本周（6.29-7.3）市场表现分化，重要股指涨跌互现，小盘风格相对占优。美国6月非农出台大幅低于预期，市场加息预期明显缓和。沃什近期发言表示当前美国通胀风险有下降，没有明显货政信号，整体上海外流动性压力有所缓解。科技赛道本身拥挤叠加Meta出售闲置AI算力消息面影响，相关板块调整明显。展望后市，当前进入中报业绩密集验证期，业绩确定性较强的前期低估值板块或在风格平衡趋势下有所修复。此外流动性预期改善对成长板块是利好，短期震荡回调后也可关注布局低位布局时机。
本周私募策略普遍回暖，指增策略表现火热。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观产品表现依旧分化，正收益占比回升至64%。本周市场风格再度切换，AI赛道回调，映射到产品表现上即为大部分价值风格类产品修复，成长风格产品震荡明显。
7月是市场相比预期更加关注业绩基本面的月份，虽然近期科技板块受Meta出售闲置AI算力的消息面影响对供给端拥挤产生担忧，科技仍是中期核心，业绩披露期可更多关注布局于受益国产替代等业绩能见度较高的板块的管理人，避免追高。此外盈利预期上调具备补涨潜力的板块或也将受益，关注相关持仓风格的管理人。
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量化股票策略
本周各指数表现分化，小盘强于大盘，低估值强于高估值。指增策略绝对收益上整体表现火热，超额表现上除万得小市值指增外超额均为正值。万得小市值指增由于指数本身涨幅较强，内部成份股涨赢比例不足50%（其他指数涨赢比例则在70%左右），相比之下创造超额环境较差。（详细超额图请查阅
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量化对冲策略
本周量化对冲策略精选指数为0.41%，主要是阿尔法端作用利好，基差端略有拖累：本周中证500、中证1000当月连续基差为负，周中幅度先扩大而后收敛。
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对于新资金而言，中证500、中证1000最近对冲成本分布在10-12%、12-14%区间，可以再观察。
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债券策略
本周债市略显震荡，中证全债下行0.04%。六月底隔夜逆回购操作打破市场此前市场对利率更换锚点的预测，7天OMO仍是核心利率。本次隔夜回购操作规模不小，显示出央行对资金平稳的预期，关注后续隔夜操作的频率与价格变化趋势。6月PMI出台重回荣枯线之上，但结构上依旧显示出K型经济特征，AI新兴经济对增长贡献较大，内需动力仍相对较弱，对债市仍有一定支撑。
数据来源：wind，金斧子投研中心
量化CTA策略
6月29日-7月3日，南华商品指数0.17%（周度趋势反转），细分指数中，黑色指数（-0.22%）、农产品指数（0.34%）、能化指数（-0.82%）趋势延续；有色金属（1.37%）、贵金属指数（4.68%）趋势反转。6月多数品种下跌趋势止住，部分品种有反转之势，叠加市场情绪下降，暂时不利于量化CTA策略发挥。
数据来源：wind，金斧子投研中心
本周量化CTA策略精选指数为-0.48%：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.23万亿元（环比-3.04%），日均持仓额2980亿元（环比-1.84%），市场交易情绪环比下降；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，除了贵金属在相对高位（周内平均36%）、有色与上周持平，农产品较上周波动率有所提升（周内平均19%）。
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数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周权益资产反弹，商品微涨，债券小幅震荡，宏观策略小幅修复。
贵金属方面，本周金价先抑后扬。前半周在加息预期压制下贵金属价格仍走弱，但随美国6月非农数据出台明显低于市场预期，大幅缓和加息预期，贵金属进而明显反弹。短期内美国加息落地概率较低，叠加当前AI资产波动性明显，贵金属作为避险资产对冲AI泡沫也有一定配置价值。后续需关注美国通胀数据与美联储会议表态。原油方面，本周油价震荡偏弱，美伊谈判略有进展，市场预计霍尔木兹海峡将在7月下旬恢复常态运行。事实上当前市场对海峡通航预期已有所交易，若实际情况落差较大油价或有反弹机会。
数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：本周资金并非系统性离场，而是在中报验证窗口前主动降低对高拥挤成长的风险暴露，转向低位防御与业绩相对稳健方向。 回到行业层面，前期因为市场极端导致部分行业标的深度回调，包括铜行业。供应端看， 新发现铜矿断崖式下降+铜品位下降+资本开支不足（考虑通货膨胀，2025年资本开支不到2013年峰值一半）+超长产能周期，未来铜供应会渐趋紧张。需求端看，随着全球电气化加深和AI用铜量增加，需求是稳定增长的，可预见未来铜会出现一定程度的供需缺口，从而产生长期投资机会。矿资源是区域垄断的资产，看好资源禀赋优越，成本可控，品位良好，同时未来有稳定产量增长的低估铜矿资产。
银叶投资：美国7月2日公布的6月非农新增就业仅5.7万人，显著弱于此前市场对“再加息”路径的定价，风险偏好因此修复，但美联储与欧洲央行在政策沟通上都没有给出单边宽松承诺，意味着“增长放缓确认、利率预期回摆、但政策路径仍反复”将继续主导跨资产交易。油价中枢继续下移，但霍尔木兹海峡恢复并不意味着供需立刻宽松，北半球出行旺季与炼油毛利上修仍对原油形成底部支撑；贵金属在过度紧缩交易被修正后进入修复窗口。基本金属则由AI用铜、并购整合与库存去化共同托底，整体强于黑色与农产品。
合晟资产：维持中短久期配置，信用债以短久期高等级防御为主。10年期国债波段操作，关注超长期特别国债供给放量带来的扰动。经济复苏偏缓下货币政策不具备收紧基础，中期利率中枢仍有下行空间。建议在回调中逐步拉长久期，配置5年期左右利率债及高等级产业债，获取票息与资本利得。
纽达投资：7月6日央行开展91天期买断式逆回购，实现净投放2000亿元，终结连续4个月回笼周期，为市场筑牢底部支撑。7月进入中报预告集中披露窗口，半导体设备、存储、储能、电力企业预增名单持续落地，市场定价主线彻底切换至业绩层面，预增赛道或持续获得资金倾斜。
