春节前夕，受投资者“持券过节”的配置需求主导，叠加权益市场震荡调整引发的资金避险情绪，国内债市走出一波修复行情，收益率整体震荡下行。从具体数据来看，10年期国债收益率从高点下行11bp至1.79%，30年期国债收益率由高点下行9bp至2.24%。
图：春节前债市收益率震荡下行
数据来源：同花顺
图：2026年春节期间国内消费需求旺盛
数据来源：文化和旅游部
但是今年春节期间地产数据相对较弱，成交清淡。根据国盛证券统计，春节期间30个大中城市商品房销售面积季节性处于低位。整体来看，假期经济数据呈现温和复苏特征，但并未对债市形成明显冲击。
图：30大中城市商品房销售面积
数据来源：国盛证券
海外市场方面，春节期间海外股市多数走升，而美国关税博弈成为最大的不确定性因素。当地时间2月20日，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税非法，而后特朗普依据相关条款对所有贸易伙伴加征“临时关税”，且税率从10%提升至15%，全球关税格局迎来调整。从关税调整结果来看，美国对华关税水平整体下降5%，美国关税水平的调降一定程度上或利于市场风险偏好抬升，对债市存在一定扰动。
图：美国对中国商品进口关税综合税率
数据来源：华创证券
债市会延续节前修复行情吗？
图：节后的股债市场表现
数据来源：同花顺
但是之后基本面的回暖仍然要看后续消费、投资数据修复的持续性，关税政策也仍然具备不确定性。且从货币政策的延续性来看，节前央行重启14天逆回购呵护资金面，宽松的货币环境对债市表现会形成一定支撑。
另外，两会即将召开，根据华泰证券观点，“目前市场对于财政和货币的增量预期不高，预计和中央经济工作会议基调一致，”两会政策对债市的扰动或相对有限。此外，从过往历史数据来看，春节之后的债市往往会延续节前的走势，在目前没有较多增量信息扰动的背景下，债市大幅调整的可能性较低。
图：节后债券市场基本与节前趋势一致
数据来源：华福证券
综合来看，节后国内债市虽面临短期经济数据回暖带来的小幅扰动，同时叠加海外关税政策的不确定性，但在货币政策保持宽松及市场流动性合理充裕的背景下，债市或仍将呈现震荡走势。
