4月7日-11日是全球各类资产动荡的一周，根据金斧子跟踪的私募策略表现，主要投资品种为股债等高风险资产的策略中，量化CTA是表现较好策略之一，一定程度上体现了危机阿尔法的特点。

• 量化CTA为何有危机阿尔法特征？

量化CTA是使用量化策略进行商品期货交易的策略，通常依赖算法和数据模型来做交易决策，涉及趋势跟踪、截面多空、基本面等多策略。其危机阿尔法主要有两个原因：其一是主要交易商品期货品种，商品期货与股票、债券等传统资产相关性较低；其二，商品期货品种众多，量化CTA可以分散交易多个品种，并且不仅可以做多也可以做空。

紫金天风研究所做过研究，周期覆盖过去10余年国内股市的6次大跌，以沪深300为例2011年以来至2024年9月共有6次大跌。同时其构建一个趋势跟踪策略，覆盖国内50种商品期货、横跨能化、黑色、有色、农产品、贵金属5个板块。结果表明，纯商品有危机阿尔法：周期上，应对长周期回撤CTA具有绝对优势；对于快速的、大幅回撤，CTA并不能明显抵御，但结果也令人接受。

量化CTA包含趋势跟踪、基本面、截面、复合等多个子策略，部分管理人会在商品期货基础上加上股指、国债期货，持仓周期分高频、短（0-3天）、中（3-10天）、长（10天以上），不同策略在不同环境下收益不同。

回顾上周市场环境，股指在周内剧烈波动，短周期日内股指策略表现较好，隔夜持仓发生亏损概率较大。商品在节后首个交易日整体大跌，部分品种板块如黑色板块，延续了节前下跌趋势，部分趋势策略得以获利。周四商品普遍反弹，在周内大反转行情下，部分管理人在能化板块，贵金属板块及黑色板块回吐前期盈利。

就上周来看，子策略层面复合＞趋势＞基本面＞截面，纯商品的量化CTA表现好于加股指期货品种，基本与金斧子跟踪的产品表现一致。部分产品或因相关品种或者杠杆水平浮动水平较大，但整体契合。需要注意的本周业绩仅供参考，评估产品还需要更长业绩以及管理规模、团队变化、模型迭代等多个定性因素。

• 未来不确定性增加，建议配置量化CTA

当下建议配置CTA：

一方面是因为特朗普政策的不确定性，对全球贸易格局、经济发展、资产价格都将产生不确定的影响，桥水中国表示经济政策不确定性指标攀升，预计将继续抑制企业投资决策。橡树资本霍华德马克斯表示“这是职业生涯中，见过最大的一次环境转变，对未来的可知性比过往任何时候都更低”。面对未来的不确定性，量化CTA危机阿尔法的特征可以增强组合稳定性。

另一方面，根据过往观察，量化CTA业绩阶段性表现、会存在一段业绩平台期。今年以来量化CTA策略表现不佳，未来随着市场波动率提升、管理人策略迭代，该策略或有业绩表现。

宏锡在3月报中表示，当前市场正处于低波动向高波动的过渡期，黄金与能源品趋势性机会凸显CTA趋势策略两大配置逻辑：1）波动率回升预期下，CTA趋势策略或将迎来收益扩张窗口；2）权益市场回调验证CTA策略风险对冲价值，体现其“稳定器”和“危机阿尔法”的作用，分散化配置重要性显著提升。

象限在3月报表示，在外需景气度有所下降的前提 下，目前国内经济数据表现分化，内需依旧偏弱。叠加4月之后贸易摩擦对我国经济的拖累可能会进一步加大，国内陆续出台积极政策，但可能存在一定的滞后性，商品市场波动有望随之加大，我们依旧看好后续波动率提升的机会。