2025年私募业绩解读：扶摇直上的量化，拨云见日的主观 | 策略解码
2025年是资产走势持续分化的一年，股票资产在牛市中震荡上行，债券资产受情绪压制全线收跌，商品资产则是黄金白银等贵金属的大年。相对应的，各类私募策略在25年也走出不同行情，其中量化多头策略全年扶摇直上，中证1000指增全年平均收益接近60%，超额创造能力非常强悍。股票多头则终于一扫前耻，在市场回暖的背景中收益迅速修复，平均收益超过30%；债券策略则弱势收官，复合性较强的债券策略相对较强。
2025年量化股票业绩一马当先，其中小盘指增与量化选股两类细分策略最为亮眼，这也与全年市场主要风格相契合，小盘风格的走强对小盘指增托举明显。而量化选股策略的风格会由模型根据市场变化在大小盘间灵活切换，更适合捕捉市场变化的行情。
从市场环境来看，2025年市场流动性明显改善，成交额长期维持在万亿水平之上，两融余额突破2万亿且也维持在较高水平上。此外，25年行业板块轮动速度加快。市场行情集中度整体相对较低，流动性充裕且小盘风格占优都有利于量化股票策略运行。
从超额角度来看，随着市场风格变化，各大指增超额波动也相对显著。25年8-9月由于大盘风格极度走强，高度集中的市场行情下量化策略机制明显受挫，超额下行明显。整体可以看出量化选股策略与中盘策略超额波动最为明显，这是由于中盘风格的股票波动率大于大盘，而资金容纳度又强于小盘，是目前量化策略最为集中的赛道，管理人竞争最为激烈，当相似股票被大量同时交易，容易导致交易成本迅速拉升，还容易引发单个因子阶段性失效导致多个策略共同调仓，以至于产生因子踩踏。因此超额波动率更为明显。
2025年，主观股票在连续沉寂后终于迎来东山再起的希望。年初deepseek概念迅速引爆市场，科技板块成为A股上涨的核心动力。虽然4月份受特朗普对等关税因素扰动，权益资产出现明显回调，但随着政策出台托底，关税延期等利好讯息市场也快速修复。8月份上证突破十年新高，成交额一度突破3万亿；9月份美国首次降息，流动性预期不断改善推动了权益市场步步攀高，10月底上证最终突破4000点。虽然四季度市场出现小幅震荡，但全年股票资产整体是高歌猛进趋势，主观股票策略在这样的背景最终斩获超30%的平均收益。
平均收益表现亮眼，但主观股票内部依旧呈现出明显分化特点。2025年虽然科技风格是重中之重，但它也出现来回轮动特点，其他行业也是如此。在板块轮动非常快速的背景下，主观策略不同管理人业绩上可达60%-80%，下可达10%以下。提前配置核心板块的管理人能抓住机会，最终获得相对可观的收益。此外，虽然全年来看行情向上，但从周度业绩的角度上较多产品波动性也比较大，也更加考验管理人的择股能力以及投资人的买入时机。
2025年宏观策略在多资产共同作用下也做出了不错的业绩，开始重新捕捉投资者的目光。虽然债券资产25年以震荡为主，但在股票市场火热和贵金属亮眼背景下，宏观管理人依旧有较丰富的收益来源。宏观策略平均收益接近16%，但其内部业绩分布差额最大超过30%，资产逐渐分化趋势下宏观管理人的研究能力更加面临考核。此外，25年下半年大类资产的负相关性增强，股、债、黄金同时期内走势不尽相同，更有利于宏观策略发挥对冲效果。
25年，许多其它品类管理人“跨行”尝试宏观策略，其中固收背景管理人本身对经济周期理解能力较强，量化背景管理人可以通过在模型中逐步纳入宏观数据进而拓展能力圈，而随着量化管理人加入，宏观产品的波动率和风控或将逐渐受到重视。
今年期货市场结构分化明显，贵金属品类一枝独秀，黄金白银不断突破新高。年中反内卷政策出台，部分顺周期品种一度走强，但行情持续性受国内宏观弱现实与强预期的拉锯影响，波动性较大。
从不同周期策略上看，中长周期相对适配整体商品市场行情，能够适当屏蔽一些日内波动率较大的品种价格影响；而短周期与日内策略则业绩相对逊色，容易受到政策冲击出现急涨急跌表现。股指CTA策略25年表现较弱，主要因较多股指CTA以短频策略为主，由于国家队年内频频出手平滑市场波动，日内动量因子爆发力减弱，且策略赛道本身相对拥挤，整体业绩不达预期。
整体上看，全年CTA策略基本上能发挥出危机阿尔法特征，在市场波动震荡的时候保持一定的优势，但也更加考验管理人的策略调整能力，毕竟行情变化速度快，没有一种策略能永远吃香。
2025年债市一改过去3年牛市行情，一路震荡，债券收益率在低利率背景中持续陡峭化。虽然年中出现了中美关税博弈引发避险情绪高涨，国内降准降息预期与央行重启国债买卖等利好信号，但整体在股债跷跷板情绪压制下相对疲软。虽然基本面数据依旧较弱，但这并未给债市提供较强支撑，24年极致行情透支、风险偏好上涨以及基金销售新规仍是桎梏。
从策略角度上，纯债策略整体表现一般，债券复合策略由于拓宽收益来源相对较强。可转债策略由于25年股票市场拉动，整体收益相对可观。
展望2026年，全球经贸冲突扰动减少，国际环境相对明朗，全球以宽货币、宽财政为主，推动经济发展；国内2025年财政加码更多用于化债，不过四季度趋势有所改变、投资占比有所提升，中央经济工作会议提及“推动投资稳步回升”，叠加“十五五”规划第一年，政策倾向靠前发力，2026年经济有望继续修复。
策略角度，宏观策略2026年宏观环境较为明朗，各家阿尔法增强导致的分化更大，需要仔细筛选。主观股票上盈利角度和增量资金支撑A股震荡走强，增量资金，国家队和险资是稳定盘。量化股票方面增量资金可期背景下市场的成交量、波动率仍利于量化策略。红利策略因险资持续入局红利仍有配置性机会；CTA策略因2025年管理人基于投资策略、周期等有所分化，建议通过FOF分散化布局。债券策略上2025年四季度的调整或提供一定的收益空间。此类资产投资难度进一步提高，需要降低预期。
