#金斧子周度市场观察
金斧子周度市场观察
第63期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
刚刚过去的8月份，主流指数波澜不兴。不过各板块之间的分化却是十分的严重。反馈到指数上，医疗生物本月涨幅垫底，经研究，实际上医疗健康中我们所持仓的品种与集采政策无关，且依然处于供不应求状态；本月医药集采等政策经研究企业基本面没有问题，多是因为市场恐慌情绪导致回调。
品牌出海板块中我们A股所持仓的公司合规经营且将受益于这次洗牌，不断的加大研发投入；同样是出海的极品公司我们美股所持仓的股价却屡创新高；科技巨头我们认为已然成为基础设施，且不同于传统基础设施，互联网物理边界扩张会更快及效率更高，可以更广泛的触达客户，获得更多的市场份额和利润。
长逻辑看，我们认为人们对美好生活和健康幸福的追求没有改变，国家对高端制造转型、优质企业出海的方向没有变。尽管市场热度没有落在我们的持仓股中，我们仍会在喧嚣的市场环境下，保持理性做好产业研究，把握胜率及赔率关系，聚焦新经济成长机会。
在微观重点研究方向上，水星价值中国主要关注极品公司，比如过去三个月布局的中国品牌与科技出海中，除了新能源产业和创新药产业的极品公司，还包括消费电子、电子商务、游戏娱乐、自动互联、算法算力、智能家居。
这类公司们正在享受中国的工程师红利与全球特别是第三世界的人口红利，他们的基本面正在以复利20-50%甚至100%复利增长，并且预计可以持续3-5年。有些分布在A股，有些分布在港股，有些是中概股，有些是美股上市，但是主营市场在东南亚、印度、欧美、非洲、中东北非等，市场非常广阔，特别是中国深圳基因的科技平台们有机会称霸全球500强。
由于近期科技巨头反垄断、中概股被打压、亚马逊封号、第三世界政治因素等外部因素导致他们股价没有立刻崛起，但是总有一天他们会超出大家的预期.从我们研究判断上，消费电子、智能家电、品牌出海，能够把这三者结合起来的公司一定非常有意思。
公司的品牌、人才、现金流积累到一定程度，他们的品类扩张无边界，增长有了很大的想象空间，甚至很多产品和服务都可以“重新做一遍”，还可以在享受国内工程师红利之后，再降维攻击享受第三世界的人口红利。
技术共同使用，同时不断迭代；人才共同使用，知识不断进步；打法共同使用，还在不断升级；客户还是那群粉丝，同时不断破圈…总之，整体有明显的协同效应，又能够带来规模效应。再加上因为企业能够不断发展，这是非常利于组织长期建设。总之，这些类型企业可能具有多个增长曲线的十倍股潜力。
还是那句话，投资是长期主义的事情，股价和企业的价值或许在某个周期没有匹配共振，但是总会回归，静待花开。
金斧子水星核心资产指数
截至2021年9月3日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.25，大幅跑赢沪深300（1.33）、恒生指数（1.09）、创业板指（2.12）。
从2015年1月1日起至2021年9月3日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达325%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为33%，9%，112%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（08/30-09/03）上证综指收涨1.69%，深圳综指收跌1.78%，创业板综收跌4.76%。两市成交7.50万亿元，周度日均市场成交额为1.50万亿元，较上个交易周期日均增加近0.21万亿元，环比上升16.28%，投资者情绪较为高涨。其中上证综指成交3.68万亿元，换手率1.41%，深圳成指成交4.10万亿元，换手率2.85%，创业板指成交为1.45万亿元，换手率1.88%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈上涨趋势，本周A股继续上行，行业方面，28个申万一级行业中17个上涨，其中，采掘、公用事业、建筑装饰、钢铁、房地产涨幅靠前。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至13.67倍，历史分位数下降至40.91%。深证综指PE（TTM，剔除负值）下降至26.50倍，历史分位数下降至29.75%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至54.06倍，历史分位数下降至20.04%。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/08/30-2021/09/03）茅指数涨跌幅为-4.2%，较前值-5.9pp。茅指数成交量涨跌幅为+14.9%，较前值+29.3pp。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入279.27亿元，主要净买入宁德时代，次为隆基股份、迈瑞医疗，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出中国平安，次为平安银行、格力电器，个股净卖出金额规模略低于上周。
本周港股通净流入-93.30亿元，主要净买入东岳集团，次为吉利汽车、快手-W ，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出安踏体育，腾讯控股，香港交易所，个股净卖出金额规模略低于上周。
资金需求、资金供给
本周证监会核准12家IPO批文，较上周数量增加3家，预计募集金额增加约106.07亿元；并购重组本周有0家，较上周数量减少2家。
本周股权融资规模为56.03亿元，较上周规模减少160.08亿元。上周限售解禁规模为1,141.81亿元，本周理论规模为379.29亿元，较上周，本周解禁压力较小。
本周新成立偏股型基金份额338.11亿份，较上周减少了约307.47亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周港股通合计流入资金-93.30亿元。板块方面，主板本周净流入-572.47亿元，创业板净流入-441.81亿元，分别净流入变化-652.16亿元，-120.59亿元。
市场情绪
09月03日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.43、0.95、2.48较上周略微上升。
09月03日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.03%、-0.16%、-0.85%，持仓排前二十名多空单比分别是0.84、0.83、0.82，上证50持仓多空比较上周略微上升，沪深300、中证500持仓多空与上周持平。
最近一周（2021/08/30-2021/09/03）沪深日均交易额为15553.49亿元，较前值+2028.37亿元。
近一周上证A股成交额33,825.16亿元，较前值+1509.42亿元。创业板成交额14504.86亿元，较前值+92.74亿元。
最近一周（2021/08/30-2021/09/03）全部主板换手率3.90%（较前值+0.68pp），创业板换手率4.65%（较前值-0.04pp），科创板换手率3.66%（较前值-0.2pp）。
最近一周（2021/08/30-2021/09/03）杠杆率（融资交易额/交易额）为9.76%，较前值-0.03pp。
利率及汇率
利率方面，本周（08/30-09/03）银行间同业利率呈现上升态势；国债收益率呈上升态势，企业债收益率同样呈上升态势。
货币方面，本周（08/30-09/03）央行货币净投放-450亿元，逆回购到期(7天)为1,700亿元。08月27日当周央行货币净投放1,250亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/08/30-2021/09/03）成立的偏股型公募基金份额为27.27亿份（较前值-49.15亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在85.31%（较前值-1.22pp），股票型基金平均仓位在88.76%（较前值-0.61pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年7月，私募证券基金存量规模为54548.25亿元（较前值+5888.08亿元），月度发行量为922.75亿元（较前值下降+425.65亿元）。
截止2021年7月，私募证券基金平均仓位为72.86%，较前值-4.3pp。
机构调研数据
最近一周（2021/08/30-2021/09/03），关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
中共中央、国务院印发《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》
证监会：将深化新三板改革，设立北京证券交易所
国务院发文加快引入境外交易者参与期货交易
2020年中国居民财富达549万亿，金融资产占比57%
商务部：我国已初步形成适应跨境电商发展的标准体系
央行：加快补齐金融科技监管短板
全国燃料电池及液流电池标委会副秘书长卢琛钰：预计2021年我国加氢站会突破200座
05
市场主流观点
卖方观点
国君策略：金九银十，续演拉升行情
大势研判：震荡不长久，此后是拉升。7月下旬以来，市场在两轮政策风险冲击中预期紊乱，出现一定程度调整。本周市场在逐步卸去风险担忧的包袱后再次触及3600点，我们认为分子端盈利承压预期充分之下，下半年宽松节奏的超预期以及背后无风险利率下行将是驱动后市继续拉升的核心力量。
中金策略：A股风格再均衡
本周市场最显著的变化是8月PMI有所回落，“增长下行”被更广泛地预期，同时市场对“稳增长”的预期升温。从历史经验看，在经济增长下行相对明确，而政策逆周期调节仍未明显发力或宽松程度不够的阶段，指数层面表现往往相对平淡，部分“稳增长”相关的板块可能有阶段性表现。
建议短期配置进一步均衡，景气成长赛道短期把控节奏；可适度增配估值整体不高、悲观预期边际改善的优质“老白马”。中线来看，从产业趋势、中报资本开支和盈利高增长等基本面情况，宏观政策稳中趋松以及产业政策仍支持科技创新和产业升级的角度，中期风格仍会“偏向成长”，部分优质公司的调整可能带来逢低吸纳的机会。
中信策略：风格均衡转向切换的四个信号在逐步显现
交易信号、政策信号、经济信号以及上市公司行为信号的逐步显现并积累，预示着市场风格均衡将逐步转向风格切换，9月是布局四季度行情的最佳窗口，配置上，建议继续在成长制造和价值消费间保持均衡，且重心逐步向后者转移。
关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股以及“专精特新”等主题。
安信策略：逢调整布局新能源上游、军工、专精特新“小巨人”、新基建
中报季行情结束后，前期热门赛道进入休整阶段，而随着稳增长预期的提升，基建链、金融地产链等低估值板块近期表现强势，市场表现为风格再平衡和“高低切换”、“大小切换”的状态。
A股投资从年度角度看，最关键的是高景气度投资，这是由资金风险偏好、预期收益率、考核期等多方面因素决定，看一个季度到半年左右维度，以宁组合为代表的新能源车产业链尤其是上游、光伏产业链尤其是上游，军工等依然具备显著景气优势。短期在交易层面，可以适度关注低估值板块中受益于政策宽松的方向。
买方观点
泰旸资产
本周市场分化较为明显，上证指数、沪深300分别上涨1.69%、0.33%，深证成指、创业板指、科创50分别下跌1.78%、4.76%、5.37%。行业方面，煤炭、建筑、电力及公用事业领涨市场，电子、国防军工、有色金属跌幅居前。
随着近期新能源、半导体交易日益拥挤，叠加经济数据的走弱，市场开始重新关注托底经济的周期类板块，资金轮动和风格转换的速度进一步加快。
过去一段时间，资本市场尤其是外资，对于共同富裕的政策有所担忧，但我们认为三次分配的完善，有利于保障中低收入群体的收入来源、有利于全民消费能力的提升，这将为内需市场提供持续动力。
能够持续稳健增长的内需市场，将是一片沃土，这里不仅能孕育先进制造业，让更多“专精特新”的小巨人成长起来；也将孕育一个更加繁荣的消费市场，为广大国人提供更多优质的消费品及医疗保健产品。
在经过这轮较长时间的调整后，我们看到一些“老白马”个股出现了企稳反弹的迹象，尤其是近期北向资金已经开始重新净买入，市场的情绪底部正在逐渐到来。
四季度，在中央经济工作会议完成对经济的定调后，市场有望迎来政策底，届时股票市场将回归到投资的本质，代表中国未来方向的优质资产将重新获得资本市场的拥抱。
高信百诺
本周市场延续上行态势，板块分化加大，风格轮动加快，传统基建、风电、券商等行业表现亮眼。近期市场交易层面热度不减，日均成交额持续维持在一万亿之上，军工、锂电等前期大幅上涨板块热度有所降低。
在板块轮动加速的大环境下，我们对自己的投资组合进一步优化，充分考虑企业微观层面竞争力提升路径、超额回报来源及估值匹配程度，随着后续政策助力，我们组合回报也会有所体现。
06
大类资产配置建议
A股
本周A股涨跌不一，上证指数涨1.69%，深证成指跌1.78%，创业板指跌4.76%，市场成交金额放大，北向资金净买入279亿元，南向资金净卖出118亿元。本周A股风格轮动加快，波动加大，成交量创年内新高，充裕流动性支撑市场活跃度，且北交所设立，进一步确定资本市场要进行多层次高质量发展。未来A股仍呈现结构性机会为主，结合政策导向和产业景气度寻找细分品种，均衡配置在快速轮动和高波动环境下会表现更加平滑。
债券
本周公开市场操作共投放1300亿元，到期1700亿元逆回购，实现净回笼400亿元。本周资金面平稳宽松，DR001利率、DR007利率分别下行12bp、28bp至1.93%、2.05%。因8月PMI指数整体低于预期，市场预期政府会释放宽松信号，但国常会并未提及降息降准，并增加3000亿支小再贷款，展望后市，需警惕债市调整压力。
商品
本周商品期货市场整体偏多。南华商品指数上涨1.01%，分板块而言，贵金属板块本周金强银弱格局反转，沪金延续上涨态势，沪银迎来反弹；黑色板块本周仍持续上涨态势；化工板块分化严重，沥青表现优秀，但橡胶走弱；农产品板块则延续续油强粕弱的格局；有色方面，除锌微跌，其他品种表现优秀。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
