12月22-26日，A股上涨，上证指数、深证成指 、创业板指分别上涨1.9%、3.5%、3.9%，风格上小盘好于大盘、成长好于价值；成交额角度，周度wind全A日均成交额1.96万亿，环比上涨11.6%；行业上，有色金属、国防军工、电力设备、电子超5%，社会服务、美容护理微跌。近期市场有一些扰动项，如11月工业企业利润公布、人民币稳步升值，不过上证指数12月17日-29日实现九连阳，并且成交额也有上涨，春季躁动行情是否已来？

1、11月工业企业利润

12月27日，1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额6.6万亿元，同比增长0.1%，如果具体到11月，规模以上工业企业利润同比下降13.1%，创2024年10月以来最大下跌幅度，主要是内需不足拖累相关产业链。不过存在值得关注点：1）出口链相关行业增速改善，如汽车、计算机通信、电气机械、专用设备等利润同比增速较10月改善较多；2）经营指标继续边际改善，应收账款/收入从10月的19.7%回落至19.2%，至10月工业企业现金及短期投资环比上行至5.32%。

当前市场普遍认为2026年A股需要盈利支撑，12月27-28日财政部年会提出“扩大财政支出盘子，确保必要支出力度”，2025年下半年财政力度边际放缓，偏高基数下明年财政继续前置发力支持“开门红”的必要性再度凸显，市场对政策有所预期，需要观察一季度落地情况；同时表示2026年继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准，不过存量政策的边际效应或递减，期待新的增量政策。

2、人民币升值

华创证券认为，首先人民币汇率估值中性，不存在高低估问题。内部来看，人民币汇率在出口韧性与政策呵护下，有稳定的基础，但趋势性大幅回升的基本面动能或仍有待进一步积累，同时政策层面逆周期因子影子()近期持续平抑升值波动；外部来看，美国预防式降息或有助于支撑其经济增长和资产价格相对优势，叠加美元指数空仓交易已较为极致，单边持续走弱的压力或有限，因此人民币对美元出现趋势性大幅升值概率或不高。不过剩余积压外汇盘在重要整数7.0关口可能释放，放大升值波动。

其次，人民币升值导致出口竞争力受损的逻辑不稳固。观察人民币汇率的三重衡量维度——双边汇率（美元兑人民币即期汇率）、名义一篮子汇率、实际汇率指数与出口增速（作为衡量出口竞争力的代理变量）的相关关系，只有实际汇率与出口的关系可能论证了汇率升值会影响出口竞争力，名义汇率下，无论是一篮子还是双边汇率，均不支持汇率升值影响出口竞争力的论断。但目前市场热议的人民币升值，实则更多限定于双边汇率范畴，即对美元升值。

3、春季躁动行情是否已来？

中信建投回顾以往牛市八连阳案例，牛市中期的八连阳占比较多（8/11），指数在该阶段之后有较大概率维持稳定的涨势。现阶段，在机构投资者的一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提前；海外AI模型调整结束，美国战略重心西迁，海外流动性和风险持续改善；近期“十五五”产业政策与事件密集发布，投资者政策预期高涨，以上三大预期共同推动市场跨年行情启动。

华创证券认为，近期稳地产政策预期出现明显抬升，全国住房城乡建设工作会议于12月22日至23日召开，2026年将着力稳定房地产市场因城施策控增量、去库存、优供给；24日北京市住建委等四部门印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，对限购政策、商贷及公积金政策进行优化，后续其他一线城市有望跟进；此外，26年1月1日起公积金贷款利率()将正式下调0.25个百分点。权益市场层面，12/17以来房地产板块见底回升，A股成交额近期持续放量，上证指数走出超预期的“八连阳”，当下春季躁动或已启动。

至12月29日，2025年的12月上涨3.34%。当前虽然有扰动因素，但近期股市表现相对较强，距离2025年仅有2个交易日，业绩排名基本已定，各家机构也要准备为2026年投资做准备；券商从前期市场震荡的影响因素入手，认为影响因素逐步落定或有改善，春季躁动行情或已启动。