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长期追寻具有“动态护城河”的全球化科技型企业|水星资管2022年致投资者的一封信
2021-12-31
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尊敬的投资者朋友:


大家好!


回顾2021年,全球经济一波三折,德尔塔变异病毒肆虐,全球供应链体系被打乱,世界经济复苏进程中断。欧美各国大搞财政赤字货币化,引发通胀高企。如今,美联储量化宽松难以为继,缩表已成定局。

中国经济同样面临类滞胀风险,特别是下半年受到“能耗双控”以及个别地产公司经营风波等不确定因素的影响,市场的波动和结构分化加大。

但随着注册制的不断推进,A股也将优胜劣汰,变得更加价值和有效,将更好的激励优秀和创新。长期看,A股资产在全社会财富的重要性和配置比例必将越来越高。

展望2022年,虽然市场环境充满挑战,但也充满了机会,我们仍对“一二级产业链深入研究框架”和“自下而上”基础研究的投资方法论持乐观态度。

今天我特别想通过3个关键词来分享水星资管的投资理念,那就是“长期主义、“动态护城河”、“全球化成长”


01

关于“长期主义”与投资收益


“如果你不愿意持有一只股票10年,那么你连10分钟都不要持有”。大部分人对这句话的理解是巴菲特告诉大家要长期持股,实际上这句话的深层涵义是“如果看不清楚一个公司未来10年大趋势,那么根本不要去买它。”

做价值投资也是一样,大家再仔细想想,如果过去20年房子可以像股票一样简单的买卖,每个大小周期的房价波动你还能很淡定的持有房子十年吗?如果不是因为刚需或者因为操作繁琐,可能每年调整政策一出来很多人就把房子抛了。其实很多人不清楚他们之所以能够在房产投资上赚钱,其中重要原因之一是他“持有一二线城市的房子超过了10年”。

虽然很多人也知道只要找到好的机会,再通过时间与复利的力量,就可以让财富的雪球越滚越大。但在这个过程中,绝大多数人是不具备逆人性的思考方式的,更多的还是顺着人性的短期利益考量,如基于短期估值、情绪扰动、热点信息等进行投资决策。

可是,在投资的世界里,活得久才是王道。人们会经常产生高收益的错觉,容易被近期短期的业绩所吸引,这与我们“天生的短视”和“有限注意力”的行为偏误有很大关系的。

实际上,真正值得投资者持有的基金是在长期角度下分散持有能够持续获得稳定利润或者产生自有现金流的不同类型的底层资产(公司)。


02

关于科技创新与动态护城河


作为全球最大碳排放国,我国首次在全球会议上向全世界宣布2030年前达到碳达峰、2060年前达到碳中和,彰显了我国作为全球第二大经济体的责任和担当,同时借机提升我国的国际话语权、开拓国际合作边界,引领未来疫情后的“绿色复苏”浪潮。

同时,最近的科技立法,代表国家最高领导人对科技进步发展的决心,也代表国家顶层战略方向,也为元宇宙等的发展扫除了一些杂音和阻碍,拥抱科技进步,不能排斥不能阻扰成为国家的底线。

“发展才是硬道理”,古往今来,概莫能外。国家为了提升国力尚且如此重视科技,企业在当下更应注重科技。

2020年突如其来的新型疫情席卷而来,在这种全民紧急行动的战役中,除了疫情防护用品和设施外,以5G、人工智能、虚拟现实等为代表的一大批前沿性新技术开始应用。还有新技术催生下的智能化呼吸机、监护仪、制氧机、负压救护车等医疗产品都出现在疫情防控第一线,在危重病人抢救以及抑制病毒扩散中发挥了重大作用。可见后疫情时代,高科技在应对各种紧急突发事件中的角色,越来越不容忽视。

对于企业来说,我认为非常重要的是,无论公司处在什么阶段,真正意义的护城河不都在于能否守住,更在于能否创新拓宽。像一些规模巨大的科技公司,通过在企业内部建立灵活的组织、扁平的架构来促进创新活力,现在他们仍能持续创新,就是因为其中一些产品创新的点子,来自基层的工程师。正是由于他们在工作中,不断探索什么样的产品才能真正满足客户需求,并根据这些需求开展创新和技术的迭代,最后才为企业构建了强大的“动态护城河”。

我们通常也会用“大象会跳舞”来比喻这些科技平台,也确信只有创新才能作为护城河去有效地巩固企业原有优势。比如水星重点布局的出海新经济,全球化浪潮下,出海成为代表未来的黄金赛道,海外市场遍地机遇,对中国出海企业来说,仍能享受到诸多红利,如享受中国的工程师红利与全球特别是第三世界的人口红利,他们的基本面正在以复利20-50%甚至100%复利增长,并且预计可以持续3-5年。并且可以把消费电子、智能家电、品牌出海等三者结合起来,创造巨大的能量和价值。

与此同时,在这样一个大江大河的大时代,我们正身处新一轮科技创新周期的起点,光伏新能源和新能源车引领的能源革命,5G 和 AIOT 引领的电子、半导体、互联网创新、物联网、元宇宙、人工智能、生物科技的迅猛发展将孕育着大量的投资机会,其中当然包括了一些因为“长期偏见”而被低估的一些好的公司和商业模式。

因此,寻找这类极品公司才是代表水星价值的研究使命。


03

关于“用高成长抵抗高通胀”


通胀是一条巨大的企业蛀虫,不管企业是死是活,每天都会无情地吞噬企业的巨大资产。比如原材料成本、市场营销、员工薪资、房租水电费等所有的企业支出,每年只会随着通货膨胀而不断增加,如果企业利润不能对应的上涨,假设在市场份额不增长的情况下,那么最终企业的运转也将难以为继。

所以说,高通胀对于企业利润的扼杀是极大的。我们只有投资非常景气、增长非常好的公司、组织扩张非常好的企业、或者被严重低估的公司,才能抵消高通胀带来的内卷。

在今年金斧子九周年演讲中,我曾提到:躺赢的时代已经远去,我们一定要找到真成长的投资机会,寻找代表未来的极品企业,寻找高度成长的十倍股。

股票市场短期是投票机,长期是称重机,称的是成长之重。

未来,只有高成长才能抵御高通胀,只有指数级高成长的极品公司才能有超额的机会。

如果一定要总结极品公司的特点,那就是“科技平台型与业务全球化”。

我相信,只要坚持长期主义,持续关注科技平台型与业务全球化公司,我们一定能找出一批代表中国科技力量的世界级新经济企业。

最后 ,再次感谢各位投资人的信任和托付,祝大家2022年安康顺利!

金斧子

水星资管团队

2021年12月31日


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  • 寻找极品公司才是代表水星价值的研究使命。
    2022-01-23 12:10
  • 无论公司处在什么阶段,真正意义的护城河不都在于能否守住,更在于能否创新拓宽
    2022-01-23 12:10
  • 发展才是硬道理”,古往今来,概莫能外
    2022-01-23 12:09
  • 实际上,真正值得投资者持有的基金是在长期角度下分散持有能够持续获得稳定利润或者产生自有现金流的不同类型的底层资产(公司)。
    2022-01-23 12:09
  • 人们会经常产生高收益的错觉,容易被近期短期的业绩所吸引,这与我们“天生的短视”和“有限注意力”的行为偏误有很大关系的。
    2022-01-23 12:09
  • 在投资的世界里,活得久才是王道
    2022-01-23 12:09
  • 绝大多数人是不具备逆人性的思考方式的,更多的还是顺着人性的短期利益考量,
    2022-01-23 12:09
  • 2022年充满了挑战,也充满了机会
    2022-01-05 16:54
  • 有值得投资护城河公司
    2022-01-04 15:29
  • “如果看不清楚一个公司未来10年大趋势,那么根本不要去买它。”
    2022-01-04 11:05
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