本周，市场对4月3日（北京时间）对等关税均有预期，4月2日wind全A成交额为9927亿元，跌破万亿也是避险情绪的一种体现。关于对等关税调查，目前就结果而言普遍超过市场预期，多数国家表示反制，那么对资本市场影响如何？
1、特朗普发布对等关税调查
（1）将对所有国家征收10%的基准关税，将于美国东部时间4月5日生效； （2）将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，将于美国东部时间4月9日凌晨生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准； （3）一些商品将不受“对等关税”约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第232条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物。此外，金条、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等关税”的约束； （4）对于加拿大和墨西哥，符合《美墨加贸易协定》的商品继续获得豁免； （5）特朗普拥有“修改权限”，视情况可提高或者降低关税。 美国大举征收关税于己于全球均不利。对于美国而言，毫无疑问会推升本国关税税率，进而引发滞胀风险，华泰证券在对等关税调查发布之前表示，对等关税涉及面广，可能推升美国进口有效税率至14.6%-18.5%，或为1930年以来的最高水平；同时洪灏表示，若新的关税政策执行之后，美国对全球的平均关税将飙升至近30%。申万宏源认为对等关税若实施，或导致美国通胀抬升0.8-1.8个百分点。 关税远超市场预期，且声明中特朗普拥有“修改权限”，市场应该对关税后续真实落地水平抱有怀疑，关税显然是特朗普解决美国各种问题的一个工具，而非真的要落地这么多。华泰表示特朗普“海湖庄园协议”的核心可能在于“关税+化债+美元贬值+重振制造业”，其中关税能够同时减少双赤字+增加谈判筹码，目前优先级最高。 特朗普一次将关税水平提到高位，对市场也并非坏事，若市场因实质性的恐慌情绪一次调整到位，后续若谈判结果较好，市场也将有所反馈。 中信建投认为，此前市场预期偏乐观，短期冲击不低，新兴市场压力较大。衰退叙事或延续，风险资产利空，黄金美债利好。但鉴于关税风险高点已现，后续改善概率更大，或提供美股买点、黄金卖点。
2、短期内以避险居多
从资本市场看，资金呈现避险情绪。
美国资产：因为关税在盘后公布，标普500ETF-SPDR(SPY.P)、纳指100ETF(QQQ.O)盘后分别下跌3.46%、4.38%，代表避险的黄金盘中突破3200美元/盎司，最终收于3190.30美元/盎司。
中国资产：北京时间4月3日A股和港股表现相对可控，并非出现显著大跌，或是因为特朗普此前就提及对中国最高加征60%关税等，市场早已将该风险消化。同时也有管理人表示当前资金重点或在国内经济修复，对外部关税扰动敏感度下降。
此外，市场也有预期关税扰动下国内会有降息降准应对，如浙商证券认为，本轮对华加征关税落地，且生效较快基本关闭“抢出口”的窗口，预计对我国基本面存在扰动。预计未来我国通过以下方式予以应对：1、汇率双向波动空间加大；2、存在增发特别国债可能，重点用于两新和商业银行补充资本金；3、4月可能降准应对。
从板块上看，避险的黄金、内需的公共事业、豁免关税的医药、国产替代的芯片等表现较好；出口相关的如苹果、家电、富士康、港口运输等跌幅较高。短期内，相关国家表示反制或者通过沟通调整关税等概率较高，建议规避出口链相关公司。
债券也是避险受益资产，4月2日就有体现，10年期、30年期国债到期收益率分别下破1.80%、2.0%，4月3日30年期国债ETF、国债ETF分别上涨1.51%、0.36%。此前我们在周报中提及债市修复，短期在关税扰动、基本面、季报等影响下，债市有望持续修复。
3、配置建议
在特朗普对等关税以及未来与多国博弈的过程中，全球资产价格波动明显抬升。不过此次关税远超预期且后续存在谈判空间，不同资产波动较大同时或也存在机会。此外，美国因关税政策若经济衰退，美联储降息的时间或许提前；中国为应对关税或3-4月降准降息应对等。由此，波动的市场环境中，建议投资者一方面多资产、多策略布局以增强组合稳定性，另一方面通过优秀的管理人把握相关机会，尤其是历史业绩中回撤能力较强的管理人。
