一、权益市场回顾与展望
10月全球市场表现分化，重要股指涨跌互现。其中美股实现领涨，A股分化明显，港股相对较弱。美股市场上10月整体受关税政策变动较强，月初股市对政府停摆反应相对平淡，10日特朗普宣称对中国加征100%关税后标普500一度暴跌。而后随着中美两国领导人顺利会晤，股市情绪回升明显。虽然29日特朗普展露偏鹰降息态度，但市场整体相对稳定，最终纳斯达克全月涨幅4.70%。展望后市，当前IMF上调了对美国25-26年经济增长预期，软着陆趋势明显。且随着降息落地，美科技巨头业绩同比增长亮眼等因素，美国股市投资者信心在回升，关注其后续贸易政策走向与政策财政压力情况。
港股方面，10月港股冲高回落，恒生指数最终下行3.53%，市场在利好出尽因素影响下整体偏弱。南向资金10月净流入925.02亿港元，相对前月有明显下滑，资金氛围相对疲软。展望后市，情绪面上短期面临波动压力，中长期随经济修复与政策发力仍有修复空间。
10月市场震荡上行，价值风格涨势较强。本月资金交易量较9月有下行，整体情绪有收敛。近期较多博弈因素落地，美联储降息落地但12月降息预期有下降，“十五五”部署落地，三季报业绩披露结束，市场进入相对真空期。展望后市，权益市场短期进入盘整期。风格切换快速，下一轮上涨需要沿着政策主线继续蓄力，长期仍是向上趋势。后续关注美联储降息进程以及海外贸易格局变化。
二、债券市场回顾与展望
10月债市略有修复，中证全债上涨0.73%。上半月由于中美关税再起风波，市场风险偏好随之收紧，现券收益率下行。而后随着四中全会成功召开提振政策预期，债市整体偏震荡。月底央行在金融街论坛上宣布重启国债买卖操作，债券资产预期得到改善。展望后市，10月PMI整体仍偏弱，内需动力不足情况仍存，基本面偏弱预计仍将对债市形成支撑。当前债市同样进入重要事件真空期，权益市场情绪预计不强，但债市情绪也难说在目前背景下受益。国债买卖重启后，年底资金面运行预计基本平稳，关注后续政策工具效果表现以及经济数据表现与机构年末抢跑行情。
华泰证券不改变整体判断，四季度债市胜率和赔率略有好转，但机会是阶段性的且空间有限，中长期看利率趋势不利，而基本面和央行购债决定上行有顶。尝试把握长端利率机构行为、超跌或政策催生的交易机会，见好就收，后续关注银行自营等会否乘机加速赎回债基以规避销售新规。中短端信用债以吃票息为主，或有小幅补涨机会。
三、商品市场回顾与展望
商品方面，10月南华重要指数中贵金属上涨5.26%，有色金属与黑色上涨，农产品能源下行。贵金属方面，10月金价冲高回落，呈现超高波动状态。前半月由于美国政府停摆、美联储降息预期等溢价支撑，comex黄金一度接近4400美元/盎司，但后半月随着中美贸易磋商，地缘政治波动逐渐缓和。展望后市，目前市场避险溢价减弱，鲍威尔在议息会议后的偏鹰发言减弱美联储12月降息预期，短期预计高位震荡，持续关注美国货币政策态度。长期上基于去美元化等核心因素支撑，黄金仍有上涨空间。
四、宏观指标回顾
资金节奏缓和，市场情绪平淡：10月份新成立偏股型公募基金158.27亿元，环比下行46.25%，新基发行节奏略有收紧。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为21637.32亿元，环比下降10.49%，资金氛围有所收紧。
PMI环比回落，宏观修复正当时：10月制造业PMI录得49.0%，相比前值下降0.8个百分点，相对市场预期有差异。从分项上看，生产指数与新订单指数均有所放缓，其中生产指数回到荣枯线之下，供需两端都较弱。新出口订单指数也转为下降，外需表现也相对疲软。非制造业方面服务业PMI在长假节日效应推动下略有回升，出行娱乐相关的行业指数景气度表现较强。整体来看，制造业市场仍供大于求的趋势仍有较大修复空间需求不足将继续制约企业生产投资建设，宏观经济修复仍在缓步进行。年底经济工作会议在即，关注是否有对明年产销工作的增量部署信息。发电量层面，2025年9月共发电8261.8千瓦时，同比上涨1.50%。电子商务层面2025年9月网上销售额为13001.8亿元，同比上涨3.39%。金融数据层面9月份M1和M2同比录得7.20%与8.40%，M1-M2剪刀差持续收窄，宏观流动性有所改善。
市场风格分化，顺周期板块景气度上行：截至10月31日，A股申万一级行业涨跌互现，31个板块中共19个实现上涨，其中煤炭、钢铁、有色金属与石油石化涨幅靠前；而传媒、美容护理、汽车与电子跌幅较大。本月受益于反内卷与顺周期风格，煤炭与钢铁等资源品表现较强。前期估值较低的公用事业、交通运输等行业也相对上涨，防御交易特征较强。而此前涨幅较强行业以及三季报业绩不及预期板块本月明显调整。十五五规划展露部分新产业机会，可围绕布局，科技与消费仍为政策重心，关注低位布局机会。
调研热度缓步修复，医药生物与电子颇受关注：受美联储降息落地但预期反复，中美经贸先抑后扬等多因素影响，市场对经济修复信心持续修复，10月调研情绪稳步回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为40次，相比上月上升明显。主流私募机构主要尽调行业上，医药生物、电子与机械设备是较受关注板块。其中医药生物中联影医疗（151次）与开立医疗（107次）、华大制造（92次）热度较高；电子板块中兆易创新（136次）、源杰科技（117次）与蓝思科技（111次）关注度较高；机械设备板块中欧科亿（106次）与柳工（105次）、杰瑞股份（93次）更受关注。
四、总结
10月份市场整体震荡，展望后市，资金面与情绪面都有所收敛，风险偏好相对此前逐渐回归理性区间。短期而言面临一定真空期，缺乏上涨动力的市场难免波动，警惕追涨杀跌风险。但长期上长牛趋势依旧，仍有上涨空间。目前AI科技相关板块由于此前涨幅较高面临调整，可趁机在价格合适处择机配置。同时红利银行等高股息稳健板块也有对抗风险的配置价值，值得关注。
