非洲市场未被满足的需求，基于该问题的反向破坏式创新。虽然手机行业全球整体看已经处于成熟后期，基本上处于只能在产品形态本身进行创新的地步， 包括芯片性能、摄像头性能、外观材料等，而产品品类可能处于等待被未来产品的颠覆替代状态。但这仅对发达和大部分发展中国家而言。

几乎所有科技行业都会经历一个性能越来越强，主流市场越来越满足，但大量边缘市场不满足的情况。核心原因是，现有产品和企业经营模式不care这个市场，因为这个市场是边缘的、毛利率低的，除非组织架构、战略等进行破坏式调整创新，这个市场才会被主流企业关注，而这几乎是不可能的，这就给了其他企业机会(第一性原理：创新者的窘境)。

边缘未被满足的市场，并非对性能等各因素的绝对性要求高，相反从产品本身而言，需求是非常low的，但需要考虑市场的价格承受能力，市场的特殊个性化需求等等；由于产品本身很low，产品制造本身变成了供应链管理问题(由于产品low，配件就更简单，整体供应链反而又相对容易)，特殊需求的满足依赖于市场观察和研发，据此形成特定的企业管理架构和管理模式。

传音的产品恰恰就是为了满足这些需求，同时从产品功能、特定需求、销售网络模式、售后服务等进行适配，形成优势，攻占利基市场。这里有一个问题，非洲并非没有高端的市场，三星等大厂品牌目前处于优势低位。

公司如何满足未被满足的需求从年报披露可见一斑，部分如下：以非洲市场为例，针对非洲消费者的市场需求，公司取得了高度切合当地市场的研发成果，研制了深肤色摄像技术、夜间拍照捕捉技术和暗处人脸识别解锁功能等个性化应用技术；针对非洲国家局部地区经常停电、早晚温差大、使用者手部汗液多等问题，公司还针对性地研制了低成本高压快充技术、超长待机、环境温度检测的电流控制技术和防汗液 USB 端口等；针对非洲消费者的娱乐方式，研制了适合非洲音乐的低音设计和喇叭设计，适合非洲人的收音机功能设计，并在音乐、游戏、短视频、内容聚合等领域开发了契合非洲用户偏好的移动互联网应用。

上述分析虽然写于现在，但放在几年前也是如此，企业正式通过这种创新战略发展的，后续的业绩释放几乎可以说是自然而然的。非洲市场的营收持续增长，2019年市占率达到52.5%。

类似非洲一样的欠发达国家，南亚、东南亚等国家，传音采用同样的管理模式进行复制扩张。

根据年报披露，2020年在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%，排名第一、孟加拉国智能机市场占有率 18.3%，排名第一、印度智能机市场占有率 5.1%，排名第六。举一个印度市场的未被满足需求的例子，渔民群体用其他手机超过300米外无信号，传音根据此进行优化，满足需求在这个市场里进行创新与其他品牌竞争，实际也类似非洲的战略。

所在区域的营收也持续高速增长，从2016年的12.34亿增加到2020年的145.38亿元。

智能机渗透率与网络设施和手机性能用途等相关，其中基础设施建设运营是必须跟上的配套。首先有一个不确定性的问题在于，非洲的网络基础设施建设不能与中国进行类比，网络设施的升级不是简单的一蹴而就，可能是一个很漫长的过程。根据报道，从手机接入的网络信号来看，2020年4G占比10%不到，3G占比50%+，2G占比40%，预计到2025年，4G/5G占比30%+，3G占比60%+，2G占比不到10%。从这个基础设施的估计来看，高带宽还有较大的提升空间，这也会导致功能机向智能机切换，智能机占比提高(实际上提升速度不好估计，但趋势是确定的)。截止2020年，传音在非洲智能机占有率为40%。如果市占率维持甚至继续提高，传音在非洲的手机营收还有非常大的增量空间(智能机本身价值是功能机5倍以上)。

也就是说，目前非洲的手机市场处于成熟期，并且处在升级的过程。接下来的问题就是，这个过程中，传音用什么保持竞争地位？仅仅有已经建立的品牌效应而带来的确定性不好说很高，除了传统的优势维持外，传音还通过手机内容平台延伸的方式——布局移动互联对客户进行绑定来进行(学习类似苹果的战略)。目前除了系统二次开发外还和很多公司进行合作，公司的两款app产品，音乐软件和浏览器日活都已经超过千万+(达到千万+应该就可以进行变现考虑，目前公司并没有考虑问题，还是以布局等为主)。是否能变现并非现在分析的重要因子，绑定客群形成习惯是核心。另外，在这个过程中，也需要根据客群的需求进行优化，比如当地对于短视频的需求就是一个类似的例子，如何在基础设施不是足够发达的前提下更好的进行视频娱乐是可以解决并提高竞争力的。

另外，公司的手机品牌在非洲也进行了区分定位，应对各类竞争，TECNO 主打中高端品牌，定位中产阶级消费群体；itel 主打大众品牌，定位基层消费者以及价值导向型用户；Infinix 主打时尚科技品牌，定位年轻消费群体。

印度市场传音市占率还不是很高，考虑到人口基数以及当地相对特别的文化，手机竞争非常激烈，后续持续跟踪。但整个南亚、东南亚市场整体增长空间依然存在。

综合来看，手机作为单一品类还有很大的增长空间。不过阶段有所变化。

家电和手机配件扩展类产品。2020年整体营收占比还很低，预计未来50-70%的增速。

从逻辑而言，家电是基于渗透率的提升，特别是非洲基础电力设施的慢慢好转和完善带动的家电需求的发展；虽然家电竞争非常激烈，公司的优势在于品牌认知、销售网络和售后服务等。另外，手机配件是手机发展自然的产物，拓展在情理之中。

目前而言，此类价值空间有想象力，但也不好说非常确定，是否能够形成类似小米一样的生态需要跟踪。

只能说公司有这个潜在的能力，可以进行多品类的扩张，特别是其他电子品类均为商品，商品化的产品在竞争中，销售渠道、售后服务等方面的优势可能发挥很好的作用。

这一块前面提到，目前并不太适用与中国等情况进行类比，网络设施都还没有完善，但肯定是大趋势方向，目前进行卡位是非常好的战略。

在整个战略中，研发投入也在持续支出，研发/营收占比在3%附近。

2020年和2021年Q1的业绩均非常好，特别是2021Q1，营收和扣非增速分别为99.3%、160.2%，考虑到2020Q1这些国家都没有太大疫情问题，业绩实属难得，且印度等国家上半年本来也是淡季。

目前问题在于，东南亚、南亚等国家2021Q2爆发疫情，极大增加了不确定性，可能导致2021年业绩较大的不确定性(2020年非洲营收占比下降到了54%，非洲之外增速贡献更高)。

从未来看，目前40X估值不能说很贵，但也不能说便宜。疫情是否会形成下跌空间不好说。但长期3年为周期的时间来看，依然还有很大的价值空间。

如果此前的投资是公司的创新成长到龙头迹象，现在则是龙头成型后的稳定扩张提升的阶段。