截至4月30日，所有A股上市公司2026年Q1财报全部出炉，传统商超也晒出自己的成绩单。10家披露的商超上市公司中，9家实现Q1盈利，只有1家亏损。

永辉超市、步步高、百联股份三家表现尤为引人注目，永辉超市归母净利润同比增长94.40%，百联股份归母净利润同比暴涨310.36%，步步高21家调改超市全部盈利，三家成为行业季度盈利的领头羊。这是否意味着传统商超熬过了最艰难的日子，行业也将迎来拐点？笔者结合2025—2026年一季度及2025年全年财报数据，对其进行最实在的拆解。

2026年Q1财报：9家盈利1家亏损

2026年一季度，10家主流传统商超上市公司，9家盈利，1家亏损，呈现出个别领跑但两极分化的特点。

永辉、步步高、百联等7家企业归母净利润同比正增长，另有3家出现下滑，而部分企业的利润增长，并非全行业的普长。每一家的处境，都藏在财报的具体数据里。

（一）永辉、百联利润暴涨，各有高招

永辉、百联作为一季度的盈利明星，利润增速令人咋舌，但仔细拆解财报就会发现，两者的增长路径截然不同，并非全靠主业发力，背后的原因值得深究。

1. 百联股份：靠卖资产赚利润，主业营收依然下降

2026Q1数据显示，营收69.15亿元，同比下滑8.93%；毛利率24.10%，同比微降1.09个百分点；归母净利润7.92亿元，同比暴涨310.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比反而下滑4.72%。

对比2025Q1：去年同期营收75.93亿元、毛利率25.19%、归母净利润1.93亿元、扣非归母净利润1.27亿元。

财报明确显示，利润暴涨的核心原因是“本期处置部分固定资产及长期股权投资，确认投资收益6.71亿元”，这部分收益占当期归母净利润的85%以上，可以理解为卖家当赚的钱，属于一次性收益，不是靠超市主业销售赚来的。虽然旗下奥莱业务营收同比增长14.64%，毛利率接近80%，能贡献一些稳定收益，但核心的超市业务依旧处于下滑状态，营收收缩的压力并没有缓解。

2. 永辉超市：关店止血+调改发力，从亏损边缘逐步回归

2026Q1数据显示：营收133.67亿元，同比下滑23.53%；毛利率21.07%，同比提升1.27个百分点；归母净利润2.87亿元，同比增长94.40%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长79.55%。

对比2025Q1：去年营收174.79亿元、毛利率19.80%、归母净利润1.48亿元、扣非归母净利润1.38亿元。

永辉的增长，是实打实的“苦”出来的。财报披露：从2025年初到2026年一季度，公司累计关闭了394家长期亏损的门店，直接减少了3.2亿元的门店亏损，相当于砍掉了拖累业绩的尾巴。同时，压缩各项费用，其间费用总额同比下降27.8%，少花的钱也变成了利润。除此之外，327家完成调改的门店，营收同比增长16.57%，通过优化商品结构、增加生鲜和自有品牌占比，毛利率从19.8%升至21.07%，主业的盈利能力确实在提升，但营收下滑幅度较大，说明门店收缩的影响依然明显。

3.步步高：21家调改超市门店全部盈利

财报显示，今年一季度，步步高实现营收13.12亿元，同比增长13.74%；归母净利润1.16亿元，同比下降2.18%；扣非后归母净利润8510万元，同比增长100.38%。

财报称，2026年第一季度重整收益较2025年同期减少，致使归母净利润同比下滑。而扣非后归母净利润同比增长，主要得益于公司持续深化经营策略，通过优化门店布局、提升运营效率等措施，有效提升了整体门店效能和盈利能力。

值得注意的是，步步高此前披露的数据，今年1—2月，21家调改后的超市门店销售额同比增长24%，客流同比增长10%以上，并全部实现盈利。

4. 利群股份：降费+提毛利，小步慢跑式盈利

2026年第一季度数据显示：营收22.15亿元，同比下滑22.06%；毛利率22.85%，同比提升0.93个百分点；归母净利润0.56亿元，同比增长40.00%。

对比2025年第一季度：去年同期营收28.42亿元、毛利率21.92%、归母净利润0.40亿元。

除了永辉、百联，步步高，利群股份也实现了利润正增长，走的是精打细算的路子。财报明确表示：公司通过压缩管理费用、销售费用，期间费用率同比下降3.2个百分点，相当于省出来的利润；同时，加大生鲜、自有商品的开发力度，带动毛利率小幅提升，虽然营收也在下滑，但通过控费提效，实现了利润的正增长，属于稳扎稳打的类型。

5.国光连锁：全年和Q1营收净利均增长

4月20日晚间发布的2025年年报和2026年一季报显示，2025年，公司实现营业收入28.17亿元，同比增长4.8%；客流量同比增长4.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1565.31万元，同比增长486.22%；扣非净利润为238.34万元，同比扭亏为盈。

2026年第一季度，公司实现营收8.06亿元，同比增长1.2%；实现净利润2656.17万元，同比增长22.13%；扣非净利润为2502.44万元，同比增长25.99%。

2025年公司营业收入较上年同期上升的主要原因：公司持续深化“好品质、好价格、好生活”经营理念，聚焦“单品王”经营，提高了商品性价比和商品竞争力，使销售同比略有上升。2025年公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期上升的主要原因：一是营业收入增长使毛利额增加；二是关闭了效益不达预期的门店，销售费用同比减少；三是优化了业务流程，精简管理人员，管理费用同比减少。

6.家家悦：营收、利润同比增长，行业“优等生”。

家家悦2026Q1营收50.49亿元，同比增长2.18%，是10家企业中唯一实现营收正增长的公司，归母净利润1.52亿元，同比增长6.96%。财报披露，公司深耕山东、河北区域，通过优化门店网络、提升供应链效率，稳住了客流和销售额。

（二）净利润同比下降企业，家家有本难念的经

与永辉、百联的高速增长形成鲜明对比的，3家企业净利润同比下滑，它们的困境各不相同，但都反映出传统商超行业的现实难题，财报也明确披露了背后的原因。

1. 三江购物：竞争加剧合并费用高企，利润挤压明显

2026年第一季度数据显示：营收10.65亿元，同比下滑0.84%；归母净利润0.60亿元，同比下滑15.49%。

对比2025年第一季度：去年同期营收10.74亿元、归母净利润0.71亿元。

三江购物的下滑，主因是内忧外患。财报披露：公司主要布局浙江宁波区域，近年来当地社区团购、即时零售、折扣超市快速扩张，直接分流了客流和销售额，导致营收增长乏力，甚至小幅下滑。同时，门店租金、人工成本持续上涨，其间费用率同比上升1.5个百分点，营收没涨、费用增加，利润被挤压，出现同比下滑。

2. 红旗连锁：社区店分流严重，主业增长乏力

2026年第一季度数据显示：营收24.54亿元，同比下滑0.99%；归母净利润1.43亿元，同比下滑8.95%。

对比2025年第一季度：去年同期营收24.79亿元、归母净利润1.57亿元。

作为四川成都的区域龙头，红旗连锁的核心阵地是便利店业态，这也是近来竞争最激烈的领域。财报明确提到：受社区团购、即时零售及本地折扣店冲击，门店客流同比有所下降，虽然公司尝试优化商品结构、提升配送效率，但短期内难以抵消客流下滑的影响。同时，公司为了维持市场份额，加大了促销投入，导致毛利率小幅下滑，最终拖累净利润同比下降。

3. 天虹股份：非超市业务拖累，对主业影响明显

2026年第一季度数据显示：营收31.72亿元，同比下滑2.91%；归母净利润1.48亿元，同比下滑1.99%。

对比2025年第一季度：去年同期营收32.67亿元、归母净利润1.51亿元。

天虹股份并非纯商超企业，业务涵盖百货、超市、便利店等，其中超市是重要业态，但并非全部营收来源。财报显示，2026Q1百货业务营收同比下滑5.3%，拖累了整体营收增长；而超市业务虽然实现小幅盈利，但受消费疲软影响，营收增长乏力，无法弥补百货业务的下滑，同时期间费用没有明显下降，最终导致归母净利润小幅下滑。

（三）中百1家亏损，资产负债率达91.15%

在统计的10家上市公司中，中百是目前唯一在全年和Q1均亏损的企业。

年报数据显示，公司全年实现营业收入82.83亿元，同比暴跌20.21%；归母净利润亏损9.57亿元，同比扩大81.07%，使其连续五年累计亏损额超过20亿元。值得注意的是，2025年公司关闭各类门店414家，其中仓储大卖场30家、社区超市260家、便利店112家，关店数量占年初门店总数约12%。

进入2026年，在其他上市公司全部实现盈利之时，中百亏损仍在持续。中百集团2026年一季度营业收入20.32亿元，同比下降20.83%；归母净利润亏损9740.4万元。

这种持续恶化的财务状况，导致公司资产负债结构不断恶化。

截至2026年一季度，公司资产合计85.43亿元，负债合计77.87亿元，资产负债率高达91.15%，面临“资不抵债”的潜在风险。

更严重的是，2026年初，公司因八年财报数据失实收到湖北证监局警示函，同时爆出员工利用系统漏洞8年侵占2.19亿元的惊天丑闻。

2025年，行业深度探底，拐点将至？

永辉、百联的利润暴涨，Q1大部分企业盈利是否代表行业拐点已至，就得先回头看看2025年的行业底色，这一年是传统商超深度探底、持续收缩的一年，10家上市公司的整体表现，用艰难来形容毫不为过，也正是这样的低基数，让今年一季度的利润增长显得格外亮眼。

2025年全年，这10家上市公司整体营收同比下降18.7%，归母净利润合计亏损18.3亿元，只有家家悦、红旗连锁、百联股份3家实现盈利，其余7家均处于亏损状态，全行业都呈现收缩式生存的状态。

永辉超市2025年营收535.08亿元，同比下滑20.8%，归母净利润亏损25.52亿元，比2024年多亏10.87亿元，全年关闭381家门店，还计提了超过5亿元的资产减值损失，相当于断臂求生。

中百集团2025年营收82.83亿元，同比下滑20.21%，归母净利润亏损9.57亿元，全年关闭大小业态门店414家，主业持续亏损，只能靠压缩费用勉强维持；百联股份2025年营收247.85亿元，同比下滑10.44%。

比较突出的是家家悦，2025年营收179.57亿元，同比仅下滑1.64%，归母净利润2.01亿元，同比增长52.09%，凭借山东区域的深厚壁垒、高效的供应链体系，成为行业中的孤勇者。

整体来看，2025年的传统商超，面临着需求疲软、竞争加剧、成本高企的三重压力，行业加速出清，头部企业靠关店、减费控亏，区域龙头靠深耕本地市场维持，尾部企业则逐渐被淘汰，整个行业都在熬日子。

利润从哪来？八仙过海，各显神通

看完2026年Q1财报和2025年全年的数据，很多人会疑惑：永辉、百联的营收在下滑，利润为何涨得这么猛？所有解答都来自财报原文，主要集中在四个方面。

第一，靠卖资产增厚利润，百联股份财报明确披露：2026Q1处置固定资产、长期股权投资确认收益6.71亿元，这部分一次性收益，直接撑起了利润的大幅增长，但这种增长不具备持续性，相当于一锤子买卖，后续如果没有新的资产可处置，利润很可能回落。

第二，靠关店止血减少亏损。永辉财报披露，2025年初至2026Q1累计关闭394家长期亏损门店，减少亏损3.2亿元；中百集团也通过关闭32家亏损大卖场，直接减亏0.18亿元。对于这些企业来说，关店虽然会导致营收下滑，但能砍掉拖累业绩的包袱，反而能让利润实现正增长。

第三，靠精打细算压缩费用，这是目前全行业的共性操作。利群股份、永辉超市等企业，都在财报中提到，通过精简人员、优化租金结构、减少营销投入，压缩管理费用和销售费用，其间费用率同比明显下降，少花的钱，直接转化为利润。

第四，靠优化商品提升毛利，永辉表现最突出。永辉财报显示，2026Q1综合毛利率同比提升，核心是通过门店调改，扩大生鲜、自有品牌的占比，淘汰低毛利商品，这是真正靠主业能力提升实现的利润增长，也是含金量最高的部分。

结语：行业仍在穿越周期，回暖趋势显现

结合2025年全年和2026年一季度的财报数据，可以看出，Q1大部分企业普遍盈利，但我们要知道一季度主要是受春节的影响，从2025年及过去的几年财报可以看出，目前行业仍在穿越周期，但回暖趋势显现。

判断行业是否走出周期，得从以下方面来看。只有需求回暖、客流和客单价提升，营收实现普遍上涨，才能说明行业真正复苏。但目前，10家企业中只有家家悦营收正增长，7家营收同比下滑，就连利润大涨的永辉、百联，营收也分别下滑23.53%、8.93%，行业整体需求依然疲软，没有出现特别强烈的反转信号。

真正的行业拐点，需要三个明确信号：一是营收实现行业普遍增长，二是头部企业重启新店扩张，三是主业盈利持续改善。但目前，这三个信号均未出现。

但可以看出的是，大部分企业正通过关闭不良资产、拥抱即时零售、加大自有品牌开发、布局现制鲜食加工、学习胖东来优秀管理等主流手法进行自我调改。

任何行业的发展都有周期性，能穿越周期的都必将迎来增长的第二春。

本文来自微信公众号“零售圈”

作者：零售荆言

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