本周（7/27-7/31）市场结构性盘整，重要股指涨跌不一，小盘风格相对占优。周内宏观事件多发，海外方面美联储7月FOMC会议宣布维持利率水平不变，但沃什发言相对偏鹰派，称不排除后续加息可能性。海外微软等科技巨头业绩财报表现超预期，一定程度缓解市场对科技泡沫担忧。国内方面政治局会议召开定调积极，虽无明显增量信息，但仍对风偏情绪有所提振。此外，7月PMI受极端天气与高基数等因素影响落至荣枯线之下。展望后市，短期市场主线仍未彻底明朗，建议仍以杠铃策略进行配置以对抗未知波动。

本周私募策略表现分化，小市值指增表现较强，超额反向分化。

本周主观选股策略继续结构性修复，正收益占比回落至58%。本周由于电子与通信等科技风格继续回调，相应风格的管理人表现一般，价值防御类管理人持续修复。

8月第一周市场仍处于震荡盘整期，在外围地缘扰动与美联储货币政策预期变幻的影响下，市场风险偏好仍有待提升。近期由于AI泡沫担忧与韩股波动影响，科技板块估值连带调整明显，但基于上游业绩仍有较强支撑，优质科技核心板块仍有修复空间，关注择股能力强的相应风格管理人。此外宏观环境多变，价值防御类风格管理人同样是筑强投资组合抗波动性的较强选择。

本周量化对冲策略精选指数为-2.29%，主要是部分阿尔法端和对冲端双重拖累：

阿尔法端，本周沪深300策略指数正超额，中证500、中证1000指增超额均为负；

基差端，300、500、1000股指期货当月连续基差为负，幅度先收窄而后扩大，整体较上周收敛。当前500股指期货对冲成本在8-10%，1000股指期货对冲成本在9%左右，适合建仓。

本周债市持续修复，中证全债上涨0.18%。7月PMI回落至荣枯线之下，产需两端均收缩。其中新订单指数降幅较大，新出口订单降幅较小，外需相对更显韧性。非制造业方面服务业略有回落，虽暑期带动旅游等文体娱乐服务业，但金融等行业修复仍偏弱。建筑业本月也下行，极端天气较多影响建筑施工进度。政治局会议召开对货币政策定调仍宽松，但并未直接强调降准降息。当前，基本面仍相对偏弱，权益市场持续震荡且市场面临钱多与资产荒，债市仍有一定利好基础。但进一步快速修复也需要明确的预期利好实质落地，短期预计小幅修复。

7月27日-7月31日，南华商品指数-2.59%（趋势反转），细分指数中，有色金属（-0.22%）、农产品指数（-2.77%）、能化指数（-5.18%）趋势反转；黑色指数（-3.97%）、贵金属指数（0.62%）趋势延续。

3）因子方面，本周期货风格因子收益下跌居多，并且下跌幅度较大，如短期时间序列动量下跌6.43%，短期基差动量、时间序列动量、均价突破因子下跌超2%。正收益因子中截面动量、偏度因子、流动性因子上涨超2%。

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周债券资产继续修复，权益资产结构性行情，商品资产相对震荡，整体宏观策略小幅下行。

贵金属方面，本周金价震荡。美联储7月议息会议按兵不动，虽沃什会后发言相对偏鹰，但美国6月PCE数据超预期走弱，市场对后续加息预期略有缓解。美伊冲突一波三折，地缘因素压力有所减弱，短期预计贵金属震荡偏强。原油方面，本周油价也整体震荡。目前油价变动核心仍在美伊局势以及海峡通航恢复情况。需求方面夏季进入需求旺季，而供给端仍面临海湾国家生产出口不确定性。短期内美伊局势频繁反转，原油价格波动区间放大。

华安合鑫：此前全球科技资产的核心逻辑，是北美大厂持续上修资本开支，从而向上游环节传导高景气预期。但本周财报给出的新信号是微软式的强云收入和相对克制的资本开支，更容易获得市场正反馈；而当收入展望偏弱、开支继续上修时，市场会立即追问ROI是否可验证。这意味着只要投AI就应享受估值扩张的阶段正在结束，后续更看重订单兑现、商业化节奏和利润质量。

银叶投资：当前债券市场行情的压制有两点，一是资金层面，市场回购利率的下行趋势在月末被扭转，资金价格没有持续向1.30%收敛，反而回到了1.40%以上，这反映出央行对市场的流动性抑制并没有出现松动；二是收益率层面，10年1.7%的下限仍然处于锁死状态，这就抑制市场做多的整体性行情。

合晟资产：短期内跨月后资金面大概率维持宽裕，利率债可保持中等久期，以获取票息和波段交易机会为主。信用债坚持中高等级、中短久期配置思路，持续防范信用下沉带来的潜在风险。在经济温和修复和融资需求逐步回暖的背景下，利率中枢中期仍存下行空间，但调整过程可能有所反复。配置型资金可在收益率阶段性回升时适当拉长久期，交易盘保持灵活操作。

纽达投资：7月30日政治局会议释放多重政策暖意，“人工智能+”行动、六张网建设、推动周五指数V型反弹。8月首周市场将同时等待政策细则与中报业绩验证，短期难以形成全面普涨，预计延续震荡筑底走势。