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⭐️引言
站在2025年12月的时间节点，A股市场正处于一个复杂而微妙的历史关口。随着年关将至，市场对于2026年“春季躁动”行情的预期日益升温，但在这一预期兑现的前夜，市场表现出的并非一致性的亢奋，而是充满矛盾信号的“脆弱平衡”。一方面，机构投资者的风险偏好显著收缩，从高估值向低估值防御板块迁移；另一方面，游资活跃度依然居高不下，资金在科技板块内部进行着极致的“缩圈”博弈。与此同时，量化高频交易新规的传闻，以及微盘股的剧烈波动，正在重塑市场的微观流动性结构。
本文将深入剖析当前“弱趋势”与“强局部”并存的市场矛盾，解码量化监管对市场生态的深层影响，并基于多因子模型与算法，给出具体的行业配置与风格轮动建议。
一、宏观定调与市场状态：“春季躁动”的前夜博弈
1.1 箱体震荡中的蓄势特征
进入2025年12月中旬，A股市场呈现出明显的箱体震荡格局。上证指数周度收跌0.34%。这一跌幅看似波澜不惊，但其内部的微观结构却暗流涌动。特别是在周四，面对量化交易新规传闻的冲击，小市值指数下跌1.49%, 微盘股指数下跌2.64%。这种“下跌-修复”的快速轮回，恰恰反映了市场当前韧性与脆弱并存的特征。
图1：宽基指数周度对比 （数据来源：wind）
更为关键的信号来自于量价配合的细节。市场在周二至周四的下跌过程中，成交量呈现萎缩态势；而在周一和周五的上涨过程中，则伴随着显著的放量，且指数一度尝试突破缺口及60日均线的压制。这种“跌缩量、涨放量”的形态通常被解读为主力资金并未大规模撤离，而是在利用震荡清洗浮筹，进行筹码交换的典型特征。这或许表明，尽管指数层面看似平静，但主力资金已经开始在水下暗自布局，意在剑指2026年的“春季躁动”行情。
技术面看，虽然上证指数在日线级别进行区间震荡调整，但从更长周期的周线级别来看，趋势基本与日线重合，维持边际上行的态势。这意味着，当前的震荡并非趋势的终结，而是上涨中继的蓄势待发。从中长期均值回归的角度看，市场仍运行在相对健康的轨道之上。
1.2 “春季躁动”的时间窗口与预期管理
“春季躁动”作为A股市场日历效应中最为显著的特征之一，其背后的驱动力往往源于信贷投放的“开门红”、两会前的政策预期博弈以及年报披露前的业绩真空期。多家大中型券商的策略共识在于，2026年度的春季躁动行情值得期待，而2025年12月则是最佳的“左侧布局窗口期”。
然而，本次春季躁动的宏观背景与往年存在显著差异。美国经济数据尚存不确定性，尤其是美联储降息后美国长久期国债利率不降反升，显示出滞胀压力下货币政策传导的阻滞。这种外部宏观环境的扰动，可能会通过全球风险偏好的传导机制，对A股的躁动节奏产生干扰。因此，对于指数层面的预期不宜过高，大概率将维持箱体震荡的走势。这也决定了2026年的春季躁动，将不再是泥沙俱下的普涨，而是极为考验选股能力的结构性行情。
在此背景下，中信证券等机构也发出了理性的声音，指出若无基本面超预期的显著变化，“春季躁动”的高度将相对有限。这意味着投资者不能寄希望于β（市场平均收益）的爆发，而必须在α（超额收益）的挖掘上深耕细作。
1.3 市场微观结构的“脆弱平衡”
所谓的“脆弱平衡”，是指市场在看多与看空、进攻与防御、长期逻辑与短期情绪之间形成的一种临界状态。这种平衡体现在模型信号的矛盾性上：
- 资金面监测模型显示，ETF风险偏好指数自9月19日触顶后持续回落，低估值股票相对高估值股票开始表现出超额收益，两市成交额中枢逐步下行。这些迹象无一不指向市场风险偏好的收缩，似乎投资者正在从激进转向保守。
- 游资活跃度指标却显示，游资当前仍在持续活跃，且并未出现大幅退潮的迹象。这种机构撤退、游资进攻的背离，构成了当前市场最核心的微观矛盾。
在这种脆弱平衡下，市场对信息的反应机制会发生畸变：对利空信息的敏感度往往高于利多信息。任何一个微小的负面扰动（如量化新规传闻），都可能被放大多数倍，引发局部的剧烈波动。因此，虽然我们看好春季躁动的大方向，但在短期战术上，必须保持相对的谨慎，防范结构性崩塌的风险。
二、深度解析：如何理解弱趋势下的资金活跃现象？
在2025年12月的市场中，投资者最直观的感受莫过于“指数没怎么跌，但赚钱越来越难”或者“虽然大盘不强，但局部妖股横行”。这种弱趋势下的资金活跃现象，实际上是存量博弈环境下的必然产物。活跃资金不再像牛市初期那样全面铺开，而是被迫在一个越来越狭窄的领域内进行高强度的博弈。
这种“缩圈”不仅发生在板块之间（科技 vs 其他），也发生在科技板块内部。例如，虽然近期通信行业已经创下新高，展现出极强的赚钱效应，但同属科技阵营的电子、新能源等方向的表现则明显偏弱。这说明资金已经不足以支撑整个科技板块的普涨，只能集中火力攻击通信这一个点。
图2：资金“缩圈”现象的微观特征（数据来源：wind）
这种由“缩圈”导致的“脆弱平衡”，对于投资者而言意味着极高的操作难度：
- 切忌追高：既然资金已经“缩圈”到极致，那么被抱团的通信等板块必然处于交易拥挤的高位。在风险偏好下行的大趋势下，一旦由于外部利空导致抱团瓦解，这些高位板块的杀跌力度将是巨大的。
- 寻找新的共识：市场不可能永远处于“缩圈”状态。打破“脆弱平衡”的路径，要么是科技板块彻底崩塌导致市场出清，要么是新的投资主线出现接力科技。从目前的迹象看，顺周期方向正在逐渐积蓄力量，有望成为打破平衡的新变量。
三、深度解析：如何理解量化高频新规对市场的影响？
2025年12月，除了市场本身的波动外，监管层面的变化也成为了投资者关注的焦点。关于“量化高频交易新规”的讨论甚嚣尘上，甚至在某些交易日引发了市场的恐慌性抛售。如何客观、专业地评估这一新规的影响，剥离情绪噪音，还原事实真相，是当前策略分析的重要一环。
3.1 新规的核心内容与监管初衷
根据对市场信息的梳理，本次量化高频新规的核心抓手主要集中在两个技术层面：
增加交易链路延时：通过技术手段，人为地在交易指令的传输过程中增加微小的延时。这一措施旨在打破由于物理距离（如服务器托管在交易所机房）或硬件优势（如FPGA极速交易卡）带来的毫秒级甚至微秒级的速度垄断。
清退专属设备：要求清退部分机构专用的极速交易柜台或托管设备，确保所有市场参与者在接入交易所系统时，面对的是相对公平的物理环境。
3.2 深度证伪：为何高频本身影响有限？
面对新规，市场的第一反应往往是恐慌，认为量化资金将大规模撤离，导致流动性枯竭。然而，高频本身或对市场影响有限。
这一判断基于以下三个核心逻辑：
1️⃣定义的错位：什么是“高频”？
在新规的监管语义下，“高频量化”特指那些依赖微秒级（Microsecond level）速度优势进行交易的策略。这类策略通常属于私募自营盘或券商做市商策略。 然而，对于绝大多数普通投资者接触到的、甚至大部分机构发行的资管产品（Asset Management Products），即使它们宣称是“日内高频策略”，其对低延迟的要求也远远达不到微秒级。对于这些策略而言，增加几毫秒的延时，并不会从根本上破坏其策略的有效性。因此，新规打击的靶子非常精准，并未产生大规模的误伤。
2️⃣规模的占比：超高频量化策略在整个量化资管行业的版图中，占比其实非常低。根据券商的数据，单一的超高频产品规模通常不超过1亿人民币，且多为T+0策略。由于策略容量的天然限制，这类资金的总量在万亿级的A股市场中可谓九牛一毛。它们对市场流动性的贡献虽然存在，但绝非主导力量。因此，清退这部分策略，绝不会引发市场层面的尾部风险。
3️⃣超额的本源：量化策略之所以能长期跑赢指数，其核心竞争力在于资产定价，即通过数学模型挖掘出被市场错误定价的股票，并进行买入或卖出。交易速度只是实现这一逻辑的手段，而非逻辑本身。 只要市场存在非理性波动，只要基本面数据存在信息差，量化策略的Alpha（超额收益）来源就不会枯竭。新规限制了速度，可能会压缩纯粹依赖速度的套利策略的生存空间，但对于那些基于多因子、机器学习等基本面量化策略而言，影响微乎其微。
3.3 实际冲击：情绪传导与风偏降级
虽然实质影响有限，但我们不能忽视“寒蝉效应”带来的短期冲击，新规更多是引发了中低频量化私募对监管不确定性的担忧。
风险偏好降低：为了规避潜在的合规风险，许多并未受到直接限制的中低频量化管理人，也会出于谨慎考虑，主动收紧其风格敞口。例如，减少对高波动个股的持仓，降低换手率，或者减少对微盘股的暴露。
超额修复放缓：从微盘股的走势可以看出，量化产品近期对市值风格敞口的暴露相对偏紧，导致超额收益的修复速度相对放缓。这种管理人主动的“降速”，而非监管的“强制刹车”，才是近期市场波动的主要原因。
3.4 长期展望
随着市场波动率的回升，以及监管边界的逐步清晰，量化策略的超额收益依然有持续上修的空间。新规是一次行业的“供给侧改革”，它将倒逼量化机构从“拼速度”向“拼深度”转型，长期来看有利于市场的健康发展。
四、深度解析：如何看待微盘近期回调？
微盘股作为过去两年的明星资产，其走势牵动着无数投资者的神经。近期微盘股的回调，让市场重燃了对2024年初“微盘股灾”的担忧。然而，通过拆解资金结构和产品逻辑，我们可以发现本次回调的性质与此前截然不同。
4.1 回调的直接诱因：对冲压力与产品结构
微盘股的定价权一定程度上掌握在量化资金手中。近期微盘股的回调，主要受两方面因素的共振影响。
1️⃣对冲产品的短期扰动
微盘股短期受对冲产品的影响较大。随着年底临近，资金面趋紧，叠加市场风格切换，对冲产品的基差波动和策略调整，直接对微盘股构成了抛压。这种抛压是交易层面的，而非基本面层面的崩塌。2️⃣增量资金的结构性剧变
这是更为关键的深层原因。微盘股的上涨高度依赖于增量资金的持续流入。12月以来，量化产品的发行结构发生了显著变化：
空气指增占比下降：12月相比9月，“空气指增”（即不挂钩具体指数、纯粹进行量化选股的产品，这类产品通常为了追求极致高收益而重仓微盘股）的占比大幅降低了12%。
指数增强占比上升：与此同时，挂钩中证1000及其他标准化指数的增强型产品占比显著增加。
这一结构性变化意味着，新发行的量化资金不再无脑涌入极小市值的微盘股，而是更多地流向了中证1000、中证500等具有一定流动性和基本面支撑的中小盘股。增量资金的“断流”或“分流”，直接导致了微盘股的流动性溢价收缩。
4.2 中期展望：无需过度悲观
尽管短期面临压力，但我们对微盘股的中期趋势依然维持乐观判断。
资金增量依然存在：虽然结构有变，但量化产品的整体发行依然保持高速，微盘股作为获取超额收益的重要来源，依然会获得部分资金的配置。
风偏回升的预期：随着春季躁动行情的展开，市场风险偏好有望回升。届时，微盘股的高弹性特征将再次吸引活跃资金的目光。
结论：微盘股的调整是产品结构调整和风格敞口收敛的短期结果。对于投资者而言，目前并非恐慌杀跌的时刻，而是应该关注那些流动性较好、业绩增长确定的中小市值个股，等待情绪修复后的反弹机会。
五、行业布局与风格选择：科技切周期，成长与价值均衡配置
在理解了资金面、量化监管和微盘股的深层逻辑后，我们该如何构建2026年春季躁动的投资组合？核心策略概括为一句话：在“科技切周期”的趋势中，寻求成长与价值的均衡配置。
5.1 科技切周期的趋势
量化模型明确指出：“科技切周期趋势仍将持续”。这并不是说科技股行情结束了，而是说市场的主导逻辑正在发生变化。
- 基本面支撑：随着稳增长政策的累积效应显现，部分顺周期行业的盈利预期已经开始好转。我们监测到，本周房地产、通信、社会服务行业的ROE（TTM）环比增长靠前。更为惊人的是，农林牧渔行业的一致预期净利润增速环比上涨了一倍左右，这种剧烈的盈利改善信号，往往是行情暴发的前兆。
- 资金的再平衡：在科技股拥挤度过高的情况下，资金有天然的动力流向低位、低估值且基本面改善的周期股，以寻求新的性价比。
图3：2026年春季躁动行业配置建议表（数据来源：wind）
5.2 成长与价值的均衡
1️⃣红利风格的退潮与支撑：风格择时量化模型自2025年12月8日起，对红利风格的观点由“看空”转为“看平”。
利空因素：10Y-1Y期限利差走阔，通常意味着经济复苏预期增强，利好进攻型资产，不利于红利防御。
利多因素：银行间质押式回购成交量依然处于高位，显示“资产荒”现象依然存在，这为红利资产提供了底部的支撑。
结论：红利不再是唯一的进攻方向，但作为底仓配置，其价值依然存在。投资者应在成长（科技/周期）与价值（红利）之间保持相对均衡，避免单一押注。
2️⃣大小盘风格：虽然面临量化新规扰动，但双均线模型在低拥挤区间依然看好小盘风格。长期来看，小盘股的高弹性依然是春季躁动中不可或缺的收益来源。
总结与操作指南：2026年春季躁动的全景策略
综上所述，2026年的春季躁动注定是一场结构复杂、博弈激烈的战役。市场在“脆弱平衡”中前行，机构的防御与游资的进攻交织，量化的监管与微盘的重构共振。
✔️仓位策略：维持中高仓位，但不宜满仓赌博。利用12月的箱体震荡期，建议投资人在指数回调时逢低吸纳量化指增，为明年一季度的躁动行情积累廉价筹码。
✔️结构调整：从纯粹的科技进攻，转向“科技+周期”的哑铃型配置。
左手科技：关注电子、计算机、军工等硬核方向，但需警惕短期高位回调风险，不宜追涨杀跌。
右手周期：关注化工、及汽车、机械等板块，博弈经济数据的边际改善和政策利好。
