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「第五届私募大会圆桌」千金难买牛回头,当下投资如何穿越周期? 精华
2021-04-20
1.2万
17

编者按:

2021年3月27日-30日,由金斧子主办、招商证券联合主办的第五届私募大会暨水星系列FOF发布会重磅线上启幕。本届私募大会邀请多位顶级私募大咖、行业精英助阵,一同聚焦当前市场环境,分享投资智慧、把握内外循环,下注中国资产!


3月29日,金斧子创始人兼CEO张开兴、汉和资本首席经济学家胡浩杰、高信百诺合伙人兼副总经理刘光明、榕树投资董事长翟敬勇围绕“市场巨幅震荡,怎样做好投资穿越周期”进行了深度对话。


嘉宾投资寄语分享

# 胡浩杰

通过长期伴随优质企业的持续成长,分享国家改革开放的红利,积极投身于民族伟大复兴的历史进程。

# 刘光明

人生最大的遗憾是错过了我们本来可以拥有的幸福,在这里跟大家分享一句话就是不负时代机遇,拥抱价值投资。

# 翟敬勇

我们生活在中国很幸福,要坚定的做多中国,坚定的拥抱新经济,拥抱新能源。

# 张开兴

无论做长期战略投资还是追求结构性机会,还是重仓重要的行业、重要的公司,最后还是万变不离其宗,我们一定要抓住符合这个时代主旋律的最优秀、最伟大的公司进行长期的投资。


以下为圆桌论坛对话实录:

张开兴

非常感谢金斧子投资朋友们,在宝贵的晚上时间来参加本届私募大会的论坛环节。今天有幸请到三位在我们金斧子的基金持仓中非常优秀的管理人代表,给我们做“如何穿越投资周期”的分享。


近期市场大跌,尤其是核心资产的快速下跌,市场共识都认为是美债引起的流动性紧缩预期。各位是怎么分析这个具体原因的?今年牛市还有吗?还是说“牛”只是小小的回头?有请翟总先给我们做一个简单的分析吧。


翟敬勇


好的,相对来说这是个比较难的问题,我也很乐意与大家分享。首先,牛市没有结束,因为本次牛市的定义是非常长远的一个牛市。


第一,全球从机械工业时代进入电动化、智能化时代的序幕已经拉开了,而在过去的十年间,实际上从2008年开始,全球一直在寻找突破口。从2012年—2018年,我们可以看到,尤其是美国走出了一个非常漂亮的牛市行情,那一轮大牛市,主要是以智能手机为推动,因为智能手机的推动带动了整个的产业链,比如说战胜了非常大的优秀的公司,像国内的阿里巴巴、腾讯,美国的facebook、亚马逊、苹果,这其实就推动了整个经济的向前。


但由于智能手机是一个相对来说比较小的市场,只是我们可以看到在互联网应用这块串起了线下的应用,所以从线下往线上搬,我们称之为互联网的2.0版本。从2020年开始,我们发现进入到一个新的时期,这个时期我们看到的是智能汽车。所以当我们关注智能汽车的时候,看的是它背后电动化、智能化的发展历程,包括现在的数字货币,这是互联网3.0时代的特征。2020年表现最好的是电动车领域,特斯拉去年涨了7倍,国内的像阳光电源、宁德时代、隆基都表现的非常好。


今年大家可能觉得这些公司被透支了,确实,这些公司涨得非常快,那么涨得非常快的情况下,在今年出现一定的回撤,我们认为是非常合适的。大家可以仔细回溯,2000年第一轮互联网泡沫,诞生了非常多的优秀的公司,比如当年的网易、新浪、搜狐;第二轮,08年的时候诞生谷歌、facebook、亚马逊、苹果这一类公司。所以我在想,这一轮回调恰恰又给了我们一次抓住下一个阶段的龙头股的机会。


我经常会说一句话,去年大家抢着想买龙头股,今年跌下来大家开始叶公好龙,不断地开始挑刺讲缺点。我们在投资过程中一定要知道方向。那未来的方向非常清晰了,因为目前,全球的燃油车企都已宣布2030—2035年就停止生产燃油汽车了。这个时间表已经非常确定。


有人说,“到2028年可能很多车企就不再生产燃油车了”,这里可以做一个大胆的预判,也就是到2030年基本上满大街都是电动汽车了。我们知道,造电动汽车需要半导体,但今年整个芯片产业严重缺货。这是真实现象,和2000年的互联网泡沫有本质的区别,所以我们相信这次下跌主要因为几个因素:


第一,因为中国经济从复苏走向繁荣初期的风险偏好上升,引发的所谓高估值优秀成长公司的回调,这是第一个因素。


第二,因为目前中国和外部一些国家的政治冲突,而且这个冲突才刚刚开始,所以会影响到大家的情绪。


第三,杠杆的威力。也就是此前在海外中概股,有些放了很高杠杆的投资人出现了巨额亏损,引发了资本市场的连环效应。


其实这都是表象,根本不会影响我们经济的运行规律,所以我们认为在未来的5-10年,基本上还将是以半导体+新能源+互联网应用这三大主线推动经济的发展;同时,由于中国的老龄化现象,生物制药这块也会有一个非常好的机会。而真正能够产生给投资人带来超额收益的,我们认为还是在新能源方向。因为这块我们目前看到的是在动力电池的应用,但未来就可能是在储能,而储能就非常宽泛,并且在未来十年以后,可能大概率会逐步替代现在大家比较关注的一次能源,比如石油和煤炭。所以我们认为在颠覆的时代,一定要在危机来临时敢于去抓住代表未来方向的这一类的优秀公司。这是我们的一个看法。


张开兴

非常感谢翟总从产业的角度来给我们深入剖析近两年市场的情况,市场的发动机没有熄火,所以翟总的观点依然认为未来还是牛市,只是分为了结构牛、慢牛和长牛。谢谢翟总非常犀利的行业观点。(时隔一个月不到,华为智能驾驶驱动下,昨天市场相关产业链立刻被点燃)


接下来有请高信百诺刘总,围绕刚才的问题,您认为是什么原因导致核心资产快速下跌?高信百诺如何展望未来,特别是港股方向。


刘光明


谢谢开兴总,关于这个问题我们是这样的想法。近期有一些声音,就是把十年期美债收益率上行看成是引发资本市场动荡的一个原因。因为在全球资本市场范围内,通常把十年期美债收益率看作为一个重要的、称之为无风险资产收益率的标准,这个无风险收益率的上行的确会在很大程度上引发资本市场估值调整的压力。所以在2月中下旬的时候,随着美国经济复苏超预期,包括通胀预期引发的利率上行的担忧,从表象上来讲,确确实实是十年期美债收益率的上行引发了资本市场的动荡。


但是我们认为2月中下旬以来,到目前为止,A股市场的调整背后根源其实并不是十年期美债收益率的上行。


首先,美债收益率它本身上行的速度或幅度就远远滞后于其他很多国家和地区的表现,像包括我们自己在内,比如说中债的收益率实际上已经回到了疫情之前的水平。那么美债收益率大概在2020年1月份的时候,就是在疫情爆发之前,差不多是在1.8左右,前一段时间美债最高也不过是冲到1.6以上的位置。超过1.6之后也相当于超过了美国标普500指数的一个平均股息回报率,1.57%。


可以说美债收益率的上行其实是一个必然的结果,在去年美联储推出如此宽松的刺激政策的指引或影响下,随着流动性的泛滥宽松,包括疫情得到有效控制之后,经济复苏预期的增强,这一系列的因素最终反应到美债收益率的上行,我们认为是非常正常的情况,甚至我们觉得美债收益率还有进一步上行的可能。但这并不是导致A股市场、中国资本市场出现调整的根本原因。在去年货币极度宽松的环境下,导致全市场很多资产出现了明显的高估,特别是估值扩张这个因素对于行情的影响已经持续了三年,历史上估值从来没有连续扩张三年的情况。所以我们觉得今年出现调整的根本原因就是在政策边际收紧或是退出预期的影响下,随着利率的温和上行,资产泡沫存在破灭的可能,换句话说大多数个股都面临着估值调整的压力。


那么对于后市的看法,比如大家关心今年还会不会有牛市?我们觉得,今年大概率是不有牛市了。因为市场整体的高估和调整压力还是比较明显的,但是在这个过程中,我们认为市场也很难进入所谓全局性的熊市吧,大概率还是会出现一个比较典型的个股之间的结构性分化行情。在利率温和上行的背景下,对很多公司在盈利端和未来增长的确定性方面会提出更高的要求。换句话讲,只有能够通过利率上行周期的考验,在确定性或是在估值保护给予足够空间的前提下的资产,才有可能或者是有能力能够穿越这一段市场估值调整压力的周期的,从而在后面结构分化的演绎行情中成为那一批少数还能够持续给投资者带来理想回报的资产的代表。


而对于港股市场的看法,我们在去年3季度的时候,就判断说市场后面随着政策边际退出或收紧,会迎来一个结构分化的行情,也差不多是在那个时间点上我们开始逐渐加大了对于港股资产的配置。一方面是因为港股有一些在A股不具备的或者是没有在A股上市的一些我们比较看好的资产,这是由于资产独特性或者稀缺性决定的。


另一方面,相比于A股的普遍高估程度来讲,港股在一些局部地区或者是在局部方向上存在一些在我们看来拥有不错回报的估值洼地的情况。总之,我们并没有刻意的去区分A股与港股资产之间的区别,核心还是来自于资产自身估值所具备的安全性以及它未来成长的确定性。


综合以上几个因素,我们审视A股和港股资产的时候,还是把组合配置的权重更多的集中体现在那些具有显著竞争优势、优秀的生意模式以及卓越的治理结构等决定企业竞争优势和价值创造能力因素上面的公司。还是会落到微观层面的个股选择这样一个原因。

张开兴

谢谢刘总系统的给大家解释了美债收益率和中国A股市场的关系。前几周,证监会主席易主席提到国内的部分分析师和研究员,过度关注美国、美债,言下之意就是我们一定要关注一下中国的经济增长,以及中国的十年期国债。我想应该是这个意思。并且印象当中,易主席在2018年第四季度也特别站出来提醒投资者,外资在不断地买入中国,我们中国股民和基民为什么要恐慌呢?同样道理,这个时期易主席又再次做了提醒,他说从2018—2020年这三年,外资依然不断地买入中国核心资产,所以听众朋友们,现在还在犹豫和迟疑什么呢?回想一下2018年的第四季度以及目前的状态,我想,道理都是如出一辙。


那接下来有请汉和资本胡总,汉和资本是国内很典型的重仓中国核心资产,同时也是坚持长期价值投资的机构,关于前面提的几个问题,您有什么思考和想法,可以给我们投资人做一个简单的分享?谢谢。

胡浩杰




谢谢开兴总,也谢谢金斧子邀请我们参加今天的水星旗舰FOF的圆桌论坛。


刚才提到的关于美债收益率,关于整个通货膨胀的预期,非常同意刚才各位的判断。今年春节以后到现在,整个市场确实出现了一定幅度的调整,这个调整在我们看来其实跟历史上每一次市场波动并没有本质的差异,都是属于资本市场正常的波动。本质上而言,这是整个市场遵从价值规律的一个表现,也即所有的市场价格永远是围绕上市公司的内在价值在做上下波动。


市场从2018年12月的相对低点开始,到现在已经是经历了长达两年多的持续上涨的态势。显然,树不会长到天上去的,股票的价格也不会长期脱离企业的内在价值,出现持续的上涨或持续的下跌。所以现在很多所谓的核心资产的调整,无非就是在过去的一个时期之内,价值兑现相对比较充分,甚至是某一些价格开始大幅高于企业内在价值。所以市场价格必然出现一个正常的向企业内在价值的回归。


当前市场把A股、港股资产的波动与美债的收益率联系起来,认为是流动性收紧的预期。关于美债收益率上行而引发的流动性紧缩预期,我们认为它是具有内生必然性的,这本质上是因为从2008年美国次贷危机以来,美联储把自己的资产负债表做大了几十倍的规模,滥发流动性所致。因此,流动性向正常状态回归也是一个必然结果。


我们不妨从一个更长期的角度来思考美元跟通货膨胀之间的关系。1945年二战结束,布雷顿森林体系确立以后,美国利用自己在国际金融体系当中的主导地位,在全球范围内大量发行美元。但是为什么我们并没有看到持续的、大规模的通货膨胀?美元币值之所以能够长期维持相对稳定,最根本的原因就在于整个战后全球经济的复苏,叠加到上世纪8、90年代开始,中国改革开放带动的经济腾飞,向全球提供了大量的实物商品,从而以实物资产的极大丰富对应美元的发行,抵消了整个全球范围内由于美元的长期滥发导致的通货膨胀。因此,从现在的情况来看,也就不难理解为什么会有通货膨胀的预期。主要原因就是美国为了应对自身的困难环境而滥发美元,其发行量超过了全球实体经济能够对应的数量,其结果就是通胀预期的抬头。


回过头再看中国的情况,今年年初央行发布的2020年中国货币政策运行报告里有一个表述:“中国是全球主要经济体当中唯一一个依然保持货币政策正常化的国家。”换句话说,去年疫情导致全球的经济衰退,而中国是全球主要经济体当中唯一一个没有滥发流动性的经济体。在此背景之下,也就不难理解,为什么现在提出来的一个说法是“不拐急弯”。去年就没有大规模的发流动性,今年当然不需要快速的收流动性。


展望未来,我们依然还是保持之前的判断,我们对于整个中国经济,对于整个中国资本市场的发展前景依旧保持一个非常乐观的看法。中国未来一定会成为全球最大的经济体,在这个大的宏观背景之下一定会在各行各业都出现足够多的优秀的投资机会。中国资本市场也会是未来全球最具投资机会的市场,全球最美好的投资机会也一定会出现在中国,这是我们的判断。


至于今年到底是不是牛市,或者说牛市到底能延续多久?对于汉和来说,我们并不会去判断短期整个市场的变化,我们更多是要找到那些真正优质的上市公司去陪伴他们共同成长,这是我们一贯的看法。

张开兴

谢谢浩杰总的精彩分享,浩杰总用了简单的一句话,大道至简——价格不会涨到天上去。现在价格又快跌到了地下,所以投资者们还在担心什么呢?它总有一天也会再涨上去的。


刚才我们问了比较宏观的问题,答案已在眼前。翟总认为这是一个产业变革带来的产业牛市机会,当然不是所有的股票或者所有的公司都牛,而是优秀或者强势产业的公司会牛;光明总也认为未来会有一个分化,业绩的分化、产业的分化,当中会有结构性的机会,我们也可以称之为结构牛;胡总也是跟大家讲了类似逻辑,他讲的是优秀公司、伟大公司长期投资牛。总之,其实在金斧子看来基金业绩未来还是很大机会“牛”。


那接下来我们来讨论一下在黄金赛道中有哪些结构性的机会?也希望各位能够做一个简单的案例分享,讲讲子行业或某种类型的公司,或者商业模式等等,这些结构性机会具体是在哪里?作为专业的基金管理人我们是如何调研、如何发现这些机会的?有请汉和的胡总,先给我们简单做个案例分享。


胡浩杰




刚才提到怎样从行业以及整个公司层面去寻找投资标的,在这一点上,我们始终相信永远都是价值决定市场的走势和风格,而不是市场风格来决定价值本身。回顾历史上无论是06、07年的全面上涨,还是到08年全球次贷危机背景之下的下跌,再到12到14年的结构性上涨,15年的大调整,16、17年大市值成长股的上涨等等。在我们看来,所有的市场风格变化的背后,其实都是价值规律在起作用。所以对于我们来说,我们始终要做的一件事情就是极尽可能的去理解上市公司本身的内在价值,至于它具体来自于哪个行业、哪个板块、是不是被市场认可的热门或是冷门的标的,这并不是我们在意的。


因为我们相信未来整个中国资本市场的估值体系会越来越走向精细化。所谓的精细化就是会更多的从个股本身的价值去给估值,而不是从行业的角度去估值。在成熟的资本市场,行业之间的估值差异其实很小,反而是个股之间的估值差异会非常大,同样一个行业,他们的估值可能会差出去几十、甚至上百倍的情况。我们相信未来中国也会是这样的情况。所以从这个维度上来说,我们始终致力于从上市公司的每一个纬度,尽可能去理解它的商业模式、产品能力、管理、团队、研发、渠道、竞争对手以及产业政策等方方面面,在综合分析的基础之上,最终能够得出对上市公司内在价值的理解。


刚才开兴总提到大道至简,非常赞同,我们同样相信一个很简单的道理:如果一个上市公司5年或者10年之后,它的利润能够增长5倍或者10倍,大概率它的股价也会增加5倍—10倍,可能受市场波动的影响,涨幅也会有一个上下的波动,但长期来看也不会偏离太多。


至于具体的案例,目前很难找到某一个或是某几个代表我们价值理解的标的,因为它表现的形式很多。以我们现在持仓标的而言,有一些是内生研发驱动的,有一些是管理持续改善的,或者是其他表现形式。但万变不离其宗的就是我们认为这些公司在未来相当长的一个阶段内,都具备极大概率把内在价值被低估的部分兑现出来。这是我们比较关注的一些公司。谢谢!

张开兴

谢谢浩杰总精彩的体系分享,依然坚信汉和未来能给我们投资人带来不菲的业绩。那同样的问题再请教一下高信百诺的刘总,高信百诺的商业模式以公司的研究等几个纬度出发,除了具体的公司,各位看重的具体的结构性机会是怎样的?机构在哪里呢?从这些角度也麻烦您给我们做一个简单的分享。


刘光明




我们今年有一个基本的判断,宏观上有两个不太有利的因素,一个是估值收缩的压力,一个是利率上行的背景。虽然宏观上存在这样不利的因素,但是同时我们也观察、识别到在一些结构性的方向上存在一些积极的变化,或者说在我们看来可以称之为机会的一些变化。我们认为特别是经历了2020年的疫情冲击之后,我们越发清楚的或者越发深刻的看到中国高端制造业有可能会诞生一批成为国际级巨头的企业,会存在这样一个迹象。


简单来说,第一个我们非常看好的有利的结构性因素,是来自于中国高端制造业,依托中国在全球经济格局当中的优势,进一步表现出来其强大的制造能力,以及占据世界市场范围内更高份额的潜力。在这样的情况下,我们认为这个趋势几乎是不可逆转的。


大的方向来讲,上个世纪90年代以后,中国开启了全面技术工业化的进程,经过30余年的发展,到目前为止,实际上如果按照购买力评价计算的话,我们国家在GDP总量方面已经超越美国了,是全世界经济总量最大的国家。这个过程很大程度上得益于我们国家以制造业为本,立足于制造业的核心思路或者是核心战略,国家、地方政府都做了大量的基建投资;同时,凭借长期以来大量低廉的人力成本,使得制造业企业经过几十年的发展后,积累起了一些足以傲视全球的优势。再加上过去十几年以来,我们当中一批优秀的企业也非常注重研发投入,包括凭借数字化、智能化的手段改造全产业生产流程,以及立足于未来的行业形态,布局当前的企业发展战略等一系列的举措结合到一起,使我们越发清楚的看到一批高端制造业的代表企业在全球范围内的崛起。


第二个我们看来比较有利的结构性因素,主要是来自于消费升级,因为中国是一个有着14亿人口的巨大体量的市场,由于地区跟地区之间的发展极不均衡,所以存在明显的消费分层的现象,在经济总量不断向上发展的过程当中,消费分层必然会导致消费追赶,直接反应出来就是消费升级。


虽然中国人均GDP已经超越了1万美金,但在不同地区这个数字差异也是非常大的,比如东南沿海地区,大概有2亿人口,实际上人均GDP已经超越了2万美金。我们知道,东西部各个地区之间的发展其实是极不均衡的,这就越发看到了消费追赶和消费升级的趋势。而这从长期来讲也是伴随着我们国家经济总量不断提升过程中必然出现的一种现象,从中也必然会诞生出一批在满足了广大居民、广大消费者最基本的,比如物质需求、生活保障需求之后,会面向更高层级的需求提供商品和服务的企业。比如满足了人们的精神属性、自我实现感或者是娱乐,诸如此类更高层级的需求之后,这样的企业也会具备不断持续创造价值的可能。


这里就简单分享这两个我们比较看好的结构性的方面。

张开兴

谢谢刘总精彩的分享。无论是中国的高端制造走向全球也好,还是中国老百姓生活水平的提升之后对消费升级的需求也好,这些是实实在在的结构性的投资机会。


那么翟总,榕树是中国很典型的老牌私募机构,十多年来翟总累计调研了600多家上市公司,我给翟总发微信的时候,他要么正在上市公司调研,要么就是在去上市公司调研的路上。在硬科技方面特别是新能源的研究和布局,是榕树非常经典的行业案例,翟总有句经典的名言——有些行业就像王小二过年,一年不如一年,但有些行业却会远远超出投资人想象。在这里特别想听一下翟总对于一些结构性行业或者结构性机会有哪些看法和见解?


翟敬勇




这里给大家分享一下我们在过往几年投资行业的一些经典案例。


我们2012年的时候就在研究智能手机这个产业链。当时我们大胆地判断,智能手机会成为主流,虽然2013年诺基亚就倒闭了,但确确实实让我们看到智能手机的机会。恰好我去深圳一家公司开股东会,当时市值大概50多亿市值,他们说公司5年可以达到10个亿的利润,后来我们就买了3年期定增。在经历了15年股灾到17年上半年,这家公司大概涨了15倍。为什么能涨这么多?原因非常简单,就是因为它当时收购了一个天线的公司,我们知道,手机的天线是非常重要的一个器件,而且有排他性,那时候正好处于智能手机的爆炸式的增长阶段。我记得2012年大概是有1亿多部手机,2013年有2亿多部,14年4亿部,15年就有6亿部了,17年的时候8亿部,18年10亿部,到了一个顶点。所以我觉得真正的投资是来自于对行业和企业的深度挖掘。


在我们看来,社会的发展是由科技生产力来推动的,只需要抓住几次大的机遇就好了,比如电动汽车,实际上我从2006、2007年就在研究新能源行业。从电池到光伏、到新能源车行业,跟踪超过十年,严格来说已经有12年时间了。2019年我去一家头部汽车制造商时,他们跟全球最大的电池企业正式签约了战略合作协议,当时对我来讲特别有触动,作为全球最大的燃油车生产企业,能够和这家公司签订战略合作协议意味着什么呢?意味着全球的车企都会全面进军电动汽车。


从产业背景角度来看,这就跟盖房子一样需要打地基,车企和供应商签署战略合作协议都有时间周期的,一般是两年半到三年时间,所以我们大胆的推断,到2021年中国的电动汽车一定会有爆发式增长。所以我们在2019年就开始布局这一类公司,当时国内对新能源产业链还是比较置疑的。提前布局肯定会有回报,我们不单布局了下游的车企,还布局了中游的电池、上游的锂矿,还有光伏等,虽然去年上半年疫情影响下跌严重,但我们不为所动,并在去年年底取得了不错的收获。


其实投资没那么复杂,在一个快速爆发的产业赛道上,遍地是黄金。我们多年的投资体会是,对新事物一定要包容,这个时代是很残酷的,如果对新事物没有好奇心、不包容、不愿意去学习,很容易被市场淘汰,尤其是作为专业投资人,那么你一定要想到这个产业变革的时候,下一个产业的热点在哪里,这个是非常重要的。为什么我们讲电动汽车是一个在未来三、五年,甚至五到十年都是一个大赛道?因为基本可以确定,到2030年,全球每年可以销售3000—5000万辆电动汽车。很多人不愿相信这个数据,但是我信。2019年卖了220万辆电动车,2020年卖了260万辆电动车,到一年销量5000万辆就是20倍的空间,而且现在整个电动车汽车市场、燃油车市场保有量是超过10亿辆,到2030年车企都不再生产燃油车了,那还能买什么燃油车,必须买电动汽车了,就跟现在大家必须买智能手机是一样的逻辑。存量市场再加新增量市场,这个空间可以持续十到十五年,那现在讲估值贵了是片面的,好比当时网易在2000年高点去买,虽然跌下来跌到很便宜,但如果高点拿现在也有6%的回报。


所以我们再去讲在一个好的产业上,为什么大家要坚持投好公司呢?好公司一定是诞生在好的赛道里面,所谓好的赛道就是代表未来的。市场可以允许有不同的风格,但是我们每个人要为自己的财富负责任。在2021年—2030年这十年间,我们相信电动汽车电动化、智能化一定是一个主流趋势,而且新能源产业链将会在未来成为替代我们现在的房地产银行,成为GDP主要的贡献者,这是我们非常坚定相信的一个大逻辑。我们很坚定的认为在这个产业链里面,未来会诞生一批给投资人带来百倍、千倍甚至万倍的公司,所以在这样一个赛道里面,我们不能漠视这种机会。这个观点没有改变过。

张开兴

听了真是热血沸腾,不管是我们做长期战略投资还是追求结构性机会,还是重仓重要的行业、重要的公司,最后还是万变不离其宗,我们一定要抓住符合这个时代主旋律的最优秀、最伟大的公司进行长期的投资,正如翟总所说这样才能对得起财富和财富传承。


我们水星旗舰FOF经过半年左右的布局,慢慢的已经帮助很多客户抓住了我们认为非常优秀的大白马基金,包括景林、汉和、正心谷、高信百诺等,同时我们也正在寻找未来很快会成为百亿规模的聚焦黄金赛道的一个专业选手如榕树投资的翟总和森瑞投资的林总等。


总的来讲,“核心+卫星”是我们水星旗舰FOF一个重要的策略,我们专注新能源、消费、白酒、医药、生物、消费升级等黄金赛道中的专家选手,逆向思考去布局弹性收益,如此一来可以增厚我们水星旗舰FOF组合的收益。


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