本周（1.12-1.16）市场呈现冲高回落，主要股指涨跌互现，科技风格相对占优。上半周市场成交额破3.9万亿再创新高，但周三监管调高融资准备金比例至100%，旨在逆周期调控市场杠杆水平，市场热度有一定降温。板块上本周电子在国产替代预期增强与美科技股业绩预告映射下景气度上涨，而商业航空热潮退却后国防军工板块有所回调。展望后市，业绩预报预计将逐渐成为市场博弈重点，春季行情仍有望持续，但需警惕波动风险。

本周私募业绩韧性较强，股票相关策略绝对收益飘红，量化超额修复但分化。

• 股票策略 

本周主观股票策略正收益比例略有下滑，降至58.62%，内部业绩依旧分化，仅一半的管理人产品业绩超过了策略平均业绩，其中成长类管理人由于与市场风格相对契合，表现较强。

展望后市，监管再度上调融资准备金比例一定程度抑制当前市场热度，长牛仍在进行中，但市场关注点或将逐渐向企业基本面转移，警惕短期内市场震荡带来的组合回调风险，建议低位布局。产品挑选上可关注择股能力强，基本面研究扎实的管理人，可通过稳健与成长双边布局，既捕捉市场行情，同时筑强组合抗风险能力。

• 量化股票策略

本周量化股票策略绝对收益表现相对较强，资金情绪逐渐理性后市场整体上涨比例有明显下行。超额表现上，本周大部分指增策略超额相比上一周有明显修复趋势，500指增延续上周的负超额趋势。从中证500成份股表现上看，其内部涨跌分化最为明显，不利于对应指增在超额上的创造。而小市值指增本周由于部分产品折戟，整体策略业绩与超额被拉低。

• 量化对冲策略 

本周跟踪的量化对冲策略有所分化，产品平均收益为-0.42%：

1）阿尔法端，本周观察的指增产品线，中证500、万得小市值指增平均超额为负，若以中证500为主的产品阿尔法端受损较多；

2）对冲端，本周中证500、中证1000股指期货基差由正转负，而后再转正，幅度较大，沪深300股指期货基差波动幅度较小。本周中证500、中证1000期货对冲成本仍在相对低位。

2026年以来对冲策略表现不佳，主要是阿尔法端和对冲端双重影响导致，但是站在当前位置，对冲成本处于低位，阿尔法端也有望好转，中性策略表现或逐渐好转。今年以来至1月16日金斧子观察的指增产品，中证500、中证1000、中证2000指增平均超额均为负，分别为-2.85%、-0.73%、-0.41%，主要是个别板块/行业交易高度拥挤导致，在国家出台融资政策、监管机构对部分个股出具警示函等，个股集中的趋势或有所好转，1月12-1月16日已有体现。

再往后看，根据广发证券研究，根据过往A股过往规律，未来1个月小盘股往往跑赢大盘股（中证1000较沪深300有超额收益）；国金资管也表示1月往往是机构资金新一年度调仓换股与“春季行情”的布局期，结合保险“开门红”带来的增量资金预期，本月市场可能会看到风格再平衡调整，或许可以为量化策略超额收益带来阶段性的额外收益空间。

• 债券策略

本周债市小幅修复，中证全债微涨0.22%。周中国新办介绍货币金融政策成效，宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，合并并增加支农支小再贷款与再贴现额度等政策。整体上看央行一系列政策侧重于调结构而非增总量。会上央行负责人也提到目前降准降息仍有空间，流动性充裕仍将持续。展望后市，权益市场在监管上调融资保证金比例背景下热度有所缓和，债市仍以交易预期，配置行情为主。

• 量化CTA策略

• 宏观对冲策略 

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周宏观策略表现亮眼。

原油方面，本周油价阶段反弹。地缘政治方面美委问题没有进一步扩大，但伊朗与以色列出现潜在地缘纠纷预期，地缘溢价仍有一定支撑。供给方面，美国商业库存累库，中东产量边际有下滑趋势。需求方面美国宏观数据依旧展现较强韧性，冬季取暖也提供一定需求支撑。展望后市，地缘博弈持续升级，地缘溢价短期内预计仍将有所支撑。但长期上原油供需失衡格局仍是逻辑关注点。贵金属价格本周高位震荡，金银均再创新高。15日特朗普宣布暂不对白银与铂金等关键矿产征收全面关税，关税风险暂时减弱。美联储主席热门人选再度发生变化，特朗普与美联储的独立性之争仍不明朗，贵金属价格仍有上涨空间，需警惕高波动风险。

• 管理人周观 

华安合鑫：过去几年，虽然国内环境承压，但各家工程机械龙头依靠海外前瞻布局，海外毛利额和毛利率已经显著高于国内。展望未来，国内更新替换周期将带来国内行业弱复苏，海外将持续贡献增量。以“一带一路”为代表的发展中国家市场已经立住了行业地位，市占率仍有提升空间；以欧美市场和矿用市场为代表的高端市场，将成为工程机械龙头的下一个必争高点。

守朴资产：对于超长债来说，受制于配置力量承接能力减弱，供需矛盾或对市场行情有所扰动，而从流动性及保障政府债发行角度看，利率上行空间也有限。

银叶投资：周二下午央行记者会宣布再贷款等结构化理论降息 25BP ，市场首先理解为宽松，随后看到只有再贷款利率下调市场快速回落，这与此前牛市氛围中的理解截然不同，反馈出市场情绪的转变。即使是在央行明确提出今年降准降息仍有空间的情况下，市场并未做出买入动作，情绪非常谨慎。与利率市场反馈不同的是，信用市场的买入仍然强劲，收益率小幅下行，央行记者会宣告资金价格会维持在政策理论水平附近，市场认为资金宽松是最确定的，持续买入信用类配置资产，票息策略成为市场共识。需要警惕的一种情形是，权益市场面对卖出仍然无所畏惧，指数出现企稳，甚至短期继续上涨，那么债券的情绪可能会被风险偏好的持续抬升带崩，出现短期的下杀。

纽达投资：在融资保证金上调等政策影响下，A股短期震荡概率加大，但慢牛上行趋势未改。随着1月中下旬进入年报业绩预告密集披露期，市场焦点将从纯主题炒作转向业绩驱动。那些年报业绩超预期或估值合理且景气度高的方向，将更受资金青睐。

合晟资产：短期维持久期中性。以信用债票息策略为主，关注优质城投及金融债配置机会，警惕利率债在数据发布期的波动风险。中期内货币政策仍有宽松空间。在利率下行大趋势未改的前提下，可适当拉长久期，利用市场波动带来的回调机会进行配置。