（1）私募指增在市场偏弱时超额明显

回顾2018年至2024年每月wind全A的平均日成交量，二季度日均成交量确实偏低位，并且市场普遍调整。主要原因或在于两会政策博弈结束、4月财报季。我们再来看私募指增的表现，以中证500、1000私募指增来看，2024年以来至2025年2月加上私募指增平均超额仅在2024年2月、9月明显跑输指数，也就是市场大涨的时候，不过绝对收益为正，而在市场下跌或者微涨的时期则跑赢市场。整个时间周期，主推私募中证500、1000累计超额11.88%、14.11%。

近年来，AI是一种趋势，各家管理人纷纷拥抱AI，尤其是2025年deepseek火爆，各家开启AI军备竞赛。黑翼资产认为，量化投资是一种基于数学模型和算法进行决策的投资策略，人工智能的引入，有助于提升量化模型的数据分析能力和预测准确率，从而能够提升投资效率和回报率。九坤投资目前已在量化投资的全流程中融入了AI技术，是业内为较早在实盘中深度应用相关技术的量化私募。九坤投资目前在数据分析、因子挖掘、策略构建、交易执行方面，AI都已实现深度赋能。相信随着各家管理人AI的赋能，超额能力有望更进一步。

（2）当下A股市场值得增配吗？

2025年初我们就表示增配量化股票策略，量化策略主要赚取市场中波动和流动性的钱，预计2025年市场成交额可保持在万亿以上，适合量化股票策略发挥。如今，我们更加坚定：

① 一方面，国内科技创新不断，如deepseek、人工智能等，不断增强国内外参与者对中国股市的信心，股市流动性持续改善；

② 未来政策支持可期，政府工作报告中提及2025年度适度宽松的货币政策，提到“适时降准降息”，两会中提及稳股市稳楼市。2025年3月16日发布的《提振消费专项行动方案》提及财产增收、多措并举稳住股市，当下消费不足是主要矛盾，政府已经意识到并推出相关政策进行支持，股市贝塔端收益可期。

从估值角度看，除了中证2000，沪深300、中证A500、中证500、中证1000市盈率（ttm）处于近10年中位数水平，市盈率=市值/归母净利润，当前经济处于修复期，企业盈利水平较差，市盈率相对较高，后续随着盈利水平改善，若市盈率维持当前水平、估值将会提升；从市净率角度看，沪深300、中证A500、中证500市净率不足2倍，处于近10年以来较低位置，当前值得配置。

• 如果看好中国股票资产，私募增强是必备投资

整体来看，当下依旧值得上车私募指增：

（1）过去一年，即便在量化监管趋严、市场大幅波动的情况下，私募量化的超额能力得到证明，尤其是优秀的量化私募管理人。未来在AI的赋能下，各家管理人的超额能力更值得期待。

（2）二季度是国内经济修复验证期，市场或偏震荡。但同时也需要注意，2024年9月以来政策大转向、技术突然爆发（deepseek火爆）下行情突然起势，必须确保在场才能享受收益。私募量化的超额能力，一定程度可以对冲市场震荡的风险，优化持仓体验。

（3）从过往数据看，偏小微盘的指数增强弹性越高，不过4月为财报季建议短期规避；沪深300指数因为相关标的市值较大，私募超额优势并不明显。中长角度看，推荐中证500、1000指数的指增产品，一方面估值相对合理，另一方面管理人较多布局、客户选择居多；若客户不想拘泥于某个指数，可以选择量化选股或者配置指增FOF，后者可以一键get多个管理人的多个指增产品，收益相对更加均衡。