一、权益市场回顾与展望

6月全球市场显著分化，重要股指涨跌不一。其中A股表现亮眼，美股表现一般，港股大幅震荡。美股6月小幅波动，月初受5月非农超预期与CPI同比上涨影响加息预期升温，压制市场表现。6月美联储FOMC会议按兵不动，市场对沃什首秀有过度解读，美银预测今年美联储或加息三次冲击流动性预期。美伊谈判本月看似迎来终局，但双方依旧存在核心分歧，谈判过程反复仍有不确定性。展望后市，短期美股或持续高位震荡，近期沃什在欧洲央行论坛上发言表示目前美国通胀风险已有所下降，不过美联储不会因短期数据变化轻易改变政策方向，预计下半年政策利率不变概率较大。AI高景气度对美股仍有支撑，需关注龙头业绩验证是否能支撑估值走势。此外下半年多只AI股将IPO，关注上市后美股资金面表现。

港股方面，6月港股大幅回调，恒生指数与恒生科技降幅超过8%。南向资金本月净流入271.11亿港元，较前月有明显改善。由于本月加息预期强势，外资风偏收缩，港股由于离岸市场属性受影响更大，此外港股指数成份本身科技含量相对较少也是部分原因。展望后市，短期在全球加息周期施压下港股或延续震荡筑底趋势。但长期来看港股估值处于相对低位，若遇货币政策预期改善、国内增量政策发力以及企业盈利修复，有望迎来共振上行。

6月A股市场持续极致分化表现，科技风格一马当先。本月陆家嘴会议召开，虽无明显增量政策出台，但也强调为科技创新提供供需双端支撑，科创板第五套标准也将扩容至AI，融资市场硬科技含量有望提高。5月宏观数据在油价上行引起的输入性通胀支撑与AI高景气度引领下也表现分化，出口与PMI高增，但社零表现一般，内需动力仍待修复。当前市场两融余额占自由流通市值比例相比5月再度升高，高景气板块拥挤度也相对较高。展望后市，A股预计延续结构性行情，需关注中报披露期对AI相关板块的业绩验证。此外，前期涨幅较多的板块也面临一定盘整压力，高切低有间或出现可能，防御性较强的顺周期板块也不乏修复空间。

二、债券市场回顾与展望

6月债市震荡修复，中证全债上涨0.16%。陆家嘴会议宣布调整7天期逆回购操作利率区间，并增加隔夜逆回购操作品种以匹配银行体系短期流动性需求，推动稳定未来资金面预期，且意味着货币政策调控方向更加精细化，年内降准降息预期有限。此外，6月政府债供给放量与季度末机构调仓应对考核对债市有部分扰动。展望后市，6月PMI虽重回扩张区间，但主要贡献仍是AI板块，K型经济分化显示宏观基本面修复仍偏弱，且季节性上7月往往资金面有宽松特征，债市或延续震荡偏强趋势，后续需关注7月底政治局会议是否出台增量稳增长政策。

华泰证券认为，曲线平坦化仍是主流预期，短端定价已经偏乐观，跨季后资金转松若兑现，可能推动交易盘向超长端寻找补涨，但单边压平的胜率同样不高。策略上，建议仍以“底仓票息+结构性品种+赔率波段”为优。

三、商品市场回顾与展望

大宗商品方面，6月贵金属与原油市场均震荡。虽然美伊本月有握手言和趋势，但市场对美联储加息预期的过度解读大幅压制金价表现，6月30日comex黄金一度跌破4000美元/盎司。但美国当前并非面临需求全面过热，而是油价上行带动的结构性输入通胀，美伊和谈后油价下降则将缓解通胀预期进而削弱政策紧缩可能性。此外，目前全球AI资产也处于高位阶段，贵金属作为美元与AI泡沫的潜在对冲资产，长期仍有一定配置价值。原油方面地缘事件动态以及霍尔木兹海峡通航恢复节奏仍是影响油价的主要变量，但结合谈判不确定性，油价中枢短期或难有大幅下调，且油价波动率随地缘不确定性或将不断放大。

四、宏观指标回顾

• 资金节奏放缓，市场情绪修复中：6月份新成立偏股型公募基金341.84亿元，环比下降12.06%，或受季度末机构修整与政策空窗期影响。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为31348.64亿元，环比下降2.14%，资金氛围稍有放缓。

• 经济基本面修复加速，宏观修复正当时：6月PMI上涨0.3pct至50.3%，回升至扩张区间，景气度边际修复。分项上看，生产指数上升0.2pct，新订单指数上升1.3pct，需求修复速度快于供给，供过于求结构有所改善。需求端外需修复更大，新出口订单指数重回扩张区间，主要受地缘局势缓和供应链修复与AI资本开支需求支撑。此外核心在于高技术制造业PMI上涨至53.5%，是整体PMI回升的主要贡献，也显示出K型经济持续分化趋势。整体来看建筑业与高耗能行业景气度仍偏弱，后续宏观修复仍取决于地产修复与稳增长政策发力节奏。发电量层面，2026年5月共发电7842.5千瓦时，同比上涨4.20%。电子商务层面2026年5月网上销售额为17868.4亿元，同比上行37.63%。金融数据层面5月M1同比上涨，M2持平，流动性保持充裕。M2-M1剪刀差收窄，微观资金活跃度有提升。

• 市场风格分化，成长风格占优：截至6月30日，A股申万一级行业极致分化，31个板块中仅6个实现上涨，其中电子涨幅一骑绝尘，而煤炭、公用事业与商贸零售等行业下行明显。本月AI与半导体领域在产业趋势突破与龙头IPO预期引导下领涨，而石油等资源品因地缘局势缓和转弱，消费等防御板块因资金流出至成长而回调。展望后市，随着外部风险影响逐渐减弱，A股逻辑逐渐从主题炒作转向业绩验证，科技成长仍是核心主线，但也需警惕中报期业绩不达预期带来的回调风险，关注业绩验证景气度不断兑现的硬科技龙头。
  

• 调研热度持续修复，电子与机械设备颇受关注：受海内外等多因素影响，市场情绪与风险偏好相对利空交织，6月调研情绪相对偏缓。机构角度上本月淡水泉尽调次数为15次，相比上月下行。主流私募机构主要尽调行业上，电子、机械设备与基础化工是较受关注板块。其中电子板块中水晶光电（123次）与TCL科技（114次）、胜宏科技（98次）热度较高；机械设备板块中杰瑞股份（158次）与博盈特焊（40次）、精智达（31次）更受关注；基础化工板块内盐湖股份（45次）、巨化股份（32次）与赛特新材（28次）关注度较高。

五、总结

6月市场K型经济结构继续深化，虽偶有高切低行情，但高端制造等硬科技龙头整体强势引领市场。目前市场受美联储货币预期与AI消息面影响，但结合近期沃什发言以及美伊和谈后油价的下修趋势，下半年通胀和缓后加息落地可能性较低。消息面上后续OpenAI等AI股将陆续上市，关注市场资金承接能力，以及融资上市抽取资金是否会对其他科技股造成影响。中报披露将近，除却外部影响，业绩基本面修复或成为7月主线。资产配置上，成长风格仍是主线，关注中报业绩验证较强的科技领域，前期涨幅积累较深的板块或有估值修正风险，可在下行期择机配置优质成长管理人产品。极致行情下组合发生震荡的风险也不低，可通过固收+等防御性略高的产品增强抗波动性。此外宏观环境趋向复杂化，适当配置优质CTA产品也可在其他资产碰壁时享受危机alpha。