一、宏观策略
泓湖投资：全球权益市场结构分化加剧，轮动与结构分化程度趋于极端。国内内外需分化延续加剧，二季度内需明显放缓、外需维持高增速，霍尔木兹通航后输入性通胀压力趋缓；海外美国经济与就业保持强劲，AI产业驱动增长但需留意局部投机，美伊签署谅解备忘录后中东局势缓和。
凯丰投资：结构撕裂修复可期，海峡开放与油价回落推动下游需求补库，传统与科技板块分化或阶段性收敛。债市短期震荡偏强，利率债维持中性偏多，建议以久期策略应对波动；信用债息差收窄，以把握波段为主，可转债估值偏高，建议逢高兑现利润。商品方面，铜价在COMEX压力与LME驱动博弈中阶段性下行，原油关注美伊地缘反复、中国需求恢复节奏及资金情绪切换。
会世资产：六月国内宏观呈现“外需与高端制造托底、内需与传统部门承压”的K型分化格局，金融数据呈现“总量稳、结构弱”的特征。往后看，经济修复的持续性取决于两点：一是广义财政支出节奏能否在下半年实质性提速，对冲内需短板；二是油价回落后，中下游补库与需求修复能否延续，并带动利润分配向中下游倾斜。若两者兑现，制造业利润修复链条有望延续；若财政仍偏紧，仅靠外需单腿走路恐难支撑总量增长。
合晟资产：预计经济恢复态势可能进入平台期，预计微观经营实体盈利改善情况较前期为好但结构分化，部分受海外投资影响板块可能出现明显盈利改善，而产能逐步转移到国外的具有全球竞争优势的制造业有望受益。AI投资规模是史无前例的，虽然目前各资本支出方的现金储备和产能利用率依处于高位，但这一巨大投资需要巨量需求增长来到达收益平衡，是否已经进入泡沫区域目前尚不得而知，随云和AI复苏开始出现价格提升态势，实际需求有一定支撑，AI叙事可以继续推进的概率较大，唯有投资端则需要考虑现实世界的约束。对股市继续偏乐观而对债市则保持中性态度，不过股市的过度结构分化可能存在调整风险，债市中无风险利率在目前位置震荡概率大。
二、股票多头
静瑞资本：6月市场核心特征在于对AI产业估值合理性的深度博弈与资金面结构性约束的显性化。市场围绕AI是否泡沫激烈辩论：AI基建尚处早期、下游应用未确定性爆发，但半导体产能受限已推高相关环节估值；传统行业则持续承受资金抽水，复苏预期偏弱加剧分化。资金端看三重约束正逐步施压：股东回报与资本开支矛盾、全球高利率限制债务融资、以及中国尚未大规模启动AI建设可能改变全球格局。长期看AI时代才刚开始，不应以静态眼光简单视其为泡沫定价。产业仍处早期，需深入底层持续学习。配置核心仍需聚焦于AI浪潮下具备清晰现金流的领域，同时把握市场错误定价机会。大量传统行业存在不会被AI颠覆的商业模式，其现金流来源具备壁垒，亦可能被AI工具改造，从而以较低价格提供合理回报的机会。将全行业识别风险，寻找风险定价不对称的机会。
泽元投资：美股、美元与美国意识形态"三位一体"信仰体系相关资产泡沫已逼近2000年互联网泡沫顶峰，AI行业整体估值突破160倍市盈率，需求过度夸大、供给无限递增，对标2000年思科、美光、AT&T硬件泡沫破裂历程极具警示。宏观类比1970年代初滞胀，正处通缩周期早期；过去18个月仅10%新增美债由国际投资者承接，美元货币化等同量化宽松。拥挤的科技赛道倒逼客户现金占比降至10%，低于12%历史均值及2007年6月危机前11%的低位，现金成为当下最具防御性的稀缺资产。在此背景下，传统价值板块已跌至区间底部，需坚守百年价值投资传统。目前对市场底部防御性板块不必担心，即使是科网泡沫破裂的杀跌期，防御性板块也较稳定。对传统周期股要持有谨慎态度，在科网泡沫退潮，随之而来的衰退之后，新的一轮周期会是传统周期板块和消费板块的大牛市。
正心谷资本：6月市场分裂加剧，AI主题从核心向边缘扩散，市值和估值已脱离基本面，出现明显泡沫特征，容错性极为脆弱。但非AI领域部分质地优良的垄断性生意，在资金虹吸效应下估值跌至极低水平，某些公司未来7-8年经营现金流即可超过当前市值，隐含回报极为可观。考虑150万亿居民存款平均利率仅1%，全社会对更高收益的需求与可靠投资渠道匮乏的矛盾未解，权益市场长期仍是最优选择。当前AI主题投资泡沫风险较高，容错率低，持谨慎态度。但非AI领域的优质好生意估值已极具吸引力，以合伙经营视角看具备良好投资机会。
勤辰资产：Meta卖算力震动市场，但CSP资本开支只是结果，大模型ARR增速和云租赁价格更具前瞻性。核心风险在于景气资产多与AI关联，AI投资正与传统行业争夺资源、推升运营成本，同时加速向编程等行业渗透。面对AI高拥挤度，勤辰借鉴德鲁肯米勒框架：拥挤非卖出理由，前瞻指标恶化叠加负反馈才是减仓前提。AI产业长期逻辑成立，核心在于挖掘不断涌现的新细分领域获取超额收益。长期看好不代表时刻维持高仓位，须做好两件事：严控回撤，抓住少数大机会，流动性管理至关重要。
毕盛投资：6月市场风格显著偏向科技成长。韩国市场半导体AI硬件交易量激增，散户借道杠杆ETF大量涌入，市场呈Gamma状高波动，但毕盛认为并非价值泡沫，核心是半导体硬件已相当拥挤；拥有核心技术、数据、客户及使用场景的AI应用公司更可能成为最终受益者。宏观层面经济呈底部震荡，政策保持克制，资产负债表修复偏慢，高技术制造业投资增长较快，以旧换新高基数效应于5月初同比转负。AI产业化正加速向真实场景渗透，价值释放窗口逐步打开。展望下半年，实物工作量有望逐步形成支撑，投资增速环比将改善。AI产业化进入价值释放阶段，拥有核心技术、数据、客户及使用场景的AI应用公司，更可能成为最终价值受益者。
聚鸣投资：全球资本市场核心叙事依然围绕AI产业展开，但短期AI硬件资产在前期巨大涨幅后出现交易层面的调整与分化，头部模型公司融资依旧旺盛、迭代加速。4月以来AI产业链需求快速扩张导致上游元器件供应紧缺，中国企业凭借效率与成本优势正加速切入全球AI供应链。6月下半月回调更多源于前期涨幅过大、筹码结构恶化及衰退预期交易，基本面上AI产业仍在快速进化，形成泡沫为时尚早。继续坚定看好AI主线，同时在其他领域重点倾向于具备全球需求驱动与全球定价特征的资产，如受益于AI拉动的铜等资源品及部分全球竞争力突出的中国制造业。
石锋资产：尽管6月科技板块高位分歧加剧，市场对AI资本开支投入产出比的重新审视引发阶段性回调，但这并非产业趋势逆转，模型能力仍在跃迁，AI效率革命仍是核心驱动力。AI资本开支将继续主导全球宏观经济的结构性分化，但考虑到当前A股估值处于全球洼地，叠加人民币升值预期与外资回流，国内权益市场对全球资金的吸引力正持续提升。聚焦北美AI芯片龙头产业链及全球算力供给优秀企业，与光互联、存储、PCB、热管理、CPU、电力电子等细分方向中上游卡脖子环节的涨价杀估值机会。布局非科技板块结构性机遇，把握受益海外AI资本开支出海的电力设备等中国高端制造业，以及化工、锂电、小金属等供给侧涨价逻辑的周期细分行业。寻找结构变化和龙头左侧布局契机，战略性关注PB已回落至历史低位的资源品。
望正资产：A股延续震荡分化，海外方面美联储6月维持利率不变，点阵图暗示年内可能加息，但非农仅增5.7万人远不及预期令加息预期降温；美伊达成和平协议，中东供应风险缓解，油价承压。国内6月制造业PMI录得50.3%重回扩张区间，经济延续"量稳价弱"的温和修复；房地产降幅连续四个月收窄，一线城市新房价格环比微涨，土地市场呈"缩量提质"特征。政策端"双松"延续，流动性环境友好。A股"指数慢牛、科技主导"的主基调未变，二季度强劲反弹确认了市场韧性。7月波动可能加大，半年度业绩将成为"真成长"的试金石。维持"核心蓝筹+卫星成长"思路，围绕AI算力、半导体、机器人等高景气方向布局。
睿璞投资：AI作为大级别技术革命，但当前资本开支规模远超收入，美国四大科技巨头2026年资本开支约7200亿美元，已达净利润两倍，持续性存疑。当前优质企业因市场追逐AI主题被阶段性舍弃，但估值已处历史低位，正是长周期中的重大布局机会。深耕研究，坚持用常识判断。当前一些优质企业平均估值仅约10倍，被主流资金阶段性舍弃，正是长周期中的重大机会。新技术赛道待真正"看懂"后再择机投资。技术变革是马拉松，投资更是长跑，保持耐心。
高信百诺：6月A股市场震荡整固、结构性分化，科创50延续强势成为核心赚钱主线。央行半年末大幅投放流动性缓解资金压力，但美联储政策不确定性与地缘风险压制外部偏好。AI产业链景气持续高企，半导体等科技细分涨幅领先，而消费、金融、地产等传统板块受内需拖累持续低迷。科技方向交易拥挤与估值高企，加剧市场结构性波动风险。后市结构性慢牛延续，短期震荡整固聚焦中报验证；中期三条主线布局：科技成长、业绩确定性方向及红利防御资产。投资上宜守正出奇，平衡风险与收益。
景林资产：6月A股由AI资本开支预期与硬科技资金集中共同驱动，全线分化加剧。中国资产中长期定价锚正加速从地产信用周期转向科技制造周期。AI仍是核心产业主线，但市场关注点正从增长叙事转向资本回报验证——Hyperscaler资本开支能否转化为可持续现金流是焦点。整体看AI行情未结束，但已进入高预期、高拥挤、高波动、高宏观敏感阶段。当前AI产业链正从增长叙事转向资本回报验证阶段，策略上不宜强化单边AI暴露，应在均衡配置基础上精选具备盈利质量、现金流支撑和合理估值的个股Alpha，重点聚焦AI上游硬核产业链中业绩确定性强、景气度高的细分领域。
华安合鑫：6月核心变量是美联储沃什连续超预期偏鹰，美元指数走强压制非美资产，港股与北向资金流出，成长股估值承压。AI层面Meta落地云业务开放闲置算力与API，市场担忧算力供给过剩，海外算力商与A股科技硬件板块回调。机构测算云厂AI资本开支规模可观，但硬件涨价吞噬预算，可采购算力近乎零增长，上游硬件估值难维持高景气。港股再现流动性枯竭，优质股票处于历史底部，估值修复空间历来惊人。港股流动性呈现周期性波动，当前流动性枯竭的历史极端阶段终将过去。在流动性恢复过程中，估值向上修复的幅度和速度同样惊人。秉持估值安全边际原则，等待市场回归理性。
云脊资产：6月关键变化在于中美从遏制走向交易。中国占全球制造业增加值逾三分之一，稀土、光模块、PCB等AI关键环节高度依赖中国，彼此制约下交易成为理性选择，为中国资产折价修复提供前提。AI方面分歧加剧：存储巨头盈利远超预期，但红利分配不均。云厂商现金流被Capex侵蚀，大模型盈利遥遥无期，硬件却拿走超额利润。韩国扩产与Meta出售算力加剧担忧，硬件出现回调。A股多数AI公司概念化严重，风险正在积累。随着AI炒作收敛、资金有望重新流向价值洼地，耐心持有零负债、净现金充裕的卓越公司，以坚实的安全边际应对宏观与产业的波动，对下半年保持信心。
冲积资产：上半年国内权益市场宽基指数表现稳健，科技成长大幅跑赢其他板块，AI资产表现显著占优，A股与H股板块分化巨大。展望下半年，宏观环境更趋复杂，新兴成长领域面临通胀带来的加息压力，估值或受压制；传统行业景气不足制约政策力度，筹码端拥挤交易已开始导致市场出现较大波动。AI产业链仍是中长期主线，但投资思路需从广度向深度转变，寻找受环境变化影响较小、企业价值仍有挖掘空间的方向；同时传统行业再平衡中的性价比机会也值得关注。
金斧子资本：后续相对更看好资讯科技、消费等抗通胀能力强的行业，特别是其中具备客户绑定粘性高、低成本等竞争优势的行业龙头企业，同时也继续精选和布局能源矿产、金融等低估值、高分红品种。
三、商品策略（CTA）
会世资产：六月大宗商品市场在地缘溢价退潮与宏观紧缩预期的双重夹击下全线承压，经历一场从事件驱动向基本面驱动的剧烈切换。期货市场交投活跃但资金博弈极度分化，空头在能化板块系统性布局，而多头则在贵金属和农产品板块止损撤离。目前，在地缘政治和宏观预期的反复交织下，市场波动率持续处于历史高位，CTA策略通过在品种与板块间的多样化与分散化配置，能够有效对冲单一行情的冲击，在一定程度上缓解由宏观不确定性带来的短期风险。
均成基金：月初中东地缘冲突及霍尔木兹海峡航运受阻一度推升能源价格和通胀预期，但随着美伊达成阶段性停战安排、原油运输逐步恢复，前期累积的地缘风险溢价快速回落，能源及化工品价格出现明显下跌。商品市场整体呈现快速反转和板块普跌特征，趋势持续性下降，CTA时序量价及截面多空因子普遍承压。
宏锡基金：预计大宗商品期货价格持续受到宏观、地缘、天气等多重逻辑交织影响，一方面以美伊冲突为核心的中东地缘摩擦持续扰动能源与贵金属定价，地缘避险溢价反复扰动盘面；另一方面北半球步入夏季，全球环流异动、极端天气频发，气候因素对农产品、能源供需的边际影响持续抬升。站在半年度收官节点，大宗商品驱动逻辑由前期货币预期主导逐步转向地缘+天气+供需+监管新规多维共振，关注以下四大维度变量影响：1）地缘政治与全球通胀、海外货币政策；2）全球气候与农产品供给变量；3）国内产业数据与全品类供需基本面；4）国内期货交易所新规落地与交易成本变化。
四、债券策略
东方引擎：6月是科技虹吸效应最明显的月份，红利股在经历月初短暂反弹后出现单边下跌。受到一级供给冲击以及K型分化叙事的牵引，REITS出现惨烈下杀。在中国低迷融资需求背景下，金融市场利率维持低位和低波动将是常态，这导致常规债券资产极为鸡肋，既无持有收益，也无交易空间。未来一段时期内，向类固收资产寻求超额收益仍将是金融机构策略突围的一个重要方向，无论是红利股，还是REITS，只要具备稳定的业绩支撑，价值回归只是时间问题。相比于常规的债券，这两类资产受到的影响因素更多，波动性也不在一个量级，需要在仓位控制和交易策略上进一步改进，以降低组合的波动，提升客户的持有体验。
合晟资产：后续仍需关注外需持续性、地产链条修复、财政政策发力节奏、资金面变化及中东局势对能源价格和全球通胀预期的扰动。
1）利率债、准利率债和金融债：短端利率债预计大概率持平，长端利率债则可能承压。城投为主的准利率债在利差继续压缩概率大，但极低的利差作为流动性补偿后继续下行概率较小。金融债方面则审慎评价各地农商行整合路径。
2）产业债则以考虑收益率优势和可能的政策支持以后进行合理投资，地产债则建议以缩小敞口的方式参与未出险地产债的短期再投资。
3）REITs：择机参与此轮大跌后部分基本面承压较小的品种的再投资，建议控制参与规模。
4）转债市场风险偏好依然偏高，整体处于较高溢价的状态。部分低资质转债价格大跌进入博弈区间，将进一步集中到低溢价率蓝筹股转债中，同时适度参与部分低价转债的博弈。
岚湖基金：中资离岸债延续稳健表现，供需格局依然处在偏有利状态，上半年整体呈现“信用与供需提供支撑、利率约束估值”的格局。净供给处在收缩状态，存量稀缺性溢价逻辑仍然成立，当前市场定价更多受到供需关系及信用基本面支撑。点心债延续高活跃度，受益于人民币融资成本优势、汇率稳健及全球多元化配置需求提升。城投点心债受美债波动影响小，在离岸人民币流动性改善下配置价值突出。
守朴资产：利率债行情震荡，30年期国债期货6月份窄幅震荡。宏观总体偏弱而通胀上行大环境下，国债期货没有趋势性的行情。信用债（包括城投债）主要机会还是通过TRS投资境外发行的城投点心债和美元债，扣费后收益率较境内城投债高出一个台阶。可转债总规模仍在持续减少，当前可转债价格中位数处于偏高位置，万得可转债等权指数跟随股市下跌，每日成交量非常低。近期关于科技股的争议非常大，估值上当然很贵，但科技板块会是未来很多年投资主线，行业趋势仍在初中期阶段，不应拿简单的短周期来类比AI行业发展趋势。但由于交易拥挤，相关公司的股价波动在显著放大。黄金价格今年波动很大，长期支撑是美元信用、全球地缘冲突、美联储降息周期这3个主要因素。
盈怀基金：6月份债市整体维持窄幅震荡走势，长端利率振幅有限，国债期货维持高位震荡，基差变化不大。市场仍相对维持强势，一方面市场前期定价一波资金价格上行后，6月跨季时由于央行的呵护，以及隔夜逆回购出台，资金价格并未出现进一步走高，短期内资金冲击边际减弱。另一方面，大行买盘仍存在，且基金和理财负债端相对稳定，使市场缺乏主动做空资金，也抑制了市场调整幅度。
五、可转债策略
纽达投资：权益市场资金虹吸效应传导至转债市场，存量资金集中涌入权益主线，转债交易盘被分流，整体指数承压，6月可转债市场成交结构割裂，市场呈"哑铃分层"格局：低价券定价回归债性，高价券看景气度与强赎博弈，中间地带债性支撑减弱，又缺乏催化。6至9月是年内转债配置的关键窗口期，年中考核后保险和银行配置需求通常回升，叠加分红季增量资金，负债端改善较集中。权益震荡格局下转债"涨能跟、跌有底"的长期特征未变。策略上，供需错配下的结构性机会是下半年择券的核心方向，辅以条款博弈增厚收益。经历本轮供给出清与估值消化后，转债的风险收益比正逐步改善，对于着眼中长期的配置资金而言，下半年值得耐心布局。
汉鸿私募：6月可转债市场整体呈现“弱势震荡、K型分化”的运行特征，以科技强、传统弱，高弹性品种占优的分化格局为主。展望后市，转债市场预计仍将维持指数震荡、结构分化的运行特征。在权益市场结构性行情延续、流动性整体合理充裕的背景下，AI、半导体、算力、高端制造等高景气方向仍具备较强关注价值。同时，部分周期修复、创新药等边际改善方向也存在结构性机会。继续围绕产业趋势明确、正股基本面良好及具备成长弹性的个券进行布局，在控制估值风险与组合波动的基础上，积极把握市场结构性投资机会。
盈怀基金：6月份整体上AI相关股票进入主升浪行情，交易量占全市场比例到历史水平，尽管之前一直看好AI，但是直觉上认为行情持续性不强，加上近期海外对capex担忧，以及英伟达在scale-up挑战物理极限陆陆续续遇到一些困难，科技波动可能要持续一段时间。但大方向上仍然看好AI。转债现在开始略显性价比。
六、套利策略
泓倍资产：伊朗战争6月获得突破性进展，美伊双方月中签订谅解备忘录，宣告停止所有战线的军事行动。虽然在备忘录签订之后双方依然爆发小规模的油轮攻击和报复行动，但以布伦特为基准的全球原油市场已经默认大规模冲突不会再发生。黄金价格继续走低，原本强烈看多的各家投行纷纷下调年底金价预测。《经济学人》在近期的另外一篇文章中强调了宏观交易的巨大挑战，即使方向预测准确，在哪个时段进出市场和使用多少杠杆上都存在玄机，稍有不慎仍然可能导致最终交易亏损。
展弘投资：本月股票市场极致分化，双创板块成交量与波动率大幅走高，对其他风险资产形成显著虹吸效应，造成其他板块的股票和衍生品、商品市场、债券市场波动率和成交量大幅走低。因而双创相关套利策略本月表现较强，其他套利策略交易机会稀少。
