%，周度趋势反转；细分指数中，有色金属（0.79%）、农产品（-2.12%）、贵金属（1.90%）指数趋势延续，黑色（3.04%）、能化（0.91%）指数趋势反转。
水星资管团队跟踪表示，本周大部分板块间以及板块内出现品种快速宽幅反转，偏中长周期截面以及时序策略都有所回调，主要亏损出现在周一，周度看亏损板块在黑色和化工，在贵金属以及有色上盈利，但幅度不及亏损板块。短周期策略由于掉头较快，受影响相对有限。股指策略受到连续反转的行情影响，大部分产生亏损。
跟踪的量化CTA产品仅有少量产品正收益，平均收益为-1.72%：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.88万亿元（环比13.59%），日均持仓额2538亿元（环比-0.07%）；
2）波动率角度，能化和贵金属5交易日滚动波动率有所提升，其他均有不同程度下降，有色金属和贵金属的5交易日滚动波动率在15%以上，南华商品和农产品波动率在7%以内；
3）因子方面，上涨和下跌的因子对半，其中波动因子、短期波动因子上涨3.51%、2.85%，其他因子收益在0.5%以内；下跌因子中期限结构因子、均价突破因子、时间序列动量分别是-0.75%、-0.73%、-0.68%。
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周宏观策略内部分化。
原油方面，周内油价整体震荡下行。地缘政治方面，俄乌和谈稳步进行，继续削弱油价风险溢价以及增加供给过剩压力。而后美委局势升温，油价略有反弹。供给方面OPEC+后续预计停止增产，累库压力或有望减弱，需求方面全球能源需求仍偏弱。展望后市，短期内仍需观察国际地缘局势变化，供过于求格局下油价预计震荡偏弱。贵金属方面黄金震荡偏强，美国11月CPI数据超预期降温一定程度上提振降息预期，后续关注美联储独立性对贵金属行情影响。
管理人周观
华安合鑫：从投资角度审视，近期海外头部AI独角兽融资节奏的受阻，实质上映射了市场对其“模型领先性”向“业绩兑现度”转化能力的重新定价。大模型业务极短的硬件代际周期与高强度的资本开支，决定了其收入增长必须具备极强的经营杠杆效应以覆盖巨额折旧，若毛利率持续受困于高企的单元推理成本与获客成本的双重挤压，其投入资本回报率将无法跨越其资本成本，导致其长期价值创造逻辑在财务层面难以自洽。当前，AI赛道的竞争范式已从单纯的算法军备竞赛，转向由“分发渠道、生态协同与成本曲线”构成的综合消耗战，具备成熟产品矩阵与存量客户粘性的科技巨头在商业化落地上显然拥有更高的容错率与确定性。然而，OpenAI 等先驱遭遇的融资博弈并不意味着 AI 产业趋势的停滞或技术红利的终结，反而预示着投资逻辑的深刻演变：市场资金正加速从“纯技术标的”向“生态闭环巨头”集中，这种从风险偏好驱动向确定性溢价驱动的迁徙，将为部分科技巨头带来重估机会。
合晟资产：短期看好中短端信用债的套息机会。长端国债有一定的阻力，不建议盲目追高，关注下周跨年资金利率的变化。中期需警惕经济数据超预期回升带来的利率反弹风险。操作上建议久期中性，通过精选个券和信用增级来获取超额收益。
守朴资产：11月经济数据走弱，消费和投资明显回落且不及预期，尤其是房地产投资同比降幅明显扩大，经济基本面仍然对债券形成支撑。
银叶投资：债券在前半周仍然持续回调，尤其30年国债表现更弱，30年国债期货比现券表现更弱一些，但可以看到30年现券基本没有触及前期收益高点，表现更强，但期货受到空头压制，表现显著弱于现券。主要猜测有两方面影响，一是临近年底，此前主要的抛盘来自银行调整利润表的止盈卖出基本结束，市场恢复均衡；二是曲线做陡策略的30年一侧的交易由于借券受限转入做空国债期货替代，压制了国债期货；三是近期的股债同向下跌，今年发行量大增的宏观产品净值回撤压力下，难免有30年国债期货的止损平仓。这些影响因素在周五尾盘得到释放，被压制一周的国债期货尾盘快速拉升，修复期现价差。
纽达投资：欧美市场进入圣诞假期，外部扰动相对减少，A股的独立性可能增强。中央经济工作会议定调"以进促稳"，消费提振、科技创新、区域开放等政策红利持续释放。本周作为2025年最后一个完整交易周，市场有望延续震荡上行态势，但需注意年末资金波动与高位题材股回调风险。
