美联储仍在继续收紧政策，而且季节性趋势正转为负面，投资者或许应该借股市处于高位之机削减风险敞口。

在刚刚结束的一周里，道琼斯工业平均指数从周二到周四上涨超过3% ，纳斯达克综合指数在这三日里涨超6%，标普500指数涨超4%。但到了周五，由于最新公布的经济数据表现疲软，三大指数回吐了部分涨幅，本周累计涨幅在2%到3.3%之间。

给美股市场带来支撑的是债券收益率的持续下降，10年期美债收益率跌破2.80%，远低于6月中旬接近3.50%的峰值。不过，10年期美债收益率仍比2年期美债收益率低20个基点（即收益率曲线倒挂），这常被视为经济衰退的前兆。

此外，欧洲短期国债收益率大幅下跌，尤其是德国国债收益率，欧元区采购经理人指数(PMI)降至荣枯线下方后，周五德国2年期国债收益率大幅下跌26个基点，至0.36%。

虽然俄乌冲突不再占据新闻头条，但对欧洲经济的影响依然深远。过去一周，俄罗斯重新启动了北溪1号的天然气输送，但俄罗斯是否会再次关闭该管道还存在不确定性，这也是欧元区PMI大幅下滑的原因之一。

美债收益率下降和股市反弹也给企业信贷市场带来了提振，垃圾债相对于美国国债的收益率之差（对其信用风险的补偿）比最近触及的峰值缩小了100个基点，交投最活跃的iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG)本周收盘时比6月中旬的低点上涨了5%以上。

下周美联储将召开7月份议息会议，市场普遍预计美联储将再次加息75个基点。在关键的一周到来之际，股票市场和固定收益市场都处于高位，VIX恐慌指数等风险指标也处于相对温和的水平。

美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会可能比联邦公开市场委员会(FOMC)公布的声明更能体现出美联储接下来的政策前景，微软(MSFT)、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)和谷歌(GOOGL)等大型科技公司即将发布的财报也将奠定市场接下来走势的基调。

从历史来看，美股市场正在进入一年中表现最疲软的几个月，尤其是在美国要进行中期选举的年份里。此外，Evercore ISI市场技术分析师理查德·罗斯(Rich Ross)指出，股市将在超买状态下进入8月份。

罗斯把标普500指数的下行目标设在3500点左右，这一水平比该指数在2020年3月见底后反弹触及的最高点位低50%，从斐波纳契回调线这个指标来看，该指数的下行目标在3200点左右，回撤幅度为61.8%，罗斯把上行目标设在4200点左右。

由于美联储仍在继续收紧货币政策，而且季节性趋势正转为负面，因此如果下周企业财报表现不错，投资者或许应该借此机会削减风险敞口。从上周股市涨幅因为经济方面的坏消息而收窄可以看出，“坏消息就是好消息，没有消息才是坏消息”这一说法已不再适用于当下的市场。

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本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：兰德尔·W·福赛思，编辑：郭力群。