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其实从资本的角度思考，现在的通胀就是央行常年大放水的后遗症。

作为投资人，自己资本的投向需要仔细权衡利弊，从回报率，风险，流动性等，各种选择权衡。美联储大放水，股票债券房产长期稳定的上涨，在过去十几年，任何时候购买，长期看都是赚钱的，拉长了看，根本没有风险。这一点，中国买房的老百姓体会最深。

但是，企业投资实体的产能，尤其是上游的产能就没这么确定了。上游产能的投入大，时间长，不确定性高。无论是铜矿，还是油田，大规模投入之后，至少要5-7年才能投产。但是，如果投产之后，正好赶上大宗商品价格低迷，很大概率会亏钱。大宗商品十年熊市，很难有企业敢做出未来5-7年大宗商品价格会上涨的预测。即使确定能赚钱，哪个项目的IRR能比得上纳斯达克指数16%的年化复合增长？同样的资本，投入纳斯达克指数，5-7年就翻了2-3倍了，而且流动性极高，根本不像实业投资，完全是钢筋水泥和设备，根本没有流动性。

面临这样的资本回报率比较，风险回报率的比较，流动性的比较，结论太明显了，就是投入央行放水推高的资产，股票债券房产。在这种情况下，理性的人都会这么做。只有傻子才会投资实业，5-7年的持续投入，最后到头来血本无归。因此，美国大量企业，宁可借债回购股票，也不会投入资本支出和研发等CAPEX。

十几年的央行大放水，决定了资本的流向是股票债券房产，而不是实业。因为央行放水带来的资产升值，远远高过实业辛辛苦苦的投资回报，而且实业的风险远远高于央行大放水带来的水涨船高。

所以，现在几乎所有领域的上游投资不足，产能不足，供应链脆弱，其实都是在央行常年大放水之下，所有人理性的选择：不投实业，享受放水。这种选择的后果也很明显，产能不足，上游缺乏投资，大宗商品暴涨。

这其实是央行大放水的后遗症，是经济系统的负反馈。只不过，这个负反馈的时间延迟非常长，长达十几年，才通过这次疫情集中爆发。病来如山倒，病去如抽丝。只要这个资本流向的问题不解决，通胀就不是暂时的。