一、本周市场表现
1.市场指数周度表现情况
本周（2021.2.22-2021.2.26）A股市场大幅度调整，上证指数回落到3500点上，香港恒生指数也下调1000点，本周五截至收盘，A股三大股指齐跌超2%，上证指数本周五收跌2.12%，周度跌幅为-5.06%，报3509.08点；深证成指本周五收跌2.17%，周度跌幅为-8.31%，报14507.45点；创业板指本周五收跌2.12%，周度跌幅-11.30%，报2914.11点。
2.申万一级指数周度表现
本周行业板块普跌，申万一级行业中，与整体市场行情相比，房地产、钢铁、国防军工、建筑装饰以及公共事业逆市小幅上涨，房地产涨幅最高，为6.49%。医药生物、汽车、电气设备、休闲服务、食品饮料板块跌幅居前，食品饮料跌幅最高，为-12.46%。
申万一级行业周度表现
二、私募业绩表现汇总
注：本周（2021.2.22-2021.2.26）收益为预估数据，具体数据请以管理人披露为主
※ 周度表现汇总：
⭐聚鸣业绩归因
本周聚鸣回撤控制较好，这得益于聚鸣在流动性收紧预期下，月初时提前降低了组合整体估值，买入化工、能源等传统行业。在强复苏周期下，有色金属、化工、机械设备等板块因有着持续高景气度本周相对抗跌，为组合带来小幅回撤。持仓中，军工板块因国资委表态投入加大、行业基本面持续向好，本周小幅上涨，为组合贡献正收益。流动性收紧预期及美债收益率上行背景下，聚鸣一方面降低组合估值，一方面积极寻找成长股下跌带来的机会，组合整体目前既有顺全球生产周期的原材料和零部件，也有具有优质成长性的军工及电动车，配置主线均属高景气度主线，整体均衡健康。
⭐石锋业绩归因
本周石锋产品净值回撤较大，抹去了节前20%+的收益率，主要由于节后多只优质股票持续大幅下行导致。石锋认为本次大幅下跌原因在于：1、当前许多优秀股票经过2019-2020年大幅上涨后，估值过贵；2、美国持续在宽松状态下，大宗商品价格大幅上涨，而美联储仍无谨慎的表态，必然导致未来国内输入性的通胀，而当国内通胀上行时，国内的央行货币政策必然紧缩，市场担心重演2011年情况；3、未来必然会看到美联储货币政策的收缩，到时国内必然会面临中国央行和美联储的双重货币收缩，由于目前国内A股市场的海外投资者比例已经相当高了，美联储的收缩也会直接传导到A股市场。但股票市场永远是长期因素和短期因素轮流对市场起作用，在今年博弈或者流动性这些短期因素可能会主导市场，但是公司的基本面才是长期主导资本市场的核心因素，因此石锋将在今年做好风险控制措施的前提下，继续坚持挖掘并持有具备高壁垒的优秀上市公司，把“长期主义”坚持到底。
⭐相聚业绩归因
本周相聚芒格JFZ1期回撤2.32%，回撤幅度大幅好于市场。这同样得益于相聚资本在月初时的调仓布局，配置部分高景气度顺周期板块及被大幅低估的优质成长公司。组合当中，受宅地集中供给政策消息面提振的房地产行业、国资委表态加大投入支撑行业基本面景气度上行的军工板块均为组合贡献正收益，其他板块受市场情绪影响小幅下行。因相聚整体持仓组合较为均衡分散，因此风险及波动控制水平一直维持优秀。相聚资本认为在全球经济复苏、利率上行的大环境下，已充分反映未来成长预期的公司估值将继续受到压制，而目前仍有一批优质成长公司因关注度不高而被大幅低估，相聚将坚持深入研究，赚取依托产业趋势和公司业绩快速增长驱动股价上涨所带来的收益。
⭐大禾业绩归因
大禾的持仓比较集中，本周净值回撤主要是配置在食品饮料里白酒的仓位较高，同时大禾在港股配置上主要是互联网服务，本周港股互联网服务也是出现大幅调整。
⭐同犇业绩归因
整体市场回撤，美债利率上行带来的杀估值，净值下跌主要是重点配置的港股以及食品饮料下跌带来的。
⭐泰旸业绩归因
本周食品饮料、休闲服务、电气设备、医药生物行业领跌市场，行业板块跌多涨少，泰旸在以上跌幅较大的行业均有仓位配置，所以本周净值回撤较大。
三、私募市场观点
⭐石锋资产：
石锋在2021年度策略报告中判断结构蓄势，建议大家降低预期。今年股票估值甚至可能在去年年底的整体估值基础上要有所收敛，全年的净值表现取决于上市公司收入利润的增长能否抵消掉短期估值偏高的收缩。目前看估值对于利率波动的敏感性超出我们预期。预计需要相当长的时间消化各种担心，我们也会加大对于宏观因素的思考，适当结合仓位管理。
上市公司并没有在过去几周就会有很大的变化，而且从微观持续跟踪来看，企业经营甚至有不少超出预期的情况。中短期宏观环境变了，估值体系变了，但这种变化如果从中长期来看也是周期波动的，我们最终赚取的是上市公司业绩增长的钱，给以足够的时间，很多中短期的忧虑就会化解。时间是优质公司最好的朋友。
随着2020年报和2021年1季报的预披露来临，公司的财务表现将会是股价的试金石，一批超预期的公司可能会率先反弹，我们会持续跟踪和关注这批能持续创造价值的企业。石锋还是延续之前对于各优质赛道里公司的深度思考，在控制产品净值底线的前提下长期持有，赚取中长期业绩增长的钱。优质资产的股价长期看总是螺旋式上升的，我们维持未来股权时代的判断，估值的回归经过时间的沉淀终会进入下一轮新的周期。
⭐聚鸣投资：
展望未来，疫情缓解和美国短端利率上行应该是两个大概率事件，虽然美联储一直强调要维持宽松，直到失业率和通胀指标达标，但是应该也就是时间问题。因此，我们在本月月报提到了我们在降低组合估值水平，代表了我们对高估值资产的担心，因为这批资产对于利率最敏感。短期核心资产调整较为迅速，估计主要跌幅完成大半，市场应该会很快企稳，但是由于利率预期的压制始终在，估计反弹也很难新高，或将进入震荡。
操作上，我们一方面降低组合估值，买入类似于航空、能源等传统行业，一方面积极寻找成长股下跌带来的机会。由于市场属于结构性估值差别巨大，所以很难成指数的大熊市，结构性市场的概率较高。今天实际上有2000只股票是上涨的，但是机构持仓的股票跌幅巨大，这些过去两年远远跑输指数的中小市值个股在迎来集体的修复，从这个角度看，均值回归只会迟到，绝不会缺席。而现在市场就调整，其实是好事，更健康，风险阶段释放，也会让市场更有韧性。
⭐相聚资本：
得益于之前的调仓布局，我们的业绩虽然也出现回调，但大幅好于市场主流机构，这符合我们历来追求的风险收益目标。从这段时间的市场表现来看，大盘龙头股和中盘优质股的估值有逐渐收敛的倾向，我们预计未来这种估值收敛会继续，但由于美国国债收益率的上行，可能会以前者的继续调整和后者的止跌企稳或者小幅上涨来实现。
整体而言，今年需要放弃牛市的幻想，因为几个方面都不太允许今年市场继续走牛，今年是全球经济复苏、利率上行的大环境，那些充分反映未来成长预期的公司估值会受到压制。同时也有一批优质的成长公司因为关注度不高被大幅低估，投资价值凸现。所以需要认清楚一个现实：指望通过估值的继续提升来驱动股价上涨终究是镜花水月，而依托产业趋势和公司业绩快速增长驱动的股价上涨才会扎实。
相聚资本坚持独立思考、深入研究、绝对收益的投资理念，敢于独立客观地对上市公司进行定价，从历史上来看，正是这种谨慎、稳健、不跟风、不盲从的投资方法论使我们在平衡市取得显著的超额收益，在熊市取得远超市场的绝对收益。相信今年依然会是如此。近期市场的大幅急速下跌，对一部分公司是灾难，但对另一部分公司是难逢的建仓机遇，回想我们在2016年和2018年的投资经历，很多公司的历史性底部就在那时候产生，之后就迎来了长达几年涨幅几倍的强劲表现。因此我们相信凭借独到的选股能力和对冲工具的娴熟应用，今年收益率不会差。
⭐同犇投资：
近期以白酒为代表的核心资产出现了大幅回调，主要原因有三个：首先，美国十年期国债收益率由春节前2月10日的1.124%快速上升至2月26日的1.5%附近，直接给成长股的估值带来压力；其次，近期大宗商品价格的大涨使得部分资金短期从核心资产流向有色、化工、钢铁、地产等顺周期的行业；再次，香港计划上调股票交易的印花税税率至0.13%打击了港股核心资产的投资信心。当然，白酒的回调还有一个原因，那就是春节后进入传统销售淡季。根据以往十多年的历史经验，春节之后白酒板块出现短期的调整或横盘属于正常现象，一般年份，消费行业有1/2时间上涨，1/3时间横盘，1/6时间回调，究竟何时回调不容易把握。
对于港股市场，核心资产的估值相对于他们的成长性来说仍然不贵，包括港股的物业龙头、消费电子龙头、互联网龙头、奶粉龙头、教育龙头、家居龙头等。
从中长期来看，我们继续看好A股、港股优质公司的中长期投资价值，中国居民不断增加公募、私募配置的大趋势不会改变，外资不断流入A股的大趋势也不会改变，短期休息是为了将来更稳健的前行，我们保持一颗平常心。配置的大趋势不会改变，外资不断流入A股的大趋势也不会改变，短期休息是为了将来更稳健的前行，我们保持一颗平常心。
⭐泰旸资产：
近期市场震荡调整的原因主要在两方面：首先，市场在年初来快速上涨，短期市场上涨以后，本身也存在调整压力；其次，近期美债收益率的快速上行引发市场对流动性收紧的担忧，进而对估值形成压制。
虽然短期市场面临宏观博弈的压力，但历史经验告诉我们优质企业的长期价值并不会受到影响，我们依然坚信优秀的商业模式和企业内在的增长动力将在未来创造更大的价值。
四、小结
因对全球流动性边际收紧的担忧，叠加港股增收印花税、A股积累较大涨幅带来的调整压力等因素，节后两周A股市场和港股市场的成长股出现显著调整，A股创业板指数和港股恒生科技指数两周内均从高点回撤17%左右，A股中的“抱团”核心资产亦有松动的迹象，可谓给火热的市场浇下一盆冷水，冲散了2年牛市以来在市场中逐渐抬头的浮躁与幻想。市场经常被比喻为一只被牵着绳子的小狗，总会在忽左忽右的波动中回归到正确的路线上。短期市场的下跌拉回了被不断拔高的风险偏好，洗褪铅华回归常识从而慢慢变富才是普适性更高的康庄大道。
美国长债收益率被广泛作为金融市场的无风险利率，美国10年期国债收益率触及一年多来的新高，使得全球股市承压。长债收益率上升，结合全球疫情得到较好控制，也间接反映了对未来经济增长的预期，全球经济复苏的概率进一步提高。市场的生态逐步回归正常，对于上市公司，需要以内生性的业绩增长对抗估值的调整；对于专业投资者，则需要挖掘企业的高速成长性；而对于普通投资者，应该调整预期，将专业的事情交给专业的人去做，不忘初心，行稳致远。
注：以上内容仅供私募合格投资者使用，历史业绩不代表未来收益。
