全球PE基金正抄底医疗健康资产。
贝恩资本数据显示：2025年医疗保健PE市场已披露交易价值达1910亿美元，刷新2021年历史峰值；同期退出交易价值为1560亿美元。2026年以来，并购控股投资呈现加速增长态势。
国内市场也不例外，重磅的并购控股投资交易接连不断。近期，北京京国管亦庄康桥医疗健康并购投资基金收购儿科领军企业祐儿医药多数股权；2026年2月，高瓴收购中美施贵宝股权；2025年11月，红杉中国收购拜耳旗下抗生素药物莫西沙星相关业务与资产。
退出方面也有了经典成功案例。美丽田园2025业绩交流会上提到，CPE源峰2025年出售股份后不再构成主要股东。CPE控股投资美丽田园12年，分步退出，获得超额回报，成为PE并购控股成功经典案例。2026年，云顶新耀拟以2.5亿美元收购海森新加坡，康桥资本完成退出。
在成熟的欧美市场，医疗健康行业并购控股投资（PE）与成长&风险投资（VC）金额比例七三分，但在国内市场，这一比例却与欧美市场倒挂，VC投资是主流。天平正朝着PE端倾斜，国内医疗健康市场并购控股投资比例正在逐渐加大，更多顶尖机构开始关注到回报稳定的并购控股投资。
PE基金为何出手变多
从数据统计上看，国内PE基金密集出手，多笔交易规模超过20亿元。有业内人士表示，除了康桥资本、高瓴资本这类老牌PE基金，也有以往专注于成长型投资的基金开始转向拓展并购业务。
这种转向一大驱动力源自机构认知转变。全球另类资管巨头TPG谈到亚洲医疗保健PE投资时表示：“越来越多的私募机构意识到，打造高质量的医疗健康企业需要漫长的培育期。更多机构开始深度参与公司运营提升效率，并通过行业整合来打造行业领导者。医疗健康领域的私募股权投资正从过去的交易型、轻干预模式，演变为更长期、具有变革导向的投资方式。”
从资本端观察，PE投资正迎来更为有利的市场环境。从供给端来看，医疗健康领域捕捉高速增长的成长型项目越来越难，IPO退出渠道波动，叠加赛道红利逐步消退，使得依靠企业高速成长获取超额回报的VC模式难度陡增。但优质控股交易机会越来越多。跨国企业剥离成熟资产、估值进入低区、股东债务困境等因素都为PE基金并购控股医疗健康资产带来大量机会。
在全球医疗PE投资升温背景下，PE基金看好哪些领域？
从已落地的交易来看，全球不同市场呈现出差异化的投资偏好。
生物医药领域，贝恩资本指出，全球投资者持续聚焦抗政策风险能力较强的细分赛道，如合同开发与制造组织（CDMO）、仿制药、消费者健康及动物健康等，这些领域受支付方压力与政策不确定性的影响相对有限。
在医疗器械领域，全球PE基金热衷并购巨头剥离资产。医疗器械领域分拆并购交易事件和规模双双增长。例如，黑石与TPG以183亿美元私有化收购豪洛捷（Hologic）。凯雷基金收购百特医疗剥离的肾脏护理业务，将其更名为万益特（Vantive）。
这一热潮的背后，是PE机构已摸索出一套可复制的价值创造方法论：通过“做大收入、做厚利润、做高估值”的三重引擎，在多个医疗器械并购项目中实现增值。医疗器械领域许多被分拆的资产有着坚实的基本面，分拆剥离后更高的决策自主权和更有针对性的投资，能够让资产发挥更大的潜力。
在国内市场，PE基金则更青睐跨国药企剥离的成熟药物资产。MNC企业剥离成熟资产有多重动因，一方面，跨国企业在中国市场战略更加聚焦，专注于核心高增长业务；另一方面，本土企业崛起、集采政策加剧竞争，带来了跨国药企资产剥离的系统性机会。
跨国药企剥离的成熟药物，对于PE基金来说有着成熟的品牌资产，稳定的现金流，过去只是由于MNC战略调整不受重视，有着成熟的运营体系和改造升值空间，PE基金并购MNC成熟资产后，通过制定量身定制的发展战略，重新配置针对性的发展资源，引入行业最优秀的管理团队并给予针对性的激励机制，可以让这些业务焕发新生。
尽管国内外PE基金对于项目偏好有所不同，相同的是全球PE基金对医疗行业资产的热情和信心。
PE基金如何比创始人做得更好？
VC投资赚企业高速成长的钱，依赖赛道红利与IPO退出，考验投资人的赛道判断和企业判断能力。但PE基金控股并购医疗资产，赚的是价值重塑的钱，考验的是运营能力。增值赋能是PE基金的核心能力。PE基金如何比创始人做得更好？
纵观历史上的PE基金并购医疗健康资产后，实现成功增值往往离不开三大支柱。
第一支柱是更高的战略视野，深度的行业理解。PE基金需要找到长期稳定增长的标的，同时还需要熟悉行业运营，率先洞察行业隐藏的机会。只有对行业深度理解才能做出最贴合当下的战略决策。
例如，2013年，CPE源峰控股美丽田园后，率先发现了医美是比生美更有增长前景的市场，帮助美丽田园引入医美管理人才，建设医美团队，让美丽田园从生美转型到生美+医美双轮驱动，抓住了医美发展的黄金期。
第二支柱是并购整合，PE基金通常会利用并购打造平台化企业，这一策略适用于赛道已经得到验证，但仍处于分散状态，可以通过并购整合构建行业龙头。
例如，CPE源峰将美丽田园打造为了医美领域的丹纳赫。2013年，CPE源峰控股美丽田园时，美丽田园是行业第三名。CPE源峰洞察到并购成熟店铺比开新店更加划算。确立这一战略后，CPE协助美丽田园搭建并购团队，美丽田园此后完成了30多起并购，并且逆袭收购了2013年的行业第一名思妍丽和第二名奈瑞儿。
第三大支柱是布局更多增长领域，导入创新产品。导入变革性新品，和成熟产品发挥协同效应，是做大增长的核心。
例如，2019年，EQT收购雀巢剥离的皮肤健康部门，成立高德美，此前这一部门增长缓慢。EQT接手之后，持续引入变革性的新品，包括治疗特应性皮炎与结节性痒疹的IL-31受体抑制剂Nemluvio（奈莫利珠单抗），新型液态A型肉毒毒素 Relfydess。这些产品上市后大卖拉动业绩快速增长。高德美IPO后股价也翻了三倍，EQT通过这笔投资赚了1800亿元，成为史上最赚钱的投资。
也有国内PE基金开始探索这一模式。红杉中国在收购拜耳旗下莫西沙星全球资产后，成立了杉泽生物，透露其商业模式将是“成熟产品和创新产品双轮驱动”，旨在打造一个聚焦于抗感染、呼吸与急重症领域的生物医药领军平台。
更多PE基金参与到医疗资产并购控股投资中，如何退出？
在海外，IPO和基金间交易是主要的退出渠道。但在国内市场，IPO退出渠道波动，有能力的买方更加稀缺。需要探索积累多元的退出渠道。
尽管国内医疗健康领域的并购控股投资起步晚于海外市场，但近年来已迎来关键转折。随着产业纵深发展，优质项目供给与职业化人才梯队日趋成熟，行业整合浪潮加速涌动。PE基金正从财务投资者向产业运营者深度转型，主动下场布局医疗健康资产并购控股，以全周期价值创造能力赋能企业重塑。这一趋势预示着更多存量资产有望突破价值瓶颈，实现价值跃迁。
参考资料：
毕马威2026年医疗保健与生命科学投资展望
The Future of Healthcare Investing in Asia: Perspectives from TPG Leaders Across the Region | TPG
CPE源峰胡腾鹤：控股投资是创业必修课
CBC观点｜并购投资和风险投资的差别是什么
本文来自微信公众号“动脉网”（ID：vcbeat）
作者：杨雪
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