本周（6.22-6.26）市场震荡波动，重要股指普遍下行，科创板块相对占优。周初美伊会谈结束相对提振风偏，但周二美银预测今年美联储三次加息叠加韩国股市熔断，流动性预期承压，科技板块震荡。虽然备受关注的美光财报业绩超预期验证行业景气度，但由于月末资金回笼等因素最终指数走弱。5月社零增长转负，对比此前PMI等数据有一定差距，内需相对外需仍偏弱。当前两融占自由流动市值比例到达历史相对高点，市场拥挤度较高，短期不排除风格切换可能，偏价值防御板块资金关注度有提升，但科技仍是政策主线与长期趋势。
本周私募策略普遍表现一般，CTA策略一枝独秀。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观产品表现持续分化，正收益占比下降至19%。除部分与市场风格相对靠近的成长型产品，大部分产品均下行，其中一些前一周表现靠前的产品本周出现收益反转。
近期科技风格波动不断放大，背后或是板块拥挤度已到达相对高位，以及海外股市高杠杆放大振幅影响。此外，目前中美处于整体业绩真空期，缺乏大范围相关企业的业绩基本面对估值验证，叠加加息带来的流动性担忧，市场噪音也较大。从目前披露的5月社零与投资等宏观数据看，AI引领的新兴产业与传统产业景气度正在明显分化。尤其是最新发布的6月PMI中，高技术制造业PMI上涨至53.5%，带动了整体PMI重回扩张区间。结合即将到来的中报披露期，成长与景气主线占优的结构性分化或将持续，高景气的成长类产品仍有配置价值。但是短期可能由于前期涨幅积累与外部风险影响，震荡难免，避免高位入场。此外偏价值防御的顺周期板块资金关注度也在提升，可通过杠铃策略进行配置。
数据来源：wind、金斧子投研中心
量化股票策略
本周市场估值跌多涨少，对应指数绝对收益普遍为负。超额表现上，本周小微盘指增超额整体表现更强。从因子表现上，本周市值因子表现靠前，表明大市值板块相对跑赢小市值。但从指数内部涨跌表现上，万得小市值由于本身跌幅较大，内部成分股涨赢机会相对较大。此外，超额为负的原因也与跟踪产品的加权比例相关，部分权重较大产品可能跌幅较大进而拖累整体超额表现。
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量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲产品，平均收益为-0.32%：
1）阿尔法端相对不利，就跟踪的指增产品来看，中证500、沪深300指增产品超额拖累较重，中证1000指增超额为0.07%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
2）对冲端也是利好，本周中证500、中证1000当月连续基差为负，周中负基差幅度深化，整体利于存量产品。对于新资金而言，中证500期货尤其是近月对冲成本在低位，中证1000的对冲成本在12-14%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
债券策略
本周债市小幅修复，中证全债上涨0.06%。为落实陆家嘴会议政策发言，近期隔夜逆回购操作品种将正式落地，债市资金面宽松预期增强。短期上，隔夜逆回购更多是对目前的7天操作的工具补充，主要以资金面维稳与利率精准调控目的为主。后续需关注政府债发行节奏与财政工具落地情况，是否能助推资金面改善。若三季度政府债发展速度提升，债市供需形成错配则可能面临调整压力。
数据来源：wind，金斧子投研中心
量化CTA策略
6月22日-26日，南华商品指数-4.69%（周度趋势延续），细分指数中，黑色指数（-1.20%）、有色金属（-4.29%）、南华能化指数（-5.46%）趋势持续；农产品（0.38%）、贵金属指数（-8.74%）趋势反转。
数据来源：wind，金斧子投研中心
本周跟踪的量化CTA平均收益为0.67%，6月以来，能化、贵金属呈现明显的下行趋势，黑色、有色金属也有小幅下滑，整体利于量化CTA策略发挥：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.29万亿元（环比-0.39%），日均持仓额3036亿元（环比-4.48%），市场交易情绪环比下降；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，除了贵金属在相对高位（周内平均32%）、有色（周内平均18%），其他指数波动都相对较低，如黑色、农产品、能化都在15%以内。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子涨跌对半，正收益中时间序列动量（5.9%)、短期时间序列动量（4.44%）、长期时间序列动量（3.99%）；负收益中短期波动因子（-5.77%）、偏度因子（-3.17%）、基差因子（-2.87%）表现较差。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周权益与商品资产均明显回调，债券小幅修复，宏观策略整体震荡。
贵金属方面，周内金价震荡下行。市场对6月FOMC沃什态度解读偏鹰，美银预测美联储今年或加息两次，流动性预期冲击使金价承压。事实上沃什或是欲通过淡化前瞻指引与推出五大工作组，在美元信用下行背景下为重启降息构建新制度，但囿于美国目前各类市场约束有较大不确定性。目前美伊之间仍有小摩擦，关注技术性谈判结果，若地缘与通胀压力下半年逐渐缓解，黄金或重回上升通道。原油方面，本周油价下跌。受霍尔木兹海峡通航与美伊谈判进展影响，地缘缓和预期较强，短期内基本面支撑边际转弱。由于当前美伊处于第二轮谈判关键期，油价受消息面影响或震幅加大。
数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：布局机会与高股息价值往往在下跌中显现：中证红利当前静态股息率已回到6%上方。长期要赚取股息、企业成长、估值修复三个维度的收益，风物长宜放眼量，静待优质公司估值回归。美伊停战协议带来原油阶段性大跌，同步拖累煤炭、电力、部分油气投资标的，但国内长协煤、电力、油气板块的资源壁垒与分红核心逻辑并未破坏；部分行业龙头估值回落至10倍PE以下，股息率稳定在5-6%以上（远高于银行定期利率），站在长周期视角，当前或是分批布局优质资产的窗口期。
银叶投资：7月债券市场表现首先要关注资金价格中枢的变化，当前市场普遍预期资金价格会在7月回落，理财资金回流带来配置买盘，因此在6月中下旬，抢跑式买入的交易持续推动收益率下行。如果7月资金价格没有如预期的出现资金价格下行，那么市场可能会出现纠偏式收益率修正，出现一波回调，因为交易盘头寸相对拥挤，可能会出现调整速度较快。但如果市场资金确实出现回落，需要重新根据新的资金价格中枢锚定收益率中枢区间。
合晟资产：短期鉴于流动性平稳及避险情绪延续，短期债券具备一定安全边际。策略上可适度关注中短久期利率债和高评级信用债的配置机会，谨慎进行拉长久期操作。中期债市方向仍由经济基本面修复状况与货币政策走向决定。若后续经济增长动能恢复偏慢，利率中枢仍有下行空间，可维持偏多配置，动态调整组合久期。
纽达投资：央行专门加投隔夜逆回购，对冲季未缴税、银行MPA考核缺口，为市场提供资金缓冲。能源、算力、低空经济产业政策落地，半导体开启新一轮涨价，半年末机构兑现压力消退，指数或将维持震荡消化格局。
