金斧子周度市场观察
第42期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
⚫ 市场观点：本周震荡回调，A股迎来了难得的强势上涨行情。市场二次探底后迎来明显反弹，核心驱动因素或来自全球经济共振复苏。一方面国内进入传统旺季，另一方面美国2万亿基建刺激计划加快全球复苏进程。面对短期的回暖我们深表欣慰，因为前期的预测基本被印证；当然，面对未来的震荡，我们依然从容淡定，因为我们只需要确定是相对低点或者是好的买点就可以了。毕竟水星价值中国是用两三年眼光去看待机会，首先赚企业成长的钱，其次才是赚情绪的钱。
⚫ 未来展望：不论是A股还是港股市场都进入震荡蓄势、精选个股的时间，贴标签式从成长转向周期价值风格的最佳阶段告一段落。风格将转向盈利驱动，不论周期价值还是消费成长，不管黑猫白猫，抓住老鼠的才是好猫。
⚫ 因此我们再次强调：一定要珍惜A股的近期反弹调整，因为不论从反弹的时间、空间还是强度等，有望是：“2021年最值得参与的一次反弹”！
⚫ 股市短期是投票机，长期是称重机，称的是成长之重，面对大白马们深度回调，此刻正是用“合适价格购买伟大公司”的逆向投资时期！
金斧子水星核心资产指数
*金斧子投研中心
截至2021年4月2日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为5.03，大幅跑赢沪深300（1.43）、恒生指数（1.22）、创业板指（1.95）。
从2015年1月1日起至2021年4月2日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达403%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为42%，22%，95%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、A股行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、上周市场大事件
四、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
五、金斧子大类资产配置建议
一、A股行情速览
本周重要指数表现
01
*金斧子投研中心
本交易周期（03/29-04/02）上证综指收涨1.93%，深圳综指收涨2.56%，创业板综收涨3.89%。两市成交3.57万亿元，周度日均市场成交额为0.71万亿元，较上个交易周期日均减少了近0.033万亿元，环比减少4.44%，投资者情绪较为消极。其中上证综指成交1.58万亿元，换手率0.71%，深圳成指成交1.98万亿元，换手率1.71%，创业板指成交为0.80万亿元，换手率1.41%。
本周行业指数表现
02
*金斧子投研中心
对比上周A股呈大部分上涨趋势，本周A股大部分行业呈大部分上涨趋势，行业方面，28个申万一级行业中23个上涨，其中，食品饮料、休闲服务、电子、家用电器、电气设备行业涨幅前五。
本周估值变动情况
03
*金斧子投研中心
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至15.40倍，历史分位数上升至73.35%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至30.39倍，历史分位数上升至67.15%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至61.94倍，历史分位数上升至65.70%。
本周陆/港股通表现
04
*金斧子投研中心
本周陆股通净流入-79.03亿元，主要净买入中国平安，次为招商银行、五粮液，与上周相比，个股净买入金额规模与上周略微减少；主要净卖出宁德时代，次为三一重工、爱尔眼科，个股净卖出金额规模略微下降。
本周港股通净流入34.27亿元，主要净买入腾讯控股，次为小米集团-W、安踏体育，与上周相比，个股净买入金额规模相差不大，主要买入为腾讯；主要净卖出中国移动，次为美团-W、思摩尔国际，个股净卖出金额规模略微下降。
本周证券类交易指标观察
05
*金斧子投研中心
资金方面，本周证监会核准11家IPO批文，较上周数量增加5家，预计募集金额增加约40.74亿元；并购重组本周有2家，较上周数量增加2家。本周股权融资规模为167.23亿元，较上周规模减少305.68亿元。
上周限售解禁规模为432.72亿元，本周理论规模为88.68亿元，较上周，本周解禁压力较大。本周新成立偏股型基金份额138.71亿份，较上周减少了约221.96亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。本周港股通合计流入资金34.27亿元，较上周规模减少52.81亿元。板块方面，主板本周净流入-878.38亿元，创业板净流入-165.76亿元，主板和创业板块资金流出量变化较大，分别净流入减少321.92亿元，90.93亿元。
*金斧子投研中心
情绪方面，4月2日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.20、0.48、1.31，较上周下降较大。
4月2日上证50/沪深300/中证500 升/贴水率分别为-0.36%、-0.40%、-0.48%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.78、0.79、0.89，较上周持仓多空比略微下降。
*金斧子投研中心
利率方面，本周（03/29-04/02）银行间同业利率呈现略微下降；国债收益率呈微跌态势，而企业债收益率则呈微涨态势。
货币方面，本周（03/29-04/02）央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为100亿元。03月26日当周央行货币净投放0亿元，逆回购到期(7天)为100亿元。
二、期货行情速览
重要指数
01
*金斧子投研中心
商品指数波动率
02
*金斧子投研中心
股指期货波动率
03
*金斧子投研中心
三、上周市场大事件
01
2021年清明假期国内游1.02亿人次 恢复至疫前同期的94.5%
02
深交所主板中小板4月6日合并 市场格局更加明晰
03
国家能源局：我国可再生能源开发利用规模稳居世界第一
04
央行：实现M2、社融增速与名义GDP增速基本匹配，就能保持宏观杠杆率基本稳定
05
拜登公布2万亿美元的基础设施计划
06
六部门联合印发《长三角G60科创走廊建设方案》：到2022年 上市（挂牌）企业数量年均新增100家以上
07
公募持仓一九效应明显 超八成资金扎堆五粮液等500只股票
08
蔚来汽车前3月交付20060辆汽车 同比增长423%
09
小鹏汽车3月交付5102辆汽车 环比增长130%
10
韩国LG电子召开理事会 正式宣布退出手机市场
四、市场主流观点
卖方观点
方正证券：二季度重在防守，机会在于深跌反弹
首先在于经济由淡季向旺季切换的过程中，环比动能高点将至。从经济的结构推演，基建、地产对于货币条件变化最为敏感，确认逐渐下行；工业生产、出口受益于疫情，景气边际转弱但快速下行概率不大；内需部门如消费和制造业尚有继续修复的空间，但约束条件多，抬升的速率有限。经济驱动力发生变化的同时，逐步确认高点。
其次流动性逐步进入紧信用的窗口期。一方面降低政府部门杠杆率，抓实化解地方政府隐性债务，压降非标规模。另一方面贷款结构调整。海外方面，美债收益率仍有进一步上行的空间，美元指数上行的同时，人民币贬值压力加大，外资波动也会加大。美联储近期开始释放Taper的初期信号，预期先行，市场交易紧缩的时间点会提前。
最后风险偏好难以全面抬升。中美博弈的阶段性升级以及抱团品种估值偏高是主要矛盾，政策维度需要关注4月中下旬政治局会议的定调。
中信证券：建议继续聚焦平静期的四条新主线，重点布局一季报高弹性品种
一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块，如半导体设备、军工等；二是景气恢复明显的疫情受损板块，如旅游、酒店、航空等；三是受益于海外需求复苏的品种，如汽车零部件、家电等；四是一季报的潜在高弹性品种，这条主线建议近期重点布局，其中除了上游资源品外，主要包括医药、汽车、交通运输、电子等。
国泰君安：短期而言趋势性的行情难以再现
从预期的层面来讲，一方面经济复苏的韧性未被充分的认知，包括服务消费的回暖、制造业资本开支周期、出口产业链的景气甚至地产投资的韧性；而另一方面随着社融增速见顶，信用扩张周期结束进入放缓阶段担忧也已出现，市场也从增量市场转向存量博弈。一张一弛之间，对于A股而言尤其是指数层面难以形成合力，以震荡为主。
一季报将显现更多的盈利增长以及景气复苏的线索，当下“拔估值”变得困难以后，寻找被低估的盈利价值以及被低估的成长价值成为新的方向：透过盈利预测变化对2021Q1前瞻，钢铁、煤炭、有色、银行、化工、机械设备等行业板块盈利超预期概率较大。
买方观点
高信百诺
市场经历了春节后较大幅度调整后，本周迎来反弹。美债收益率上行对市场的冲击有所缓和；同时，随着一季报的陆续披露，优质资产仍会交出亮眼的答卷。我们认为，在经历了去年估值抬升的普涨行情之后，今年会有较大的结构分化，唯有更加严苛的筛选标的，与能够真正穿越牛熊的优质企业同行，方能在市场出现大幅波动时保持从容。我们会密切关注宏观指标，跟踪标的业绩，动态优化组合结构，创造绝对收益。
泰旸资产
本周市场企稳反弹，周度沪深300上涨2.5%，恒生指数上涨2.1%，食品饮料、休闲服务、电子板块表现较好，涨幅分别为6.6%、4.9%、4.8%，其中食品饮料由于部分企业公布亮眼的一季报预告叠加春季糖酒会即将召开，投资者信心增强，领涨市场。休闲服务板块受益于行业数据超预期，也有良好表现。传媒、非银板块表现不佳，分别下跌1.4%、1.0%。
市场在经历了一季度大幅波动以后，二季度迎来不错的开门红行情。正如我们前期的预判，每一次泥沙俱下的暴跌中都孕育着沙里淘金的机会，我们也一直贯彻我们的投资理念，在关键时间点市场一片恐慌之时敢于逆向配置，坚定加仓。展望4月，市场进入业绩兑现期后，我们整体上保持乐观态度，伴随着年报以及季报的陆续发布，优秀的报表不仅有助于重振投资者信心，也能帮我们去伪存真，我们也会更加严苛的审视重点企业的报表情况，优化组合结构，理性克制的应对市场波动，给投资者创造稳定持久的收益。
五、大类资产配置建议
A股：本周市场表现较好，三大指数不同程度上涨；大多数行业均上涨，食品饮料、餐饮旅游、电子元器件、家用电器涨超4%，传媒、非银金融等微跌；wind全A日均成交额为7024亿，环比下降4.95%，市场缩量上涨。当前各方对市场后市有所分歧，一致的是盈利驱动，结构化机会，建议投资者以中性偏乐观的态度参与市场，注重组合均衡。
债市：本周从利率走势来看，除公布3月PMI数据前后有略微反应，债市仍处于于多空博弈的震荡走势中，短期仍缺乏主线逻辑，后续需观察3月的金融数据，如信贷量是否有下降，社融增速的速率情况等，债市大概率仍处于震荡行情。
商品：本周黑色板块涨幅居前，上涨4.17%，品种表现分化明显，其中焦炭、热卷、螺纹钢分别上涨7.87%、6.95%、4.52%，而铁矿石下跌10.06%。能化板块涨幅次之，上涨3.65%，其中原油上涨6.38%。贵金属板块和有色金属板块分别微涨0.68%和0.57%，农产品板块不涨不跌，其中豆粕上涨4.91%，鸡蛋下跌5.62%。
配置建议：若能承受波动，可参与主观多头、指数增强，建议组合配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
