一、权益市场回顾与展望
9月全球市场表现均较强，重要股指普遍上涨。其中A股创业板依旧强势领涨，港股与美股紧跟其后。美股市场上，月内美联储降息25个基点，25年首度降息提振市场，且后续有望开启持续降息周期。此外，苹果发布新品与OpenAI推出新模型等利好消息叠加美科技龙头业绩驱动，美国科技股强势上行，纳斯达克全月上涨5.61%。展望后市，10月1日美国政府由于临时拨款法案未能在财年开始前通过而停摆运行，美国政策不确定性增强，非农也因而没有公布。目前，10月美联储降息25个基点概率升至96.2%，降息预期支撑下美股或趋势可延续，但也需关注美国政府后续债务压力情况。
港股方面，9月港股在美联储降息落地，南向持续流入等利好因素提振下持续上涨，恒生指数涨幅7.09%。9月南向累计净流入1885.18亿港元，创历史单月流入新高，资金热情明显。展望后市，资金情绪加持下中短期内港股市场行情或仍将震荡回升。
9月A股市场持续强势演绎，科技风格继续领涨。虽然9月资金氛围与情绪整体相对8月有所收敛，涨势斜率有所放缓。但赚钱效应累计后仍有较多增量资金持续流入市场，且科技龙头业绩超预期带动下，科技赛道成为月内主线。展望后市，9月PMI产需均有改善表现，后续制造业景气回升趋势仍需宏观政策持续发力。整体来看，目前市场处于牛市中的盘整阶段，市场仍有一定上涨空间，国庆长假后上证也不断冲破新高。建议关注偏大中盘成长风格领域，短期内注意小幅震荡风险。
二、债券市场回顾与展望
9月债市持续小幅调整，中证全债下行0.41%。月内，在权益市场情绪压制与基金销售新规等因素影响下，债市行情震荡。虽然国债重启买卖预期持续升温对债市修复有一定引导，逆回购投放等推动流动性改善，但整体依旧处于逆风期，走势偏弱。展望后市，三季度货币政策释放信号后市宽货币仍将持续，债市流动性或有保障。但虽然资金面与基本面有所支撑，短期难免震荡。目前债券资产已低位，或是配置盘进场时机，关注费用新规的进一步发酵影响与其他资产扰动。
华泰证券认为，债市赔率改善但做多空间有限，宏观叙事+低利率下的模式转换+低赔率+股市资金分流等仍在演绎。10月底前略偏逆风，但上有顶，十年国债老券上限在1.8%附近（配置盘开始关注），极限位置是1.9%（交易盘介入）。节奏来看，十月份可能比较复杂，逢机构行为冲击可以考虑布局反击机会。短期交易热情略有改善，有投资者开始依托基本面并博弈销售新规落地、央行重启购债等预期差。建议交易盘对长端超长端浅尝辄止，继续保持5-7年及以下利率债、中短端信用债持仓，等待超调中的反击机会。
三、商品市场回顾与展望
商品方面，9月南华重要指数中贵金属上涨13.04%，有色金属微涨，农产品、黑色与能源均下行。贵金属方面，9月金价持续震荡冲高。在美联储降息与央行购金不断、地缘政治风波不断等因素推动下，黄金偏强势。国庆长假期间，受美国政府停摆的不确定性影响，金价再度冲破新高，市场避险情绪较强。展望后市，黄金作为美元资产替代的避险溢价持续得到强化，中长期逻辑仍强。短期内注意高位震荡的交易风险，建议低位配置，谨慎追高。
四、宏观指标回顾
资金节奏改善，市场情绪修复：9月份新成立偏股型公募基金294.48亿元，环比上行86.67%，新基发行节奏持续修复。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为24172.06亿元，环比上涨4.74%，赚钱效应持续下资金氛围依旧较好。
经济基本面边际好转，宏观修复正当时：9月制造业PMI环比提升0.4个百分点至49.8%，依旧低于荣枯线之下，但已有边际修复趋势。分项上看，生产指数回升至近6个月高点，生产节奏在加快。需求方面订单类指数也在修复但依旧低于荣枯线，内需动力不足问题仍存。服务业PMI本月小幅回落，暑期结束后淡季有所回调，建筑业PMI小幅回升，整体行业增长略显疲弱。展望后市，仍需重点观察反内卷政策效果。发电量层面，2025年8月共发电9362.70千瓦时，同比上涨1.60%。电子商务层面2025年8月网上销售额为25532.8亿元，同比下行99.59%。金融数据层面8月份M1和M2同比录得6.00%与8.80%，本月M1继续回升，或受基数较低与赚钱效应下资金存款化倾向下降影响。
市场风格分化，科技独占鳌头：截至9月30日，A股申万一级行业涨跌互现，31个板块中共13个实现上涨，其中电力设备、有色金属、电子与房地产涨幅靠前；而国防军工、银行、非银金融与美容护理跌幅较大。本月在海内外龙头企业业绩亮眼预期提振的带动下，科技板块实现领涨，依托于贵金属持续大涨的有色金属表现也相对强势。传统高股息如银行等板块依旧表现欠佳，市场主线较为明显。展望后市，政策预期较强，增量资金关注度高，业绩预期较好的成长性板块依旧是市场重点，同时警惕追高调整风险。
调研热度明显修复，机械设备与电子颇受关注：受赚钱效应持续，美联储降息正式落地等多因素影响，市场对经济修复信心持续修复，9月调研情绪稳步回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为28次，相比上月相差不大。主流私募机构主要尽调行业上，机械设备、电子与医药生物是较受关注板块。其中机械设备板块中怡合达（155次）与汉钟精机（121次）、汇川技术（120次）更受关注；电子板块中澜起科技（149次）、炬光科技（136次）与安克创新（135次）关注度较高；医药生物中迈威生物（176次）与祥生医疗（99次）、恩华药业（61次）热度较高。
五、总结
9月份市场整体韧性较强，展望后市，牛市盘整阶段资金面与情绪面虽有所收敛，但节后资金风险偏好逐渐修复，市场长期仍有上涨空间，短期内需警惕追涨杀跌风险。资产配置上，美国政府停摆或影响降息预期，美股或将震荡上行；A股与港股配置价值仍高，关注业绩增长空间可期的优质成长性板块，科技主线地位预计持续。
