本周（3.30-4.3）市场持续震荡，主要股指普遍下行，业绩绩优板块相对占优。美伊冲突变数不断，特朗普率先释放和谈信号，但在周四发言中又翻脸威胁战事升级，胶着的和谈进程仍扰动市场风险偏好。目前美伊宣布停火两周继续进行谈判，双方博弈结果仍未可知，短期内将持续影响投资格局。场内资金目前情绪修复明显，业绩绩优板块相对受青睐，一季度业绩预报改善的赛道景气度或有修复趋势，关注被情绪错杀板块与业绩稳健的龙头绩优板块。
本周私募策略普遍受挫，量化股票策略回调较多，但超额表现坚守为正。目前美伊宣布停火两周进行谈判，哪些私募策略能抓住机会实现业绩迅速反转修复？
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研
- 股票策略
本周主观策略业绩整体有修复表现，正收益占比回升至38.71%，相比前周有明显回升。虽然市场上涨板块很少，但有赖于业绩预期改善的通信与医药板块拉升，部分持仓风格相近的管理人业绩仍有正收益。
目前，美伊宣布两周停火后市场迅速大涨，情绪修复相当明显。但情绪支撑有一定限度，且两周后谈判结果也具有较大不确定性，建议投资者谨慎入场，避免追高。既想要抓住这两周的快速修复时机，又能在后续的不确定性中稳健收益，这对管理人择股有较大考验。建议关注管理人选股能力强，风格偏向业绩预期改善板块的产品，借助近期的业绩披露预期催化，或能有所表现。
量化股票策略
本周宽基指数普跌，量化策略绝对收益随之下行明显，但超额表现上中小盘超额有较强韧性。从涨跌表现上，指数本身涨跌幅与成份股涨赢比例均对超额大小有影响，指数跌幅较大但内部涨赢比例相对较高，则更容易创造超额。
后市上看，由于跟随指数表现，指增策略仍是更容易受市场影响的策略。在停火后火热的资金氛围影响下，短期内小微盘或许受益更明显回暖更快。但考虑到后续谈判的未知性，美国3月非农超预期压制降息预期，大盘长期上看也有一定机会，投资者可根据自身资金偏好进行选择。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略多数下跌，产品平均收益为-0.24%：
1）阿尔法端相对利好，就跟踪的产品来看，中证500、中证1000指增产品的平均超额均为正，沪深300的平均超额为负。
数据来源：wind、金斧子投研中心
2）对冲端，本周沪深300、中证500与中证1000当月连续基差负基差，但幅度逐步收敛。目前中证500对冲成本在9-11%，中证1000近月对冲超过12%，对冲成本较高、短期不适合配置。
数据来源：wind、金斧子投研中心
债券策略
本周债市继续小幅修复，中证全债微涨0.16%。3月PMI公布重回荣枯线之上，修复程度超市场预期。其中产需两端在复工复产推进下均有较强修复，外需也表现较好。此外地缘事件引发的油价上行一定程度上抬升各相关原材料产品的价格，未来可能会对中下游生产成本有挤压。目前美伊处于胶着中，油价对通胀的传导影响程度仍未可知，引发的相关政策变动或对债市有一定影响，债市或延续震荡格局。
数据来源：华创证券，金斧子投研中心
量化CTA策略
3月30-4月3日，南华商品指数-0.23%（周度趋势延续），细分指数中，农产品（-1.78%）、能化（-2.45%）趋势延续；黑色（-1.87%）、有色金属（-0.63%）、贵金属（2.90%）趋势反转。
4月8日美伊战争达成两周的停火协议，但在此之前双方表态很强硬，往后看双方不信任基础较差，后续谈判依旧存在因为消息面而传来的部分品种，尤其是贵金属、原油的大幅波动，建议投资者以配置的心态应对不确定。
数据来源：wind，金斧子投研中心
跟踪的量化CTA，多数产品有所调整，少数截面动量或者添加截面动量的复合策略表现较好，平均收益为-0.41%：
1）交易量，市场避险情绪升温，wind商品指数日均成交额为2.96万亿元（环比-9.7%），日均持仓额3256亿元（环比持平）；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，南华商品指数、能化指数有所提升，其他指数均有不同程度下降，黄金有所波动、整体仍处于较高位置，农产品、黑色指数在10%以内。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，期货风格因子涨跌对半，正收益因子中期限结构因子、截面动量表现较好，近一周收益分别为4.95%、3.53%；负收益因子中均价突破因子、短期时间序列动量近一周收益-3%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周债券小幅修复，股票与商品跌幅略有收窄，宏观策略跌幅收窄。
原油方面，周内油价持续高位震荡。特朗普在美伊和谈上的态度反复让原油市场不稳定性增强，而随着其他三方加入纷争，可能牵连其他产油国供给量。目前海峡封锁后海湾国家预防性减产近1000万桶/天，霍尔木兹封闭时间越长，运输重启前的油价中枢可能越高，后续回调幅度可能也会越小。4月7日，美伊达成战争暂停与霍尔木兹海峡开放两周的协议，油价跳水明显。两周内原油或有持续下探可能，但后续走势仍需关注双方谈判后续。贵金属方面，周内金价小有反弹后继续波动，仍受地缘政治局势预期反复影响。目前美伊谈判虽有两周缓和时间，金价回暖明显，但后续走向也仍有变数。3月美国非农远超预期或将压制降息预期，金价仍受通胀预期抬升后的货币流动性收紧可能性扰动。
数据来源：wind、金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：对于投资者而言，最令人振奋的前景在于：背靠中国产业链赋予的天然优势，一个能够实现全球布局、品牌向上、并掌握核心供应链利润的头部车企，在行业从“内卷”走向“竞合”的格局下，将有能力超越其历史最佳盈利水平。而一旦市场看到盈利的提升及背后内功的显现，将以新的眼光看待它们，给予更高的估值倍数。届时，将是戴维斯双击的经典机会——盈利提升与估值提升的叠加。
守朴资产：3月PMI原材料的上行幅度显著大于出厂价格，侧面反映出价格传导并不顺畅，中下游企业盈利空间或受到挤压。
银叶投资：债券市场基本处于无序波动状态，资金宽松，通胀预期随着战争波动，衰退还是通胀的疑问一直摇摆，全周利率波动仍然是区间震荡。短期没有一致性方向。短端资产定价偏低，没有优势。长端资产没有方向，市场预期混乱。
纽达投资：当前市场处于内外因素交织的复杂环境，中东地缘局势的不确定性仍然高企；国内宏观经济复苏态势明确，1-2月规上工业企业利润大增15.2%，3月制造业PMI重返扩张区间，为市场提供坚实基本面支撑短期市场或将震荡蓄力，结构性分化及修复并存。
合晟资产：预计短期内利率债将维持震荡，交易空间有限。建议保持中性久期，关注资金面波动带来的短端利率交易机会，或选择高等级信用债以获取票息收益。在经济温和复苏、货币政策保持支持的背景下，利率中枢大幅上行的风险可控。中期看，债券市场具备配置价值，可通过拉长久期策略寻求收益增强，但需严格防范信用风险。
