【水星价值一二级联合研究】宁德时代供应商IPO成功过会
6月11日，上交所发布科创板上市委2021年第36次审议会议结果公告，贵州振华新材料股份有限公司首发通过。其保荐机构为中信建投证券。依据振华新材公布的招股书，公司拟发行不超过110,733,703股新股，总募资金额不超过12亿元。公告还表示，发行募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于锂离子电池正极材料生产线建设项目（沙文二期）和锂离子动力电池三元材料生产线建设（义龙二期）及补充流动资金。公司表示，沙文二期和义龙二期项目主要用于扩充锂离子电池正极材料，尤其是中高镍低钴、高镍低钴三元正极材料生产能力，有利于优化产品结构及生产工艺，进一步巩固公司主营业务。资料显示，振华新材成立于2004年，专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售。主要为新能源汽车、消费电子领域产品提供其所用的锂离子电池正极材料。公司的核心竞争产品为涵盖包括中镍、中高镍及高镍内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料，该产品主要应用在新能源汽车领域用正极材料中。技术方面，振华新材于2009年在国内外较早完成镍钴锰酸锂三元正极材料一次颗粒大单晶材料的研发及生产。经过多年的研发及培育，目前公司已实现涵盖中镍、中高镍及高镍全系列一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料的产业化生产及销售。目前，公司已掌握一次颗粒大单晶镍钴锰 三元材料合成技术、大单晶无钴层状结构镍锰二元材料合成技术、高电压钴酸锂 材料合成技术、多晶镍钴锰三元正极材料合成技术、尖晶石结构复合改性材料合 成技术、正极材料掺杂技术、正极材料表面改性技术等一系列具备自主知识产权的核心技术。2018-2020年，公司在研发投入中的资金站营业收入的比例分别为2.13%、2.75%及6.27%，研发投入比例逐年增大。营收方面，2018-2020年，公司分别实现营业收入26.55亿元、24.28亿元及10.37亿元。分别实现归属于母公司有所者的净利润为0.68亿元、0.34亿元及-1.70亿元。出货量方面，2017-2019年，公司三元正极材料出货量的市场份额分别为8.10%、9.87%及9.90%，排名逐年提升。
资料显示，中国电子通过振华集团、中电金投和深科技间接控制振华新材48.09%的股权，为公司的实际控制人。而中国电子代表国务院国资委向中国振华等有关成员单位行使出资人权利。因此，振华新材实际上是一家国有企业。
但从投资角度来看，振华新材的营收与净利并不稳定，甚至，公司2018年至2020年现金流量持续为负。招股书报告期各期末，公司资产负债率分别为74.13%、59.34%、69.93%及71.48%。此外，报告期内，公司对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为 85.67%、93.55%、89.56%、95.39%。其中，对宁德时代销售金额占当期营业收入 的比例分别为65.22%、74.44%、31.22%、65.11%，整体处于较高水平。宁德时代为振华新材报告期内第一大客户，但受新冠疫情爆发导致部分产品订单推迟等因素影响，公司2020年对宁德时代销售收入及占比有所下降。当前，振华新材对宁德时代销售收入及占营业收入的比例较高，且未来存在金额及占比进一步增加的可能性。起点研究（SPIR）数据显示，2019-2020年，宁德时代动力电池装机量分别为32.91GWh和33.6GWh。在国内动力电池装机量排行中连续排名第一位。宁德时代近日在A股中表现良好，总市值已突破一万亿。截至发稿日收盘，宁德时代报451.98元/股，涨幅3.99%，总市值达1.05万亿元。近日，为进一步争夺资源，宁德时代与天赐材料旗下全资子公司签订了《物料供货框架协议》，约定在协议有效期内，天赐材料子公司向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液产品。且双方约定的结算方式是宁德时代预付产品货款6.75亿元，这是宁德时代有史以来第一次给供应商做预付款，在一定程度上反映了当前供需紧张的局面。此外，值得注意的是，天赐材料目前六氟磷酸锂名义产能仅为1.2万吨/年。也就是说，宁德时代直接产生了“包场下单”的行为，再一次论证了当前供需紧张的局势。目前，动力电池已经成为电动汽车供应链上的“紧俏货”。下游车企的需求造成了上游材料企业生产压力的剧增。但从另一方面思考，这也是一次不可多得的机遇。上游材料企业能够通过自身的优质产品与龙头企业深度绑定，随之厚积薄发，扶摇而上。
作者：龚婧雯来源：起点锂电大数据
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