去年年末，债市在宽松预期下“抢跑”，10年期国债收益率下行至1.60%的低位；而今年年末，尽管“资产荒”格局未变，债市却明显纠结，10年期国债收益率始终在1.8%附近震荡，机构行为也相对谨慎，那么跨年时点下还会复现“抢跑”行情吗？

债市“抢跑”行情还会再现吗？ 

今年债市表现与去年的“强势抢跑”相比明显不同。一方面，央行态度更趋稳健，尽管货币环境仍宽松，但10月、11月央行合计买入700亿元国债，规模远低于去年同期，市场对宽松的预期有所降温。另一方面，机构配债动力相对不足，债券收益率偏低推高债券投资难度。比如今年三季度股市大涨、债市走弱，保险资金提高权益资产的比例而降低债券的买入规模，10月份保险公司买债的规模大幅下降。再叠加万科债券展期引发的信用风险担忧，多数机构或将更倾向于谨慎。

不过，回顾历史规律，债市年末走强依然值得关注。过去五年间，10年期国债收益率在12月大多呈现下行态势，即便在2022年理财赎回潮引发债市剧烈波动的背景下，10年期国债收益率在12月中旬也出现了明显的下行走势。这一规律背后，主要是年末资金面季节性宽松，以及部分机构迎接“开门红”，带动债市需求提升。

债市还有机会吗？ 

四季度以来，股市在盈利预期调整、地缘政治冲突等因素影响下相对降温，而债市却并未因股市走弱而走强，“股债跷跷板”效应钝化，主要原因是当前市场处于重要会议召开前的政策空窗期，缺乏强利好催化因素，再叠加公募基金费率改革政策可能在年底落地，赎回压力担忧短期扰动了债市走势。

尽管债市处在缺乏明显机会的大环境下，但考虑到实体融资需求偏弱，货币政策环境仍将维持宽松，利率大幅上行的空间也非常有限。所以债券配置仍建议偏防守的操作，以短久期配置为主。

综合来看，今年债市虽难以复刻去年的“极致抢跑行情”，但基本面支撑依然稳固，债券收益率大幅上行的基础并不存在。同时，当前央行维持流动性合理充裕的政策基调未变，年末资金面宽松的概率也较大，这些因素都将对债市形成支撑。