一、权益市场回顾与展望
2月全球市场表现分化，重要股指涨跌互现。其中A股实现领涨，美股与港股下行明显。2月美国整体多空交织，先是特朗普提名沃什换任美联储主席，鹰派降息预期扰动市场。
宏观数据方面1月新增非农高于预期，失业率下降，就业数据回暖，增长缓慢和通胀韧性的利空交织同样将桎梏降息预期。美国最高法院驳回特朗普关税政策，随后其又通过援引其他法律条款再度向全球加征关税，美国内部政府仍存在权力纠纷。
地缘政治方面，美伊局势持续爆发，双方谈判预期不明朗。基于美联储内部权力交接与特朗普个人政策取向，此前市场预测今年6月或再度开启降息。但随着伊朗关闭霍尔木兹海峡引发原油运输担忧，油价上涨连带起通胀担忧，降息预期或将延后。整体来看，当前美国市场面临影响因素更加复杂多变，震荡幅度与频率也可能再度放大，关注美伊局势与美国政策后续走向。
港股方面，2月港股在恒科业绩下修，外围市场波动连带等因素影响表现一般，恒生指数跌幅2.76%。南向资金2月净流入905.75亿港元，相比1月有上涨，港股资金吸引力逐渐修复中。展望后市，港股易受美股波动影响，恐慌情绪连带下易产生负反馈循环，短期内预计持续震荡。长期上需关注企业业绩修复情况与外资流入节奏。
2月A股震荡分化，小盘风格相对占优。月初受海外风险事件影响较强，美国地缘纠纷、日债收益率上行以及美联储提名主席预期变化等事件对全球流动性预期扰动明显，前期春季行情积累较多涨幅后进入中途调整期。月中随着春节长假将近，市场资金行为偏向获利了结与避险，节后随着两会政策预期增强与春节消费数据相对较好，市场氛围相对回升。
展望后市，两会政府工作报告公布在即，预计后续市场会围绕稳增长政策与两会重点产业为交易重心。从近期市场表现来看，美伊争端对原油价格的影响仍会对A股情绪与风险偏好形成压制，预计市场会以结构性行情为主震荡演绎。
二、债券市场回顾与展望
2月债市收益率震荡下行，中证全债微涨0.17%。月初由于美联储主席换任风波压制降息预期等因素权益市场有所回调，跷跷板效应下债市震荡修复。节前各机构持券氛围较强，节后受消费数据等表现较好等事件影响，资金面整体维持宽松。月末在海外风险事件以及外汇风险准备金调节等事件推动下避险情绪上涨，债市收益率再度下行。根据以往表现，两会后债市收益率下行概率更高。后续关注地产市场政策与权益市场表现是否会对债市形成压制。
华泰证券认为债市震荡是一致预期，上下行空间均有限，当前十年国债与逆回购、资金的利差已处于偏低水平，进一步压缩难度较大，曲线偏陡峭化。票息策略仍是基础，中短端品种具备相对安全性和票息属性，但空间十分有限，可适度杠杆操作。同时建议在具备安全边际的基础上（如十年国债1.8%之上、超长端利差50BP附近等）继续尝试把握波段机会。
三、商品市场回顾与展望
大宗商品方面，2月金价先抑后扬，白银同步剧烈震荡。1月底贵金属经历极端拥挤后的获利了结等流动性踩踏，以及美联储换任主席超预期提名人选压制降息预期，2月初延续情绪面的担忧持续调整。中旬随着地缘风险再度爆发以及特朗普关税政策快速补位再一次激发贸易摩擦担忧，贵金属价格开始反弹。目前美伊冲突持续升级中，大宗商品同时面临机遇与风险。
伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，原油价格上涨同时带来通胀预期增强，进而影响降息预期，贵金属价格再度震荡。特朗普宣布为油轮护航，但美伊后续进展仍未可知，国际局势不确定性仍强。地缘风险支撑下大宗商品面临一定机会，但同时震荡幅度也会增大，保持谨慎观察。
四、宏观指标回顾
资金节奏放缓，市场情绪在假期影响下略有收敛：2月份新成立偏股型公募基金426.83亿元，环比下行13.82%，长假影响下新基发行节奏略有放缓。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为23107.23亿元，环比下行24.11%，资金氛围整体偏缓。
经济基本面表现平稳，宏观修复正当时：2月制造业PMI录得49.0%，较前值下降0.3个百分点，主要受季节性因素影响，基本符合市场预期。
分项上看，产需两端均小幅下行，受长假影响开工率下降，需求订单在年前也有所透支。建筑业受假期影响景气度也有所回落，而服务业受居民出行消费刺激等因素支撑PMI有所回升。后续随着复工复产节奏推进，以及两会扩内需政策的不断加码，PMI仍有修复空间。
发电量层面，2025年12月共发电8586.20千瓦时，同比上涨0.06%。电子商务层面2025年12月网上销售额为159721.7亿元，同比上行1.48%。金融数据层面1月份M1和M2同比录得4.90%与9.00%，M2增速继续上行，主要受企业结汇集中以及汇率升值因素影响。
市场风格分化，顺周期板块景气度持续：截至2月27日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中有23个实现上涨，其中综合、钢铁、建筑材料与环保涨幅靠前，而传媒、商贸零售、非银金融跌幅靠前。
本月顺周期风格景气度持续上涨，钢铁建材等板块表现较强。而与内需相关的银行等板块受ETF资金流出影响出现下行。展望后市，美伊局势恶化对AI交易形成冲击，叠加此前已积累相当涨幅，短期内成长风格预计震荡。而三月进入两会政策博弈期，关注政策催化板块。
调研热度略有下滑，机械设备与电子颇受关注：受春节长假等多因素影响，市场情绪与风险偏好相对收敛，2月调研情绪相对放缓。机构角度上本月淡水泉尽调次数为15次，相比上月下行。
主流私募机构主要尽调行业上，机械设备、电子与医药生物是较受关注板块。其中机械设备板块内耐普矿机（76次）、南矿集团（39次）与艾迪精密（35次）关注度较高；电子板块中顺络电子（85次）与环旭电子（65次）、风华高科（55次）热度较高；医药生物板块中百济神州（99次）与前沿生物（66次）、华大智造（50次）更受关注。
五、总结
2月市场震荡上行，仍在长牛趋势中。节后海外风险事件爆发，目前市场风险偏好处于震荡区间，两会政府工作报告公布在即，预计后续市场会围绕稳增长政策与两会重点产业为交易重心。
从近期市场表现来看，美伊争端对原油价格的影响仍会对A股情绪与风险偏好形成压制，预计市场会以结构性行情为主震荡演绎。配置上建议可关注成长板块超预期回调机会，以及通过红利等稳健风格提高投资抗波动性。
债市方面关注地产市场政策与权益市场表现是否会对债市形成压制。此外，地缘风险支撑下大宗商品面临一定机会，但同时震荡幅度也会增大，保持谨慎观察。
