就在今天，港交所又迎来了三个消费企业IPO项目！分别为周六福、圣贝拉、颖通控股。而再往前看，根据数据，今年以来已经有12家消费企业成功IPO，其数量已经超过2024全年的10家。2025年，港股市场似乎正在成为新消费企业的逐梦天堂。
香港中环交易广场的电子屏上，红色数字不断跳动：海天味业成功上市，市值达到2190亿港元；蜜雪冰城突破2000亿港元大关；老铺黄金股价暴涨，累计涨幅超2043%……商场另一端，年轻人簇拥在泡泡玛特抽盒机前，为隐藏款盲盒一掷千金。消费行为与资本市场的双重狂热，在此刻形成了奇妙的共振。
吃喝玩乐，看似是平凡生活里的琐碎小事，是街边巷尾的寻常风景，但它们却蕴含着巨大的能量，足以撑起一大批千亿级的上市公司。这一点在 2025 年的港股市场，被展现得淋漓尽致。
充满创意与惊喜的潮玩盲盒、风靡大街小巷的新式茶饮、闪耀着传统工艺之美的黄金珠宝，各类消费企业如群星璀璨。目前，海天味业、蜜雪冰城、布鲁可、绿茶已成功登陆；52TOYS、老乡鸡、八马茶业、鸣鸣很忙等十余家品牌紧随其后，在港交所门前排起长队。老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城组成的“港股三姐妹”市值总和超过6300亿港元，其中泡泡玛特的股价更从2024年初的16港元飙升至229港元，创造了涨幅超10倍的资本神话。
值得一提的是，就在近日，证监会等六部委发文：大力支持消费企业上市。文件中白纸黑字写着“支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌融资等方式。同时要求引导“长期资本”、“耐心资本”投向服务消费领域，尤其支持私募基金投资消费类初创企业。
而随着政策的下台，消费企业IPO的春天来了。如今，故事刚刚拉开帷幕。这场盛宴中，还会有哪些新角色、新故事？让我们拭目以待。
IPO火爆的香港，正迎来一大批消费企业
时光的渡口轻轻停靠，2025 年已悄然启幕，“去香港上市”成了2025年资本圈的热词。
根据融中数据显示，2025年初至6月，已经有30家企业登陆港股市场。值得一提的是，6月18日在2025陆家嘴论坛“推动资本市场持续稳健发展”全体大会上，港交所行政总裁陈翊庭表示，当前港股IPO排队企业超160家，仅5月就有40多家企业递表。
浪潮正汹涌袭来，港交所的IPO盛况犹如一场经济舞台上精心编排的大戏，吸引着无数目光。随着企业竞相涌入，每一步都踏在时代的节拍上，为市场注入前所未有的活力与机遇。
值得一提的是，在这只IPO大军中，消费企业无疑最引人瞩目。
2025年以来，已有十二家消费企业实现了港股上市，分别为周六福、圣贝拉、颖通控股、布鲁可、纽曼斯、舒宝国际、古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨、绿茶集团、新琪安集团股份、海天味业。而在2024年全年，这个数字仅为十。
就在今天，周六福、圣贝拉、颖通控股三家企业同时在港交所敲钟！三家消费企业一起站上了资本市场。
其中周六福无疑是让大家耳熟能详的首饰珠宝企业，截至2024年12月31日门店总数4129家。周六福此次香港IPO获超700倍认购，发行市值超101亿港元，开盘涨超18%。在此之前港交所分别有老铺黄金、梦金园两家珠宝首饰企业，随着周六福的上市，意味着两家企业迎来了一个强劲的对手。
圣贝拉是中国领先的产后护理及修复集团，亦提供家庭护理服务及针对女性需求的相关食品。根据弗若斯特沙利文报告，圣贝拉为亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子中心的收入计算）、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算）以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商。与周六福一样，圣贝拉港股上市首日高开，开盘涨28.42%，报8.45港元/股。
颖通控股成立于1987年，以香水品牌管理起家，2010年战略拓展至护肤与彩妆品牌，逐渐发展成综合性美妆品牌管理公司。目前，其管理的外部知名品牌包括爱马仕、梵克雅宝等，总数达66个，业务主要涵盖产品代理分销、品牌管理服务与自有品牌运营。目前，颖通控股发行价市值约37亿港元。
同一天时间，三家消费企业上市，热闹非凡！
而再往前看，3月3日蜜雪冰城的超级IP、终身代言人雪王和他的7位伙伴们一起走上港交所的舞台敲钟，共同“见证”蜜雪集团挂牌上市。这是港交所罕见的一幕，以往的IPO，企业高管们西装革履，面容弥漫兴奋的同时又不缺严肃的气场。而蜜雪冰城的上市，则是七个玩偶形象，一度被网友称为最难忘的敲钟现场。
而除了诙谐幽默的形象之外，蜜雪冰城上市首日的火爆也让人难忘。本次IPO发行价定为202.50港元，最终募资净额为32.91亿港元。上市首日，其开盘价飙升至262.00港元/股，较发行价涨幅达29.38%，对应总市值达到987.90亿港元。此后股价持续攀升，总市值一举突破千亿港元大关。河南的张红超和张红甫兄弟持股比例超过76%，凭借此次上市，二人身价跃升至超过750亿元，成为河南新晋富豪家族。
在认购阶段，蜜雪冰城的热度尤为惊人，融资申购倍数高达5324倍，认购金额更是达到了1.84万亿港元，创下了港股历史的新纪录。这一数字不仅刷新了港股市场的记录，还超越了快手的1.26万亿港元，使其成为新一代“冻资王”。
类似的情况也发生在6月19日，酱油行业的巨头海天味业成功在港交所上市，完成了A+H股的布局。海天味业的H股发行价定在招股价上限36.3港元/股，预计融资金额将达到101亿港元。上市首日，其开盘价小幅上涨3.31%，达到37.5港元/股，总市值高达2190亿港元。
作为2025年消费行业在港股市场规模最大的IPO项目之一，海天味业此次上市也是同期仅次于宁德时代的重要IPO。其基石投资者阵容极为豪华，共有8家顶级机构参与，包括高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC、瑞银资管、加拿大皇家银行等，合计认购1.29亿股，认购金额接近47亿港元，占总融资额的近50%。
可以发现，今年以来除了4月每个月都会消费企业在港交所完成IPO的事件。其中1月、2月、5月每个月都有两起事件发生，火爆程度可见一斑。值得一提的是，汽车狂人李书福创立的出行平台—曹操出行将在6月25日完成IPO，也就是说在6月一个月将诞生三起消费IPO。而随着曹操出行的IPO完成，也意味着2025年前半年共有10个消费IPO项目诞生，已与去年全年持平。
除了这些已经敲定上市的企业，还有一批消费企业也已经在排队准备着。据融中记者不完全统计，2025年向港股递交招股书以及更新聆讯资料的消费企业已经达到17家，在4月一个月就有七点消费企业递表。其中既有遇见小面、鸣鸣很忙、if BH、巴奴火锅、林清轩这类初次递表的企业，也有东鹏特饮、三只松鼠等已登陆A股，寻求“A+H”两市上市的老牌消费企业。
6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司（以下简称巴奴）向港交所提交上市申请书，拟于主板挂牌，有望成为继呷哺呷哺、海底捞后，火锅赛道第三家上市企业；2025年5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司向港交所递交招股书，正式启动IPO进程；6月15日，泰国著名椰子水品牌IFBH Limited（以下简称“IF”）已经正式通过了港交所的聆讯，即将在港交所主板正式挂牌上市，中信证券作为联席保荐人参与其中……
正在排队准备在港交所敲钟的消费企业一眼望不到头，这些以“吃、喝、玩、乐”赛道的企业们正在以港交所为根据地，谋求资本市场的大业。
回报时刻，这些新消费正批量造富豪
在全球范围的“情绪消费”浪潮中，盲盒、潮玩、医美、新茶饮等新兴消费领域正在逐渐重塑商业格局，港股市场也悄然成为这些现象级品牌的资本聚集地。
这些以吃喝玩乐为主打的“小生意”，在港股市场不断涌现，创造出市值数千亿港元的行业巨头。短短不到一年的时间，它们已经在港股市场形成了一股不容小觑的“新新消费”势力。
与传统消费企业不同，这些新锐品牌大多在近年成立，并迅速受到年轻消费者群体的青睐。它们注重情绪价值和体验经济，通过创新营销手法打造出圈的概念，迅速在港股市场崭露头角，成为市场关注的焦点。
从IPO数量的持续增长到市值的不断攀升，这门“新新消费”生意正在批量制造千亿级富豪。截至目前，蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金等企业的实控人持股市值均达到了千亿元量级，他们的身家也在今年有了显著的提升。
以当前热度极高的“港股三姐妹”为例，老铺黄金的实际控制人是创始人徐高明及其家族。招股说明书中显示，徐高明和徐东波合计控制公司67.66%的股份。从上市之初的41.31亿港元市值，到如今的970亿港元，他们的身家在短时间内实现了近900亿港元的惊人增长。
蜜雪集团作为全球拥有超4万家门店的“雪王”，其实际控制人为河南的张红超和张红甫两兄弟。根据财报数据，二人目前合计持有蜜雪冰城3.08亿股，占比超过80%。按照当前股价计算，他们的持股市值已达到1689亿港元，较上市初期上涨超过150%，增加了逾1000亿港元。
泡泡玛特的情况也十分相似。截至2024年底，王宁名下的GWF Holding通过信托公司持有泡泡玛特41.78%的股份。自年初以来，泡泡玛特股价累计上涨了148%，持股市值超过1200亿港元，增长超过700亿港元。
那些早期大胆押注的机构，如今收获颇丰。这些企业的背后，站着红杉、高瓴等顶尖投资机构，美团龙珠等产业资本，以及专注于消费领域的垂直机构。
作为中国知名的珠宝品牌，周六福在市场上拥有良好的口碑和品牌认知度，吸引了大量投资者的关注。截至发稿，周六福股价大涨16.25%，报27.9港元，总市值达121亿港元，首日表现十分亮眼。
本次IPO中，周六福总计引入8名基石投资者，累计认购约5.73亿港元，其中包括深圳罗湖国资、永诚资本、JumpTrading集团、凯因家族办公室等知名机构和企业。此外，周六福在招股期间受到了市场的热烈追捧。散户认购金额迅速突破千亿港元，最终超额认购倍数高达594倍，触发回拨机制，公开发售占比将提升至50%（约2340万股）。超高的超额认购倍数充分显示出市场对周六福的热情高涨。在这种情况下，背后投资人的这次出手无疑于大赚一笔！
2020年12月，蜜雪冰城首次对外融资，高瓴、美团龙珠、CPE源峰纷纷入局。它们分别认购了453.51万股、453.51万股、226.76万股，交易对价分别为9.33亿元、9.33亿元、4.67亿元，总计融资规模超20亿元。
到了2025年2月，蜜雪冰城成功登陆资本市场，英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠等基石投资者合计拿下2亿美元新股。
截至2025年5月22日，蜜雪冰城市值突破2000亿港元，稳坐港股食品饮料板块第二把交椅，仅次于农夫山泉。其股价从发行价202.5港元一路飙升至555港元，短短数月浮盈高达568%，赚得钵满盆满。
同样备受瞩目的新式茶饮品牌古茗，在2020年左右就吸引了美团龙珠、红杉中国、Coatue等多家头部机构的目光，累计融资约6.74亿元人民币。其中，红杉以2亿元人民币的投资额拿下4%的股份，成为古茗第二大股东。在IPO前的基石投资者环节，腾讯等头部机构也纷纷出手。美团龙珠更是从第一轮融资就重仓古茗，基石认购时又追加了投资。
古茗上市后，按收盘价217亿港元计算，红杉当初4%的股权价值已接近8亿港元。不到5年时间，红杉收获了4倍回报，其他投资者也赚得盆满钵满。
泡泡玛特借这波labubu的东风，其股价再次迎来暴涨，背后投资人天价回报的消息自然不必多说。与其处于同一赛道的布鲁可，也凭借潮玩玩具在上市首日大火。
1月10日布鲁可上市当天，发行价60.35港元，开盘高开超80%，总市值超250亿港元，成上海新年最大IPO项目，身后还浮现了君联资本、源码资本、云锋基金、高榕创投等知名创投基金的身影。而布鲁可的创始人朱伟松身家更是超百亿人民币。
布鲁可、毛戈平、泡泡玛特、蜜雪冰城等等一系列消费企业目前在二级市场的表现都十分亮眼。在这波消费IPO的热潮中，机构和创始人都从中获得巨大收获。而这些案例也势必进一步带起市场的热情。可以预料到的是，未来还会有更多消费企业在港交所完成IPO大业。
为什么会火？
时间回到2023年，那时候的消费行业投资可以用“饿殍遍野”来形容惨烈。消费投融资的数量、金额均在收缩。大量的消费机构转去投科技、芯片，消费人之间的见面问候语是“消费完蛋了”。
从数据来看，2023年消费行业的投融资事件数量急剧下滑，仅有683起，同比减少了30.4%。这些投融资项目主要集中在经济发达的一线城市，如上海、北京、深圳和杭州，且大多处于天使轮或A轮阶段，融资金额大多在500万到5000万人民币之间。那一年，有33家消费类公司主动撤回了A股上市申请，从食品、服装到零售，几乎各个消费相关行业都受到了冲击。
背后的原因，业内有一个比较普遍的说法——“主板IPO红黄灯”。据说，像食品、家电、服装这些传统消费行业都被划分到了“黄灯”甚至“红灯”区域。虽然官方没有明确表态，但投资人们心里都清楚，政策的方向似乎在调整，资源要优先向高科技和战略新兴产业倾斜。
一位投资人曾透露：“资源就那么多，肯定要优先支持更有潜力的高科技和战略新兴产业。”到了2024年，证监会正式宣布要阶段性收紧IPO节奏，这一说法似乎得到了进一步印证。
发展新质生产力是国之大计，资源优化配置，战略方向聚焦科技。但对消费企业来说，A股这条上市主通道突然收紧，颇有一股“到嘴的鸭子飞了”的感觉。
以蜜雪冰城为例，该公司于2022年9月首次向中国证监会提交了A股上市申请。经过一年多的排队等待后，蜜雪冰城在2024年初决定转向港股，并于2025年2月底成功完成上市。连锁快餐品牌老乡鸡此前也一直致力于A股IPO，曾三次提交招股书，但均未成功。2025年1月3日，老乡鸡也转而向港交所提交了上市申请。周六福的情况亦是如此，在两次冲击A股失败后，如今也在港股排队等待上市。
启承资本的常斌曾面对采访时直说：“过去三年消费投资低迷，核心问题就是退出难和估值难。”2021年前后，新消费投资炒得过于火热，一家年销售额200万的小面馆，估值竟然能喊到2000万！这种画大饼式的估值模式，最终导致了估值泡沫和上市困境。
那为什么现在的港股消费IPO火了？总结来说是“天时地利人和”。
政策层面，港交所针对A股公司推出快速审批流程，并优化上市定价机制，降低内地企业上市门槛，为消费企业上市创造了更为便利的条件，进一步吸引消费企业来港交所IPO。央行、证监会等部门通过多项政策支持企业赴港上市，简化了上市流程，提升了透明度，拓宽了融资渠道等。其中非常重要的一条就是“支持内地行业龙头企业赴港上市融资”。
相比A股，港股允许同股不同权、接纳未盈利企业，为消费新势力敞开大门。港股市场的估值优势同样不容忽视，如中证港股通大消费主题指数的市盈率为20倍，但新消费股的市盈率普遍远高于该指数，泡泡玛特的市盈率为86倍，老铺黄金的市盈率90倍，毛戈平、蜜雪集团分别为57倍、43倍。此外，港股市场具有较强的国际影响力，企业在此上市可提升国际知名度，为全球化布局奠定基础，同时港股的再融资相对方便，有利于企业后续的发展和扩张。
再看市场环境与资金流入，2024年下半年以来，港股市场迎来多重政策利好，市场整体情绪转暖，南向资金持续涌入，为港股市场注入流动性，推动市场回暖，这为消费企业上市提供了良好的市场环境。据Wind统计，2025年以来南向资金净流入额达到6369.13亿港元，港交所IPO融资总额达到614.19亿港元。这内资的涌入，加上DeepSeek等前沿科技概念吸引的国际资本，共同推动了港股的强劲上涨，恒生科技指数一度涨超40%。
同事，2025年初数据显示，恒生消费指数和恒生新消费指数都大幅上涨，而且新股破发率也明显降低了。这让消费企业对在港股上市更有信心了。
当然，消费企业的赴港IPO也并不全是好处。相较A股而言，港股的估值逻辑更理性，PE一般在10-15倍左右。用上文中举例的面馆来说，若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，同样是这家面馆，一家门店的估值只有200万-300万元，属于是一个天上，一个地下。而这种估值上的天差地别对那些曾经拿到高估值的企业来说，是个不小的挑战。
而且有观点认为，这波热潮的背后还有对赌协议迫在眉睫的逼迫，许多企业面临着回购、对赌的压力。业界认为，风投机构与企业所签订的回购、对赌协议，也是倒逼企业上市的原因。
以卡游为例，这家公司在2021年引入了红杉中国和腾讯的投资，二者以优先股形式参与了卡游的A轮融资，交易对价为1.4亿美元，当时卡游的整体估值达到了9亿美元。
根据双方签订的协议，卡游需要在五年内完成上市，否则将触发回购条款，而2026年则是这一协议的最终期限。如果卡游无法成功上市，它不仅要回购这些优先股，还需支付大约5200万美元的利息。
同样，正在排队等待港股IPO的if椰子水也面临着类似的回购协议。该公司在与投资机构Aquaviva Co.Ltd.签订股份认购协议时，也达成了对赌条款。如果if椰子水未能在2026年12月31日之前完成IPO，它将以每年12%的净内部回报率回购对方持有的全部股份。
总体而言，虽然港股消费的IPO很火爆，但很难复刻三年前的新消费时代。对于机构和资本而言，他们在消费投资的选择上依然会更加谨慎。
本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital）
作者：王涛，编辑：吾人
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