本周（11.10-11.14）市场整体偏震荡，主要股指跌多涨少，价值风格依旧突出。社融数据出台不达预期，叠加美股科技股调整明显，美联储12月降息预期持续降温，资金避险及获利了结情绪较强。展望后市，短期随着经济数据回落，流动性支撑或将边际减弱，但长牛趋势不改，科技与顺周期仍是轮动趋势。其他资产方面，债券继续小幅回升，商品逆势修复。

本周私募策略业绩表现分化，小市值与小微盘指增、量化选股类业绩亮眼。

• 股票策略 

本周主观股票策略业绩内部分化，产品正收益占比回落至63.33%。本周消费风格修复，煤炭等资源板块略有逆转。部分上周上涨的管理人本周出现逆转，市场盘整期管理人业绩波动加剧。

近期海外科技龙头股持续回调，叠加A股本身处于风格切换期，板块轮动明显。此外目前美联储12月不降息概率已上升至55.6%，权益类资产此前对降息的充分定价也因此受扰动明显。展望后市，美国政策具备不确定性，叠加目前中日关系紧张，可适当关注对外替代性较强的行业板块。直接进行个股投资风险随着市场波动加剧，投资人可以通过关注股息类偏价值稳健的管理人对抗震荡，另一方面可以适当关注成长科技类管理人，当前回调剧烈，可择机低位配置。

• 量化股票策略

本周绝对业绩方面小微盘指增与量化选股策略名列前茅，超额表现上中小盘超额更强。11月以来，万得全A成份股上涨比例逐渐增加，选股策略胜率随之回升。叠加当前属于哑铃策略适用期，超大市值与小微企业两端的资金活跃度提升，为量化股票策略创造了有利的运行环境。

• 量化对冲策略 

本周跟踪的量化对冲策略均上涨，产品平均收益为0.53%。

1）阿尔法端利好，本周各大指数的指增产品平均超额均为正，超额水平中证500和中证1000处于前列；

2）对冲端，周内中证500、中证1000股指期货负基差先扩大而后收敛，不利于已建仓产品但影响程度相对可控。当前中证500股指期货对冲成本略有提升（11月13日-7日，IC2512、IC2603对冲成本分别是11.59%、9.98%）。往后看，A股偏震荡，已建仓投资者或受益阿尔法、负基差扩大带来的收益。

• 债券策略 

债券市场方面，周内债市小幅修复，中证全债上涨0.08%。十月金融数据公布低于市场预期，但债市反应相对迟钝，依旧缺乏一定的主线支撑。央行三季度货币政策报告提出要保持合理的利率比价关系，后续货币政策框架更加关注效率优化与结构调整。目前基于企业端融资成本下调空间有限，居民贷款利率仍有调整空间。往后看，国内经济目标完成难度降低、银行净息差压力等，四季度降准降息的可能性不高，短期财政政策扩张或是更重要的方向，明年初降息的可能性或更大。

• 量化CTA策略 

本周南华商品指数微涨0.87%，周度趋势反转；细分指数中有色金属、农产品和贵金属上涨，黑色和能化下跌，仅有色金属周度反转，其他细分指数周度延续。跟踪的量化CTA产品大多数上涨，平均收益为1.06%：1）交易量，wind商品指数日均成交额环比变动11.85%，日均持仓额环比4.75%；2）波动率角度，南华有色、能化、贵金属5交易日波动率有所提升，其他均环比下降；3）因子方面，风格因子中多数为正收益，如短期基差动量、长周期时间序列动量、短期时间序列动量等，波动因子和短期波动因子负贡献幅度较高，整体来看，时序和截面CTA表现较好。

• 宏观对冲策略 

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周宏观策略整体表现一般，商品市场上黑色与能源小幅回调，贵金属震荡冲高。

原油方面，周内油价冲高震荡。美国对俄石油公司进行制裁，禁止任何与俄罗斯卢克石油公司的交易，石油产量短期或受较大影响。国际能源署在其11月报告中上调对今年及明年全球石油供应增长预测，需求方面欧佩克需求预测保持不变，石油供给过剩或将加剧，供需失衡格局仍持续。短期内地缘扰动因素变化较大，风险溢价有限，油价预计持续震荡。贵金属方面金价周内先扬后抑，美国政府停摆结束，但美联储官员频发鹰派信号，12月降息概率下行，金价仍阶段性调整中。

• 管理人周观