本周（10.27-10.31）市场高位震荡，主要股指涨跌不一，中小微盘表现相对较强。近期较多博弈因素落地，美联储降息落地但12月降息预期有下降，“十五五”部署落地，三季报业绩披露结束，市场短期进入盘整期。风格切换快速，下一轮上涨需要沿着政策主线继续蓄力，长期仍是向上趋势。后续关注美联储降息进程以及海外贸易格局变化。债券资产本周明显修复，商品市场小幅下行。
周内私募策略业绩表现分化，主观股票与宏观策略业绩较弱，量化业绩较强但内部超额表现也分化。
股票策略
本周主观股票策略整体表现较弱，产品正收益占比仅占20%。本周市场风格较上周又出现明显切换，大部分管理人在震荡氛围下下行，部分管理人基于持仓风格靠近主要上涨板块，业绩相对较强。
展望后市，目前市场进入一定时间内的业绩、事件与政策真空期，缺乏明显驱动力下短期震荡在所难免。预计11月将维持波动蓄力状态，为年底经济工作会议开启跨年行情进行准备。可关注布局十五五规划相关新产业的管理人，未来相关产业领域仍有结构性机会。此外波动行情下建议关注风格相对稳健的管理人，以对抗回调风险。
量化股票策略：
本周量化策略整体表现较强，对标指数上涨的基础上绝对收益基本收正。但超额收益方面，大盘与中盘超额表现相对突出，小微盘则稍显逊色超额为负。万得全A周度日均成交额为2.33万亿，相比上周环比上涨了近30%，市场交易情绪有明显回升。此外，万得全A成份股周度上涨比例为54.01%，整体上涨环境一般。当前市场流动性明显修复，个股波动性有一定加大，风格切换依旧迅速，量化选股策略运行环境相对较好。
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略均下跌，产品平均收益为-0.39%。
1）阿尔法端有分化，本周各大指数沪深300、中证A500分别下跌跌0.43%、0.05%，其他指数均收正；就超额收益而言，中证1000、2000的超额收益分别为-0.08%、-0.04%，跟踪的中证1000、2000指增管理人一半为负超额，不利于其对冲策略表现；
2）对冲端，中证500、中证1000股指期货负基差周一扩大，而后收敛，整体不利于已建仓产品。当前中证500股指期货对冲成本在8.5%-9.5%之间，成本相对可控。
债券策略
债券市场方面，周内债市继续小幅修复，中证全债上涨0.34%。周内中美会晤基本符合市场预期，权益市场逐渐走出利多出尽行情，叠加央行重启国债买卖操作，股债跷跷板作用下债市震荡修复。展望11月债市行情，市场同样进入重要事件真空期，权益市场情绪预计不强，但债市情绪也难说在目前背景下受益。国债买卖重启后，年底资金面运行预计基本平稳，关注后续政策工具效果表现以及经济数据表现与机构年末抢跑行情。
量化CTA策略
本周南华商品指数下跌0.27%，周度趋势反转，各大细分指数中黑色和贵金属延续，其他周度反转。南华黑色上涨主要是因为“十五五”规划建议下的宏观情绪导致，南华黑色中螺纹钢和铁矿石占比分别为35%、31%，上周分别上涨1.74%、3.69%，就铁矿石而言，供应端来看全球发运量维持高位，但随着冬季冬季环保限产预期增强，需求淡季铁水产量或将进入周期性回落通道，铁矿石市场正从前期“供需双强”格局逐步转向“供增需降”格局。
跟踪的量化CTA以上涨为主，多数产品收益在0-1%之间，产品平均收益为0.5%：1）交易量，wind商品指数日均成交额环比变动-8.81%，日均持仓额环比0.91%；2）波动率角度，南华商品、黑色、有色、贵金属5交易日波动率向上，其他指数相对平稳或者微降；3）因子方面，风格因子中正负基本对半，正收益中持仓变化因子（1.05%）、基差因子（0.42%）相对靠前；负收益的风格因子中，基差动量（-1.2%）、期限结构因子（-0.76%）跌幅居前。
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周宏观策略表现较弱，权益资产震荡，商品资产也出现回调。原油方面，周内油价震荡偏弱。地缘政治方面，美国对俄罗斯原油制裁影响有限，俄可能调整出口方向寻找替代买家。中美领导人成功会晤，风险溢价支撑减弱。供给方面，OPEC+12月预计维持与11月相同的增产幅度。需求方面，美国成品油需求总量较去年同期下降，供给过剩格局仍依旧，油价预计震荡。贵金属方面，金价继续高位震荡，鲍威尔在议息会议后的偏鹰发言压低12月美联储降息预期，此外中美经贸缓和也修复风险偏好，短期内预计波动。
管理人周观
华安合鑫：事实上，“炒小炒新”在A股能持续获得超额并非全无道理。一方面。以散户为主体的投资者普遍追求高弹性和短期回报，因而天然更偏好处于“0到1”或“1到10”阶段的成长型企业。而“10到100”阶段虽然也是成长，但在中国高度内卷的环境下却极难实现。许多企业阶段性成为了龙头并享有一定的品牌溢价和高利润率，但在从10到100的成长过程中又极易陷入周期性的竞争红海，成长确定性反而远不如前两个阶段。另一方面。这些被炒的“小”公司往往处于契合主流认知、易于传播的赛道——如硬科技、半导体、机器人等，因而更能配合宏大叙事得到散户的追捧，在A股享受长期的估值溢价。在优质成长公司变得愈加稀缺的当下，能阶段性实现量价齐升的细分领域龙头可能也值得高看一眼。
合晟资产：短期以中性久期为主，关注短端信用债与二永债的交易机会，规避中长期限品种的利率波动风险。预计收益率曲线将呈现牛市变陡趋势，中期可适当拉长久期，把握利率下行带来的配置机会。
守朴资产：“反内卷”继续支撑上游价格改善，但受制于有效需求不足，价格难以向下游传导，原材料购进价格继续强于出厂价格，中下游企业利润空间或受到挤压。10月制造业PMI大幅回落，供需两端同步走弱，基本面对债市的支撑逻辑仍然坚实。
银叶投资：央行重启购买国债，经济基本面下行压力加大，权益风险偏好降低，这些都给11月的债券市场提供了一个相对稳定的环境，预期震荡下行会是主要表现方式，风险来自短期交易性多头涌入市场做多带来的收益率快速下行。
纽达投资：随着"十五五"规划建议全文发布、中美经贸磋商成果落地等重大事件相继兑现，市场进入政策相对空窗期，短期缺乏明确的方向性催化剂。A股市场中长期向好的基础依然牢固，短期或将继续呈现震荡整固格局，结构性投资机会依然丰富。
